Действия китайского правительства для Tencent не помеха (но это не точно)
Обновление от 22.08.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По итогам 3 квартала 2022 года китайский холдинг Tencent отчитался о выручке в размере 140,1 млрд юаней, что на 2% ниже, чем в 3 квартале прошлого года. Второй квартал кряду компания отчитывается о снижении выручки.
Доходы внутреннего игрового сегмента стагнируют (-7% г/г) из-за ужесточения регулирования, которое проявилось в снижении числа платных пользователей. Зато Tencent добивается неплохих успехов на международном игровом рынке. Выручка от социальных сетей и развлекательных приложений остается относительно стабильной. Рекламные доходы показали снижение на 5% г/г, но по сравнению с прошлым кварталом динамика значительно улучшилась за счет роста спроса на рекламу в категориях видеоигр, электронной коммерции и товаров повседневного спроса. Также на результатах отразился запуск рекламы в приложении Video Accounts. Доходы финтех-сегмента демонстрируют признаки восстановления на фоне двузначного роста количества и объема платежных транзакций, особенно в категориях супермаркетов, кафе и транспорта.
По части прибыльности и маржинальности заметен существенный прогресс по сравнению со 2 кварталом, когда чистая прибыль обвалилась на рекордные с момента IPO 55% г/г. За отчетный квартал операционная прибыль Tencent составила 51,6 млрд юаней, чистая прибыль составила 38,8 млрд юаней. Оба показателя показали небольшое снижение на 3% г/г благодаря реализации инициатив по оптимизации операционных издержек и выходу из убыточных проектов. Также оба показателя вышли значительно лучше ожиданий. Tencent урезала капитальные затраты в 3 квартале на 66% г/г, что позволило ей нарастить FCF на 15% г/г.
В целом, в отчетности просматриваются позитивные моменты, особенно что касается повышения маржи и эффективности. Близкая к нулевой динамика выручки была ожидаемой, так как внутреннее потребление в стране восстанавливается медленно, а интерес к онлайн-развлечениям сохраняется на среднем уровне. Дальнейшей восстановление потребительской активности и улучшение бизнес-настроений должно способствовать росту доходов в сегментах рекламы, финтеха и бизнес-сервисов.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Tencent с целевой ценой HKD 366,30 на май 2023 года. Потенциал роста составляет 24,4% с текущего уровня. Сейчас акции торгуются на максимуме за последние 2 месяца. Если акции смогут пробить уровень HKD 300, то это придаст им дополнительный импульс.
Дополнительно Tencent сообщила, что распределит большую часть своих вложений в Meituan (около 958 млн акций совокупной стоимостью HKD 156 млрд) между своими акционерами в виде специального дивиденда, по 1 акции Meituan на каждые 10 акций Tencent. Реестр закроется в начале января. Ранее Tencent уже сообщала, что изучает вариант продажи своей доли в Meituan до конца этого в связи с необходимостью высвободить денежные средства. Решение распределить акции в виде специального дивиденда вместо их продажи в рынок не должно создать дополнительного давления на Meituan. Год назад Tencent по такой же схеме распределила акции JD.com.
Обновление от 22.08.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По итогам 2 квартала 2022 года китайский холдинг Tencent отчитался о выручке в размере 134 млрд юаней ($20 млрд), что на 3% ниже, чем во 2 квартале прошлого 2021 года.
В сегменте Value-added Services выручка оказалась на уровне аналогичного квартала прошлого года и составила 71,7 млрд юаней. Международная игровая выручка составила 10,7 млрд юаней (-1% г/г), а игровая выручка на внутреннем рынке Китая – 31,8 млрд юаней (-1% г/г). В условиях отступления пандемии компания отмечает скромный интерес к онлайн-развлечениям, в частности видеоиграм. Также некоторое давление на доходы данного направления продолжает оказывать ужесточение регулирования в игровой индустрии Китая. Социальные сети и развлекательные приложения принесли доход в размере 29,2 млрд юаней (+1% г/г), отмечаем рост доходов от подписок и стриминговых видеосервисов, но снижение доходов от стриминга музыки и видеоигр.
По состоянию на 30 июня количество ежемесячно активных пользователей (MAU) приложения WeChat достигло 1299,1 млн (+10,8 млн за квартал), а число MAU социальной сети QQ составило 568,7 млн (+4,9 млн за квартал). В то же время совокупное число платных подписчиков развлекательных сервисов и приложений несколько снизилось до 234,7 млн (-4,4 млн за квартал).
В сегменте Online Advertising выручка опустилась на 18% г/г и составила 18,6 млрд юаней. Причиной такой динамики стал пониженный спрос на рекламу со стороны рекламодателей в секторах интернет-сервисов, образования и финансов, особенно в мае и апреле.
