Драйверы
На заседании 19 июня 2026 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б. п. — до 14,25% годовых. Регулятор считает, что такой шаг «не является признаком ужесточения денежно-кредитных условий». Тем не менее с учетом текущей динамики инфляции — а сезонно сглаженная инфляция в аннуализированном выражении (SAAR1) в апреле достигла 2,36%, а в мае 1,83%, — «реальная» ставка (т. е. номинальная за вычетом SAAR) сейчас находится даже выше уровня декабря 2024 года, когда ключевая ставка была на уровне 21%.
Сокращение шага снижения до минимальных 25 б. п. при двузначной ключевой ставке — это сигнал предельной осторожности регулятора. При принятии решения ЦБ РФ выдвинул на первый план бюджетные риски: объявленное Минфином сохранение первичного структурного дефицита бюджета на горизонте до 2029 года означает, что государственные расходы продолжат превышать доходную часть бюджета. А это продолжит стимулировать внутренний спрос при одновременном сокращении доли частного сектора в экономике РФ.
Следствием принятого решения стала коррекция на рынке акций и облигаций. Дело в том, что консенсус заключался в снижении ключевой ставки как минимум на 50 б. п. Снижение же на 25 б. п. привело к тому, что Индекс МосБиржи обновил трехлетний минимум, а доходности к погашению длинных облигаций федерального займа (ОФЗ) превысили уровень в 15%2. Кроме того, участники рынка стали закладывать сохранение ключевой ставки на двузначном уровне до конца следующего года.
Именно пересмотр ожиданий относительно дальнейшей траектории ключевой ставки сохранит фокус инвесторов на инструментах, потенциальная доходность которых привязана к изменению базовых процентных ставок — будь то ключевая ставка ЦБ РФ или RUONIA. К таким инструментам относятся облигации с переменным купоном (флоатеры) и инструменты денежного рынка, которые могут быть представлены в виде фондов. Например, фонды из линейки «Альфа-Капитал»:
БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном», БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» и ОПИФ «Альфа-Капитал Накопительный».
В противовес облигациям с фиксированной доходностью флоатеры обычно демонстрируют высокую устойчивость рыночной стоимости благодаря механизму выплат купонов. Он подразумевает, что размер купонных выплат пересчитывается вслед за изменением базовой ставки. Это минимизирует чувствительность «тела» таких облигаций к колебаниям процентных ставок. В результате рыночная стоимость флоатеров, как правило, колеблется в узком диапазоне вблизи номинала (100%), что минимизирует рыночные просадки в периоды повышенной волатильности или пересмотра планов регулятора.
Повышенная относительно депозитов и инструментов денежного рынка потенциальная доходность во флоатерах формируется за счет кредитного риска эмитента. Для выпусков высококачественных заемщиков величина премии за риск сейчас составляет 1–2%, что транслируется в расчетной ставке купона на уровне 15,25–16,25% годовых. Подобные параметры дают возможность хеджироваться от инфляции и потенциально опережать ставки по классическим банковским депозитам в топ-10 банках РФ5.
Кроме того, высокая периодичность выплат купона (ежемесячно или ежеквартально), характерная для обращающихся сейчас выпусков, может обеспечивать регулярный приток ликвидности, доступной для оперативного реинвестирования по актуальным рыночным ставкам. Именно такой стратегии придерживается управляющий фондом «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» — получаемые в портфель выплаты от бумаг регулярно реинвестируются. Таким образом, доходность БПИФа за год составила 19,86%.
В условиях пересмотра ожиданий относительно темпов смягчения денежно-кредитной политики облигации с плавающим купоном и инструменты денежного рынка создают возможности для размещения средств на привлекательных условиях. Они позволяют инвесторам сочетать два подхода: использовать высокие ставки здесь и сейчас, а также постепенно готовить портфель к их снижению и избегать процентного риска, реализовавшегося в сегменте классических облигаций после последнего решения ЦБ РФ.
СТОИМОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ МОЖЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ И УМЕНЬШАТЬСЯ, РЕЗУЛЬТАТЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ПРОШЛОМ НЕ ОПРЕДЕЛЯЮТ ДОХОДОВ В БУДУЩЕМ, ГОСУДАРСТВО НЕ ГАРАНТИРУЕТ ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ В ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ. ПРЕЖДЕ ЧЕМ ПРИОБРЕСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПАЙ, СЛЕДУЕТ ВНИМАТЕЛЬНО ОЗНАКОМИТЬСЯ С ПРАВИЛАМИ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ.
1 SAAR (Seasonally adjusted annual rate) — статистический метод, который преобразует данные, собранные за более короткий период (например, месяц или квартал), в годовой показатель после устранения влияния сезонных колебаний.
2 Доходность к погашению по данным Смартлаба на 25.06.2026
3 По данным Cbonds.ru на 25.06.2026
4 По данным Cbonds.ru на 25.06.2026
5 Согласно индексу «Финуслуг» https://invest-idei.ru/link/25389?ii_ref=.
6 За период с 23.06.2025 по 25.06.2026.
БПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном». Правила доверительного управления № 6541 зарегистрированы Банком России 03.10.2024. Сведения о приросте расчетной стоимости инвестиционного пая на 31.05.2026 за 1 мес. 1,45%, за 3 мес. 4,14%, за 6 мес. 8,28%, за 1 год 21,05%.
БПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Денежный рынок». Правила доверительного управления № 5012 зарегистрированы Банком России 27.06.2022.
ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Накопительный». Правила доверительного управления № 6991 зарегистрированы Банком России 18.04.2025.
Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия ФСФР № 21-000-1-00028 от 22.09.1998. Лицензия ФСФР № 077-08158-001000 от 30.11.2004. Информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и фондах под ее управлением можно получить на сайте www.alfacapital.ru и по адресу: Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1, тел. +7 495 783-4-783. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование в финансовые инструменты сопряжено с рисками, в том числе с риском частичной потери инвестированных средств в связи с возможным неблагоприятным влиянием разного рода факторов. Услуга не является банковским вкладом. Инвестиции не подразумевают возврата основной инвестированной суммы.