Детский Мир: распродажа, два по цене одного

Обновление от 15.05.20: целевая цена ПОНИЖЕНА

Мы понижаем целевую цену до 101 руб., но сохраняем рекомендацию "Покупать". Доходность идеи без учета дивидендов может составить 17% в перспективе года. Акции сейчас находятся под давлением ограничений в торговле, но для инвесторов, у которых есть запас времени, текущие уровни мы считаем привлекательными для лонгов с расчетом на восстановление прибыли после кризиса.

Источник

Исходная инвестидея

"Детский мир" - ритейлер товаров для детей в России, Белоруссии и Казахстане с годовой выручкой 129 млрд руб. Сеть "Детский мир" насчитывает ~840 магазинов, в 2020–2023 гг. компания планирует открыть как минимум 300 новых торговых точек.

• Мы повышаем целевую цену до 122,4 руб. и рекомендуем "Покупать". Полная доходность с учетом дивидендов может составить 20%.
• Выручка выросла в 2019 г. на 16,1%, прибыль - на 11%, до рекордных 7,3 млрд руб., на фоне повышения сопоставимых продаж (+7,2%) и новых магазинов. В этом году DSKY, по прогнозам, выйдет на прибыль 8,4 млрд руб. (+15%).
• Инвестиционная программа направлена на увеличение торговых площадей, в том числе в новых форматах, расширение географии продаж, улучшение условий доставки для большего охвата потребительского рынка.
• Финальный дивиденд может составить 5,55 руб. на акцию, что предлагает инвесторам привлекательную доходность 5%. Годовой дивиденд, таким образом, достигнет рекордных 10,6 руб. с доходностью 10,1%.
• В российском ритейле мы считаем акции DSKY самой интересной инвестиционной историей. Мы видим, что экспансия сопровождается сохранением маржи EBITDA, ростом прибыли и дивидендов.
• Начала действовать новая мотивационная программа для менеджмента.
• Ритейлер станет бенефициаром политики правительства относительно увеличения социальных расходов в этом году.

Факторы привлекательности

- Акции "Детского мира" - редкое сочетание истории роста и дивидендов. Мы видим продолжающийся операционный рост, несмотря на сложные демографические, экономические и отраслевые тренды. Компания наращивает долю рынка за счет вытеснения конкурентов.

- Динамика сопоставимых продаж "Детского мира" значительно опережает показатели публичных продуктовых ритейлеров. В 2019 г. LFL-выручка выросла на 7,2%, по сравнению с +0,4% у "Магнита" и +4% у Х5.

- Инвестиционная программа направлена на увеличение торговых площадей, в том числе в новых форматах, расширение географии, улучшение условий доставки для большего охвата потребительского рынка. Текущие инвестпроекты включают:открытие свыше 300 магазинов в 2020–2023 гг. в России, Казахстане, Белоруссии;

- выход на рынок Кыргызстана в 2020 г.;

- увеличение ассортимента маркетплейса детских товаров (запущен в ноябре 2019 г.) с 20 тыс. наименований до 250 тыс.;

- ведение нового формата Detmir.ru площадью 130–170 кв. м в основном в небольших городах с населением до 40 тыс. человек;

- развертывание магазинов товаров для животных "Зоозавр".

Компания направляет на дивиденды практически всю прибыль, что транслируется в самую высокую дивидендную доходность в российском ритейле.

- Начала действовать новая мотивационная программа для менеджмента, которая предполагает выплату акциями и денежными средствами до 4,6% от размера увеличения рыночной капитализации. С 8 февраля 2020 г. по 7 февраля 2023 г. состоится обратный выкуп акций.

- Ритейлер станет бенефициаром политики правительства относительно увеличения социальных расходов в этом году. Кроме того, компания может сэкономить на рефинансировании кредитного портфеля.

Дивиденды

Согласно дивидендной политике, "Детский мир" распределяет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Фактически компания направляет всю прибыль по РСБУ и платит промежуточные дивиденды.

По итогам 9 мес. ритейлер выплатил 5,06 руб. на акцию с доходностью 5,1% на дату закрытия реестра. Финальный дивиденд может составить 5,55 руб. на акцию, что предлагает инвесторам привлекательную доходность 5%. Годовой дивиденд, таким образом, достигнет рекордных 10,6 руб. с доходностью 10,1%.

По доходности и нормам выплат мы считаем акции DSKY лучшей дивидендной историей в российском ритейле. В перспективе рост бизнеса поддержит показатели прибыли и выплаты акционерам, и мы ожидаем, что по дивидендной доходности бумаги DSKY будут по-прежнему превосходить среднеотраслевую.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