Делимобиль. Красивый конь в аренду
Драйверы
Обновление от 17.03.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «Делимобиля» и сохраняем целевую цену на уровне 238,6 руб. на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста равен 18,2%.
Компания опубликовала отчет, который оказался хуже наших ожиданий, особенно в части чистой прибыли. Если мы прогнозировали снижение чистой прибыли до 0,9 млрд руб. (-53% г/г), то реальное падение составило почти все 100%, лишь до 8 млн руб. Главными причинами стали увеличение объема инвестиций в открытие СТО, расширение автопарка, дефицит рабочей силы и, конечно же, рост процентных расходов из-за ужесточения ДКП. Однако, судя по словам компании, пик инвестиций пройден, ведь основные СТО уже открыты, автопарк расширен, персонал нанят. Кроме того, компания заявила, что не планирует наращивать долг темпами 2024 года, а это может позитивно сказаться на котировках: стали поступать сигналы, что пик повышения ключевой ставки достигнут. Учитывая, что доходная часть бизнеса не страдает от внешних факторов (люди продолжают чаще пользоваться каршерингом), акции компании могут расти быстрее рынка при начале цикла снижения ставок. В связи с этим мы сохраняем целевую цену и рейтинг по акциям.
При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и P/S компаний-аналогов с похожей бизнес-моделью.
Согласно отчету ГК «Б1», ожидается, что к 2028 году общий рынок мобильности в РФ достигнет 349 млрд руб., с GAGR 39% в ближайшие годы. Причем основной рост произойдет за счет роста рынка каршеринга, а не микромобильности: с 44 млрд руб. до 234 млрд руб.
«Делимобиль» является самым популярным сервисом каршеринга, который с большим отрывом опережает ближайших конкурентов — «Яндекс.Драйв», «СитиДрайв» и BelkaCar. По данным «Б1», доля рынка «Делимобиля» по количеству поездок составляет 40%.
Выручка «Делимобиля» растет за счет увеличения спроса на услуги каршеринга, а не только от расширения автопарка и увеличения цен. Количество ежемесячно активных пользователей (MAU) достигло 600 тыс. (+15% г/г), общее число зарегистрированных пользователей выросло до 11,2 млн (+17% г/г), а количество проданных минут — до 1,9 млрд (+20% г/г). Однако в операционных результатах прослеживается замедление.
Согласно топ-менеджменту компании, пик капитальных затрат пройден. «Делимобиль» быстрее плана нарастил свой автопарк до 31,7 тыс. автомобилей. Модернизации подверглось и собственное ПО для лучшего контроля над сильно возросшим автопарком. Открыты 6 крупных СТО и еще две СТО расширены, что позволяет обслуживать 80% автопарка компании, сокращая затраты и время на обслуживание на 50%.
За 2024 год выручка компании составила 27,9 млрд руб. (рост на 34% г/г), что ниже наших ожиданий в 28,9 млрд руб. При этом выручка каршеринга выросла на 36%, до 22,7 млрд руб. Но из-за увеличения себестоимости и процентных расходов рентабельность снизилась. Показатель EBITDA продемонстрировал падение на 10%, до 5,8 млрд руб., маржа EBITDA — на 10 п. п., до 21%. Чистая прибыль рухнула почти на 100%, до 8 млн руб.
Мы ожидаем, что по итогам 2025 года чистая прибыль «Делимобиля» вырастет до 2,5 млрд руб. (уровень, который компания таргетировала на 2024 год). Такой результат может быть достигнут при отсутствии интенсивного наращивания долговой нагрузки и начале смягчения ДКП в середине года.
Главными рисками выступают геополитические риски, нарастание конкуренции со стороны других российских сервисов каршеринга, инфляция зарплат и недостаток квалифицированной рабочей силы, а также продолжительная жесткость денежно-кредитной политики ЦБ РФ, которая может ограничивать быструю экспансию компании.
Обновление от 26.12.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
В пятницу, 20 декабря, ЦБ принял решение о приостановке цикла повышения ключевой ставки, что было позитивно воспринято рынком акций, особенно для компаний с большим долгом, как «Делимобиль». Но мы считаем, что нельзя исключать дальнейшего повышения ставки, так как текущее сокращение объемов кредитования выглядит сезонным явлением. Можно быть уверенным и в длительном удержании ключевой ставки на высоких уровнях, что негативно скажется на отчетах «Делимобиля». С учетом траектории ДКП мы скорректировали наш прогноз по доходным финансовым показателям компании в худшую сторону, что повлияло на ее целевую стоимость. Однако даже в таких условиях мы считаем, что акции «Делимобиля» недооценены.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «Делимобиля», но понижаем целевую цену акций с 333 до 238,6 руб. на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста равен 23,7%.
При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и P/S компаний-аналогов с похожей бизнес-моделью.
Согласно отчету ГК «Б1», ожидается, что к 2028 году общий рынок мобильности в РФ достигнет 349 млрд руб., с GAGR 39%. Причем основной рост произойдет за счет роста рынка каршеринга, а не микромобильности: с 44 млрд руб. до 234 млрд руб.
