Детский мир во всем мире
Обновление от 26.08.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
25 августа о своих финансовых результатах за 2 квартал и первое полугодие 2021 года отчитался "Детский мир", лидер в сфере розничной торговли детских товаров.
Результаты превзошли наши ожидания. Выручка группы выросла на 29,68% г/г до 37,4 млрд руб. (при нашем прогнозе 36,05 млрд руб.). Чистая прибыль составила 2,78 млрд руб., показав двукратный рост при ожиданиях повышения на 70% г/г.
Несмотря на эффект высокой базы онлайн-сегмент Детского мира сохранил двузначные темпы роста. В отчетном квартале общий объем онлайн-продаж в России увеличился на 20,1%. Доля онлайн-продаж в России составила 29,3% от общей выручки.
Рост сопоставимых продаж во 2К 2021 квартале составил 13,5%. Несмотря на снижение среднего чека на 9,1% г/г, этот результат был достигнут за счет большого увеличения трафика - на 24,9%.
За второй квартал компании удалось открыть 49 новых магазинов, что увеличило общее число магазинов до 929 (рост показателя на 9,3% г/г). По результатам квартала торговая площадь группы увеличилась на 8,4% г/г до 922 тыс. кв. м. Компания запустила второй региональный распределительный центр площадью 8 000 кв. м. в Казани с проектной производительностью до 250 000 заказов в месяц.
Стоит отметить, что Детский мир снижает свою долговую нагрузку. Так, показатель чистый долг / скорр. EBITDA составил 1,3х по сравнению с результатом 1,6х годом ранее. Сам же чистый долг сократился на 5% г/г до 23,7 млрд руб.
По нашим прогнозам, дивидендные выплаты на акцию по итогам 2021 года составят 14,2 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в размере около 10,16% от текущей цены.
Наша рекомендация по бумагам "Детского мира" - "покупать" с целевой ценой 166,6 руб. Текущий потенциал акций составляет 19,17% на горизонте 7 месяцев.
Обновление от 26.05.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
По словам Марии Давыдовой, генерального директора "Детского мира", продажи компании за апрель-май выросли на 58,7% (г/г). Лидер ритейла детских товаров на отечественном рынке уверенно начинает 2021 год и, по нашему мнению, будет придерживаться данной траектории и в ближайшем будущем. Рост продаж компании во многом обусловлен эффектом низкой базы сравниваемого периода: апрель-май 2020 года - это разгар пандемии COVID-19. Гораздо интереснее взглянуть на финансовые результаты за II квартал 2021 года, в котором, по нашим оценкам, выручка компании вырастет на 19–21% (г/г).
Другим драйвером роста выручки "Детского мира" можно назвать активную государственную поддержку семьям с детьми. Среди мер поддержки можно упомянуть единовременное пособие при рождении ребенка, ежемесячное пособие по уходу за ребенком до достижения им полутора лет, а также ежемесячная выплата по уходу за ребенком в возрасте от полутора до трех лет. Более того, если семья будет готова стать многодетной, то можно ожидать денежных выплат при рождении третьего ребенка и последующих. По словам премьер-министра Мишустина, семьи получили более 650 млрд руб. на детей до семи лет. Нельзя сказать, что все деньги пошли на детские товары, но можно полагать, что часть из этих выплат подстегнула продажи "Детского мира" – ведущего ритейлера детских товаров, на которого приходится около 22% рыночной доли сегмента отечественного рынка детских товаров.
Что касается дивидендных выплат, то совет директоров "Детского мира" дал рекомендацию по финальным дивидендам компании за 2020 год выплатить 6,07 руб. на акцию. Ожидаемая дата закрытия реестра – 11 июля 2021 год. Таким образом, общий объем дивидендов по результатам 2020 года может составить 8,2 млрд, или 11,15 руб. на акцию. Напомним, что дивидендная политика компании предполагает выплату минимум 50% от годовой чистой прибыли по МСФО.
Мы все еще видим не до конца реализованный потенциал акций "Детского мира" с целевой ценой 166,6 руб. на горизонте ближайших 10 месяцев. Апсайд от текущих уровней составляет около 13% с учетом дивидендов.
Обновление от 30.04.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Отчет "Детского мира" за 1 квартал 2021 года можно назвать успешным, так как он показывает поступательное развитие компании в том направлении, о котором она открыто заявляет.
Во-первых, речь идет о развитии онлайн-продаж – сектора, который будет расти, и развивать который обязаны все ведущие ритейлеры. Доля онлайн-продаж компании выросла в 1,8 раз до 10,9 млрд руб. Сегодня на нее приходится 28,6% всей выручки компании. В стратегии "Детского мира" открыто поставлена цель – довести этот показатель до 45%. И пока все идет к этому.
К другой амбициозной цели компании можно отнести удвоение общего объема продаж (GMV) к 2024 году. По итогам 1 квартала 2021 года рост этого показателя составил 15,6% (г/г) и достиг 39,6 млрд рублей. Дальнейшее развитие в этом направлении планируется осуществить за счет увеличения инвестиций в инфраструктуру и в новые направления бизнеса. К одному из них можно отнести открытие первого магазина сети в новом цифровом формате, которое планируется на 2 квартал этого года.
Наконец, "Детский мир" рекомендовал выплатить всю чистую прибыль в качестве дивидендов за 2020 год. Это делает компанию перспективной не только с точки зрения роста, но и с точки зрения дивидендных выплат.
Исходная идея:
"Детский мир" - российский лидер розничной торговли детскими товарами.