В свою очередь, в сегменте FinTech & Business Services выручка составила 42,2 млрд юаней (+1% г/г). Если в других сегментах слабая динамика доходов была ожидаемой, то отсутствие роста в данном сегменте разочаровало и как раз стало причиной снижения совокупной выручки. Данный сегмент позиционируется как самый перспективный и быстрорастущий, так как включает в себя облачные и финтех сервисы, но прошедший квартал оказался неудачным. Из-за локдауна существенно замедлился рост объема электронных платежей в приложении WeChat Pay. В апреле рост оборота составлял не более 5% г/г, но уже в июне ситуация стала улучшаться и объем транзакций рос двузначными темпами.
За отчетный квартал операционная прибыль Tencent снизилась на 43% г/г до 30,1 млрд юаней ($5,4 млрд). Операционная маржа снизилась до 22% с 38% годом ранее. Чистая прибыль по итогам квартала сократилась на 55% г/г и составила 19,2 млрд юаней ($2,9 млрд). Чистая маржа снизилась до 14% с 31% годом ранее. Разводненная прибыль на акцию составила 1,915 юаня против 4,387 юаня во 2 квартале 2021 года. Падение чистой прибыли стало рекордным с момента начала торгов акций Tencent на Гонконгской бирже с 2004 года.
В прошедшем квартале в фокусе компании были жесткий контроль за маркетинговыми затратами, оптимизация структуры издержек, а также сворачивание убыточных инициатив и проектов, не относящихся к основному бизнесу. Также за квартал в 2 раза были сокращены капзатраты. Tencent вынуждена прибегнуть к таким мерам в условиях ужесточения регулирования в техсекторе Китая, а также коронавирусных ограничений. Действия компании сейчас направлены, прежде всего, на то, чтобы повысить эффективность основного бизнеса и вернуться к прежним высоким показателям маржинальности.
Большое внимание Tencent уделяет развитию стримингового сервиса Video Accounts, который является частью приложения WeChat. Компания фиксирует стремительный рост вовлеченности и количества пользователей стримингового видеосервиса. За квартал количество просмотров видео выросло в 3 раза, а количество просмотров на основе умных рекомендаций – в 5 раз. Также в 2 раза увеличилось число ежедневно активных блогеров и загрузок видео. С такими высокими операционными показателями Tencent осталось только монетизировать сервис, чем компания активно занимается.
Что касается перспектив Tencent до конца года, то во 2 полугодии мы ожидаем улучшения макросреды в Китае и условий для ведения бизнеса, что будет иметь положительный эффект на финансовые результаты компании. Половина доходов в сегментах Online Advertising и FinTech & Business Services напрямую зависит от уровня экономической активности. А потому доходы будут восстанавливаться по мере окончательного снятия коронавирусных ограничений.
И все-таки инвесторы позитивно оценили отчет Tencent, акции отреагировали ростом на 3%. Удовлетворительными оказались комментарии менеджмента о том, что повышение операционной эффективности бизнеса сейчас является главным и неоспоримым приоритетом. Также перезапустить бизнес поможет выход из убыточных проектов и создание новых каналов выручки.
Мы подтверждаем рейтинг "покупать" по акциям Tencent и целевую цену на уровне HKD 366,30. Потенциал роста составляет 17% с текущего уровня.
Обновление от 29.07.2021: целевая цена ПОНИЖЕНА
С середины июня акции Tencent выглядят несколько слабее рынка и индекса Hang Seng. Несмотря на заявления правительства КНР о снижении давления на технологический сектор, по факту этого пока не происходит. Основной негатив вследствие проводимой Пекином политики приходится именно на крупные холдинги, такие как Tencent, Alibaba, Baidu. Из-за существенного роста операционных затрат, а также из-за локдауна в 1Q22 темпы роста выручки Tencent оказались сильно ниже прошлогодних.
Мы рассчитываем на улучшение конъюнктуры в секторе и финансовых показателей компании во второй половине года. Tencent, несмотря на все внешние негативные факторы, сохраняет за собой лидерство по многим направлениям: в игровой индустрии, в сфере облачных вычислений, в сфере онлайн-развлечений и социальных сетей. Текущее снижение акций до мартовских минимумов считаем хорошим моментом для входа.
Мы повышаем рейтинг по акциям Tencent с "Держать" до "Покупать" и подтверждаем целевую цену на уровне HKD 366,30 на май 2023 года. Потенциал роста составляет 19,6%.
Tencent - китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, видеоигры, онлайн-развлечения, электронные платежи, облачные сервисы, онлайн-реклама.