«Делимобиль» является самым популярным сервисом каршеринга, который с большим отрывом опережает ближайших конкурентов — «Яндекс.Драйв», «СитиДрайв» и BelkaCar. Доля рынка «Делимобиля» по количеству поездок составляет 40% по данным «Б1».
Выручка «Делимобиля» растет за счет роста спроса на услуги каршеринга, а не только от расширения автопарка и увеличения цен. Количество ежемесячно активных пользователей (MAU) достигло 599 тыс. (+18% г/г), общее количество зарегистрированных пользователей выросло до 10,8 млн (+16% г/г), а количество проданных минут — до 1431 млн (+24% г/г).
Согласно топ-менеджменту компании, пик капитальных затрат проходится на данный момент. «Делимобиль» быстрее плана нарастил свой автопарк до 30,5 тыс. автомобилей. Модернизации подверглось и собственное ПО для лучшего контроля над сильно возросшим автопарком, а также была открыта крупнейшая СТО в Москве.
За 1П 2024 выручка составила 12,7 млрд руб. (рост на 46% г/г), что выше наших ожиданий в 11,6 млрд руб. При этом выручка каршеринга выросла на 54%, до 10,4 млрд руб. Но из-за роста себестоимости и процентных расходов рентабельность компании снизилась. Показатель EBITDA продемонстрировал рост лишь на 10%, достигнув 2,9 млрд руб., Маржа EBITDA снизилась на 7 п. п., до 23%. Чистая прибыль упала на 32%, до 523 млн руб. Чистая рентабельность компании находится на уровне 4%, что сильно хуже чистой рентабельности за 1П 2023 в 9%.
Мы скорректировали в худшую сторону наш прогноз по финансовым результатам компании по итогам 2024 года. Прогноз предполагает, что компания выполнит свою цель по выручке, которую давала при выходе на IPO, но большие процентные расходы и затраты на персонал снизят EBITDA и чистую прибыль.
Главными рисками выступают геополитические риски, нарастание конкуренции со стороны других российских сервисов каршеринга, инфляция зарплат и недостаток квалифицированной рабочей силы, плюс продолжительная жесткость денежно-кредитной политики ЦБ РФ, которая может ограничивать быструю экспансию компании.
Технический анализ
На дневном графике акции движутся внутри нисходящего канала, находясь у его верхней границы и у сильного уровня сопротивления 194 руб. При пробитии этих уровней и закреплении выше них возможен рост до 265 руб. (уровень IPO).
Обновление от 22.08.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
На этой неделе «Делимобиль» представил противоречивый отчет за 1П 2024, где превзошел наши ожидания по выручке, однако сократил свою рентабельность по ключевым финансовым показателям и нарастил отрицательное значение свободного денежного потока. Это произошло за счет необходимости проведения капитальных затрат быстрее плана, в связи с ростом популярности каршеринга. Компания заявляет, что пик капитальных затрат проходит, а эффект от них будет уже заметен по итогам 2025 года. Мы все так же считаем акции «Делимобиля» достойными внимания для долгосрочных инвесторов, но стоит учитывать риск, что они могут продолжить снижение вплоть до конца года на фоне неопределенности с ДКП, которая сильно влияет на бизнес компании.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «Делимобиля», но понижаем целевую цену акций с 423 руб. до 333 руб. на горизонте 12 мес. Потенциал роста равен 38,7%.
При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и P/S компаний-аналогов с похожей бизнес-моделью.
Согласно отчету Б1, ожидается, что к 2028 году общий рынок мобильности в РФ достигнет 349 млрд руб., с GAGR 39%. Причем основной рост будет достигнут за счет роста рынка каршеринга, а не микромобильности: с 44 млрд руб. до 234 млрд руб.
«Делимобиль» является самым популярным сервисом каршеринга, который с большим отрывом опережает ближайших конкурентов — «Яндекс.Драйв», «СитиДрайв» и BelkaCar. Доля рынка по количеству поездок составляет 40%, по данным Б1.
Бизнес-модель «Делимобиля» подразумевает быстрый рост вкупе с эффективным обновлением автопарка. Все автомобили покупаются в финансовый лизинг с возможностью выкупа и эксплуатируются на протяжении порядка 6 лет. По прошествии этого срока автомобиль продается на вторичном рынке примерно за 40% от первичной стоимости.
Выручка «Делимобиля» растет за счет роста спроса на услуги каршеринга, а не только от расширения автопарка и увеличения цен. Количество ежемесячно активных пользователей (MAU) достигло 566 тыс. (+19% г/г), общее количество зарегистрированных пользователей выросло до 10,4 млн (+17% г/г), а количество проданных минут — до 901 млн (+31% г/г).
Согласно топ-менеджменту компании, пик капитальных затрат проходится на данный момент. «Делимобиль» быстрее плана нарастил свой автопарк до 30 тыс. автомобилей, хотя ранее планировал сделать это к концу года. Модернизации подверглось и собственное ПО для лучшего контроля за сильно возросшим автопарком, а также была открыта крупнейшая СТО в Москве.