Рекомендуем "Покупать" акции "Детского мира" с целевой ценой 166,60 руб. Потенциал роста составляет 21,61% в перспективе 12 мес. Мы видим хороший потенциал, который объяснятся главным образом отличным менеджментом, а также возможностью компании выиграть от экономии масштаба, снижая свои издержки и делая бизнес более маржинальным.
- Компания отличается способностью масштабировать бизнес, что делает его более клиентоориентированным и технологичным.
- "Детский мир" транспарентен и понятен в своих целях на ближайшее будущее.
- Отдельно стоит отметить умелое управление компанией менеджментом, что выражается в большей операционной рентабельности в сравнении с продуктовым ретейлом, даже несмотря на демографические сложности и высокую конкуренцию. Мы видим способность "Детского мира" быстро и грамотно адаптироваться под любые реалии.
- Компания выигрывает от действий государства по стимулированию рождаемости в России.
Инвесторам нужно помнить о рисках. Среди основных: зависимость от внешних поставок товаров, а также глобальный тренд на снижение использования пластика - основного материала для изготовления игрушек.
Факторы привлекательности
- Одной из основных сильных сторон "Детского мира" можно назвать способность масштабировать свой бизнес, делая его более клиентоориентированным. Это лидер в своей индустрии - продажи детских товаров. На данный момент 22% всех продаж детских товаров в России осуществляется "Детским миром". При этом компания подтверждает прогноз по открытию не менее 300 магазинов традиционного формата в России, Беларуси и Казахстане, а также 800 магазинов сверхмалого формата "ПВЗ Детмир" и 500 торговых точек сети товаров для животных "Зоозавр" до 2024 года.
Более того, компания настроена продолжать развитие логистической сети для обеспечения быстрой и дешевой доставки заказов. В планы "Детского мира" в период с 2021–2024 гг. входит введение в эксплуатацию 5 распределительных центров: 3 региональных и 2 федеральных.
Что касается предположительных капитальных инвестиций, то они должны составить около 100 млн руб. для региональных центров и не более 2,5 млрд руб. для федеральных. Помимо этого, компания рассчитывает тратить не более 4 млрд руб. на развитие своей IT-инфраструктуры.
- Стабильные дивидендные выплаты. "Детский мир" планирует сохранить рекомендацию распределять 100% чистой прибыли по данным отчетности, подготовленной в соответствии с российскими стандартами учета, и не менее 50% по стандартам МСФО. Чертой, после которой компания задумается о продолжении данной политики, является коэффициент 2,0xчистого долга к скорректированной EBITDA. По итогам 2020 года этот показатель находился на комфортном уровне 1,1x чистого долга к скорректированной EBITDA.
По нашим оценкам, финальный дивиденд за 2020 год может составить 5,80 руб. на акцию с дивидендной доходностью 4,2% к текущей цене.
Ниже приведена динамика дивидендных выплат на акцию с 2017 года.
- "Детский мир" отличается высокой операционной эффективностью, что выражается в превышающих средние по индустрии коэффициенты маржинальности. Так, маржа операционной прибыли по итогам 2020 года составляла 10,2% при среднем показателе по индустрии 6,5%.
- К преимуществам "Детского мира" можно смело отнести технологичную сторону компании. Как говорилось выше, мобильное приложение играет важную роль в переходе к онлайн-продажам. Согласно данным AppStore, 29 тыс. человек поставили среднюю оценку 4,7/5.
Тезис о доверии к бренду подтверждается наличием карт лояльности у 26,8 млн человек, среди которых 10,7 млн совершали покупки в сети магазинов в течение 2020 года.
Несмотря на сложности, связанные с демографической ситуацией в России, правительство всячески поддерживает те семьи, которые готовы иметь детей. Среди мер поддержки со стороны государства можно упомянуть следующие:
- единовременное пособие при рождении ребенка;
- ежемесячное пособие по уходу за ребенком до достижения им полутора лет;
- ежемесячная выплата по уходу за ребенком в возрасте от полутора до трех лет.
Если же семья будет готова стать многодетной, то можно ожидать денежных выплат при рождении третьего ребенка и последующих, выделения земельного участка, а также вручения ордена "Родительская слава" и денежного поощрения к нему.
Справедливо полагать, что часть этих выплат пойдет на товары для детей. В этом плане "Детский мир", безусловно, становится одним из главных бенефициаров такой политики правительства.
Усредненная оценка по мультипликаторам составляет 166,60 руб. на 12 мес.
Таким образом, при текущей цене 137,00 руб. потенциал роста акций "Детского мира" в ближайшие 12 мес. составляет 21,61%. Рекомендация - "Покупать".
Согласно данным Thomson Reuters, консенсус по акциям "Детского мира" составляет 159,58 руб. (16,48% апсайд). Целевая цена Morgan Stanley - 168 руб. ("Покупать"), Goldman Sachs - 175 руб. ("Покупать"), Bank of America - 185 руб. ("Покупать"), "Ренессанс Капитал" - 170 руб. ("Покупать").
Динамика акций "Детского мира"
Ниже приведена динамика движения акций компании, а также индекса МосБиржи (IMOEX) и индекса потребительского сектора MOEXCN с января 2019 г. по март 2021 г.
Технический анализ
На данный момент акции компании торгуются в середине своего среднесрочного канала, в котором уровнем поддержки выступает 130,43, а уровнем сопротивления - 145,51. Стоит отметить, что текущая цена акции находится чуть ниже своей простой средней скользящей SMA-50. Ожидаем продолжения движения акции внутри этого коридора в среднесрочной перспективе.
