Деньги на Ленту!
Обновление от 02.04.19: целевая цена понижена в связи с прояснением цены оферты от Севергрупп
По данным Ленты, Севергрупп подписала обязывающее соглашение о выкупе долей у крупнейших акционеров сети гипермаркетов Лента – TPG и Европейского банка реконструкции и развития. TPG владеет 34,4%, а EБРР – 7,5%. Сумма сделки $728,9 млн или $3,6 (234 руб.) за одну расписку. Вся компания оценена примерно в $1,75 млрд. При цене $3,6 за расписку EV/EBITDA = 5,74, что на уровне оценки Магнита - 5,77 и Х5 - 5,82.
По условиям сделки, Севергрупп сделает предложение миноритарным акционерам о выкупе у них расписок по цене $3,6. В связи с тем, что ФАС еще не одобрила сделку и неизвестна дата оферты. Поэтому, мы рекомендуем покупать расписки не дороже $3.5 (225 руб.) за расписку, чтобы получить не менее 10% годовых к предполагаемой дате выплаты денежных средств, 22.08.2019, если сама оферта придёт в начале мая 2019
По данным деловой прессы, ООО Севергрупп А. Мордашова может выкупить 34% капитала Lenta Ltd. у группы TPG. В связи с превышением порога в 30%, покупатель может выставить оферту остальным акционерам ритейлера. Сама розничная сеть в официальном сообщении инвесторам подтверждает факт переговоров, но опровергает наличие обязывающего документа между сторонами в возможной сделке. В феврале 2014 года Lenta Ltd проводила IPO, на которой получила оценку в $10 (360.501 руб.), что может быть ориентиром рублёвой оценки для А. Мордашова.
Необходимо учитывать, что в 2011 году прошли сделки с акциями Ленты финансовым итогом, которых стала стресс-продажа пакета акций крупного мажоритария А.Майера (41%) и группы миноритарных держателей за $1,2 млрд. Покупателями выступали – TPG (50%), ВТБ Капитал (15%) и ЕБРР (20%). Если пересчитать цену сделки на однуценную бумагу, то каждая расписка могла тогда стоить примерно $6 (180 pуб.) за акцию.
Текущие котировки Lenta Ltd сейчас находятся на этих же уровнях, от мартовкого минимума на бирже в $2.9 (187 руб.) расписки выросли на 16%, до $3.3 (217 руб.). По всей видимости, ориентиром для продажи может выступить долларовая цена расписок ритейлера, по которой TPG мог бы выйти из капитала без убытка. Потенциал роста до оценки в $6 (387 руб.) сейчас составляет 78%, что близко к стандартной премии за контроль, обычно 50%. Поэтому мы рекомендуем спекулятивно покупать расписки Lenta Ltd в ожидании объявления сделки и цены выхода TPG из капитала.