За 1П 2024 выручка составила 12,7 млрд руб. (рост на 46% г/г), что выше наших ожиданий в 11,6 млрд руб. При этом выручка каршеринга выросла на 54%, до 10,4 млрд руб. Но из-за роста себестоимости и процентных расходов рентабельность компании снизилась. Показатель EBITDA продемонстрировал рост на 10%, достигнув 2,9 млрд руб. Маржа EBITDA снизилась на 7 п. п., до 23%. Чистая прибыль снизилась на 32%, до 523 млн руб. Чистая рентабельность компании находится на уровне 4%, что сильно хуже чистой рентабельности за 1П 2023 в 9%.
Главными рисками выступают геополитические риски, нарастание конкуренции со стороны других российских сервисов каршеринга, инфляция зарплат и недостаток квалифицированной рабочей силы, плюс продолжительная жесткость денежно-кредитной политики ЦБ РФ, которая может ограничивать быструю экспансию компании.
Исходная идея:
С момента выхода на биржу в феврале котировки акций «Делимобиля» показывали динамику лучше, чем индекс МосБиржи и немного хуже индекса МосБиржи Информационных Технологий. За два месяца «Делимобиль» вырос на 19,5% (на 24%, если считать от цены IPO 333 руб.), а индексы увеличились на 5,4% и 24,8% соответственно. Недавний отчет компании оказался в рамках ожиданий, и мы не видим причин, почему наши позитивные прогнозы по финансовым показателям на 2024 год не должны оправдаться. Учитывая это, мы считаем акции «Делимобиля» по-прежнему интересными для покупок.
Мы начинаем покрытие акций «Делимобиля» и присваиваем им рейтинг «Покупать» с целевой ценой 423 руб. на горизонте 12 мес. Потенциал роста равен 29%.
При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и EV/S компаний-аналогов с похожей бизнес-моделью.
«Делимобиль» — ведущая каршеринговая компания в России, автопарк которой составляет 26,6 тыс. автомобилей по состоянию на конец 2023 года. Работает в 11 городах РФ и имеет потенциал выхода еще в 25 городов с населением более 500 тыс. чел.
За последние два года рынок мобильности (каршеринг и микромобильность) удвоился, достигнув 86 млрд руб. по итогам 2023 года. При этом основной рост привнес сегмент микромобильности, то есть самокаты, велосипеды и т. д., который оценивался в 11 млрд руб. в 2021 году, а в 2023 году — уже в 42 млрд руб.
Согласно отчету Б1, ожидается, что к 2028 году общий рынок мобильности в РФ достигнет 349 млрд руб., с GAGR 39%. Причем основной рост будет достигнут за счет роста каршеринга, а не микромобильности — с 44 млрд руб. до 234 млрд руб.
«Делимобиль» является самым популярным сервисом каршеринга, который с большим отрывом опережает ближайших конкурентов — «Яндекс.Драйв», «СитиДрайв» и BelkaCar. Доля рынка по количеству поездок составляет 40%, по данным Б1.
Бизнес-модель «Делимобиля» подразумевает быстрый рост вкупе с эффективным обновлением автопарка. Все автомобили покупаются в финансовый лизинг с возможностью выкупа и эксплуатируются на протяжении ~6 лет. По прошествии этого срока автомобиль продается на вторичном рынке примерно за 40% от первичной стоимости.
За прошлый год выручка составила 20,9 млрд руб. (рост на 33% г/г). Валовая прибыль выросла на 50% г/г, до 7,5 млрд руб., а валовая рентабельность — на 4 п. п., до 36%. Операционная прибыль компании выросла на 58%, до 4,9 млрд руб., при этом операционная рентабельность увеличилась на 3 п. п., до 23%. Чистая прибыль показала рост более чем в 2 раза, до 1,9 млрд руб.
«Делимобиль» обладает одной из лучших юнит-экономик на российском рынке. Компания показывает положительную динамику следующих показателей: за 2023 год выручка на одного клиента выросла на 16%, до 2,2 тыс. руб., а средняя выручка за одну минуту поездки составила 12,8 руб. (+14% г/г).
Наши прогнозы по основным финпоказателям «Делимобиля» на 2024 год подразумевают рост выручки до 31,1 млрд руб. (+49% г/г), EBITDA — до 10,3 млрд руб. (+ 61% г/г), чистой прибыли — до 2,7 млрд руб. (+38%г/г).
Главными рисками выступают геополитические риски, нарастание конкуренции со стороны других российских сервисов каршеринга, а также продолжительная жесткость денежно-кредитной политики ЦБ РФ и дефицит поставок новых автомобилей.
Технический анализ
На дневном графике акции корректируются от своих локальных максимумов. Ближайшим уровнем поддержки выступает уровень 298 руб., который совпадает с восходящим трендом. При удержании этого уровня возможно продолжение роста.