Миллиардная аудитория пользователей обеспечивает Tencent стабильным доходом на много лет вперед. В 1Q22 число MAU приложения WeChat достигло 1 288 млн, число MAU соцсети QQ - 564 млн, а совокупное число платных подписчиков развлекательных приложений Tencent - 239 млн. По прогнозам Statista, на горизонте 2022–2026 гг. рынок музыкальных стриминговых сервисов в КНР будет расти в среднем на 9,5% в год, а рынок стриминговых видеосервисов - в среднем на 14% в год, так что Tencent сможет еще увеличить доход от подписок в течение нескольких лет.
Tencent не намерена уступать пальму первенства в игровой индустрии в материковом Китае, несмотря на введенные жесткие ограничения для несовершеннолетних игроков. Tencent является лидером среди разработчиков видеоигр в Китае по количеству активных игроков, на долю компании приходится порядка 40% рынка видеоигр в Поднебесной. Видеоигры как способ развлечения не теряют своей актуальности, несмотря на появление большого числа новых форм развлекательного контента. По прогнозам Statista, к 2026 году рынок видеоигр в КНР может вырасти до $ 76 млрд с $ 49 млрд в 2021 году.
Возможности Tencent для увеличения рекламных и облачных доходов достаточно обширны, ввиду того что компания занимает 11% рынка онлайн-рекламы и 11% рынка публичных облачных вычислений в КНР. В облачном сегменте Tencent сейчас фокусируется на нескольких высокомаржинальных направлениях. Среди таких направлений - решения в областях кибербезопасности, корпоративных коммуникаций и облачного хранения видеоконтента.
Отмечаем повышенные риски, сопряженные с инвестициями в бумаги Tencent: регуляторные и законодательные риски, связанные с регулированием IT-отрасли; риски замедления экономического роста в КНР вследствие локдауна; риски повторного введения коронавирусных ограничений.
Обновление от 10.11.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Китайский технологический гигант Tencent представил отчет по результатам 4-го квартала и полного 2021 года. Несмотря на то, что год был ознаменован ужесточением регулирования в техсекторе КНР со стороны регуляторов и введением ряда ограничений на деятельность IT-компаний, Tencent удалось продемонстрировать рост ключевых финансовых показателей.
Годовая выручка компании увеличилась на 16% г/г и достигла 560,1 млрд юаней, хотя надо отметить, что темпы роста доходов несколько замедлились по сравнению с предыдущими годами. На протяжении последних 5 лет среднегодовые темпы роста выручки Tencent составляли 33%.
Наибольший вклад в выручку внес сегмент FinTech & Business Services, доходы которого возросли на 34% г/г до 172,2 млрд юаней. Факторами роста сегмента стали увеличение объема транзакций электронных платежей и высокий спрос на облачные решения и решения по цифровизации со стороны бизнеса. В свою очередь, доходы в сегменте Online Advertising выросли только на 8% г/г до 88,6 млрд юаней, а в сегменте Value-added Services – на 10% г/г до 291,6 млрд юаней.
За год скорр. EBITDA возросла на 6% г/г до 194,8 млрд юаней, маржа по скорр. EBITDA оказалась на уровне 35%, что на 3 процентных пункта ниже чем в 2020 году. Операционная прибыль показала прирост на 47% г/г до 271,6 млрд юаней.
Tencent получила убыток от участия в совместных и ассоциированных предприятиях в размере 16,4 млрд юаней. Однако это не помешало компании зафиксировать рост чистой прибыли, приходящейся на акционеров, на 41% г/г до 224,8 млрд юаней. Разводненная прибыль на акцию составила 23,164 юаня против 16,523 юаня в 2020 году.
По состоянию на 31 декабря количество ежемесячно активных пользователей приложения WeChat достигло 1268,2 млн (+6 млн за квартал и +43 млн за год). В то же время совокупное число платных подписчиков развлекательных сервисов и приложений достигло 236,3 млн (+1 млн за квартал и +17 млн за год). Темпы роста числа пользователей замедляются, поскольку охват приложения WeChat, по разным оценкам, составляет уже порядка 90% населения КНР.
По итогам сегодняшней торговой сессии акции Tencent на Гонконгской фондовой бирже в преддверии публикации отчета продемонстрировали рост на 0,3% до HKD 389. Инвесторам предстоит отыграть отчет в ходе завтрашних торгов.
Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" по акциям Tencent. Текущая оценка по мультипликатору P/E на уровне 16,6х выглядит достаточно привлекательно. Меры правительства КНР, направленные на поддержку фондового рынка и сохранение умеренно мягкой ДКП, могут успокоить волнения инвесторов и способствовать росту китайских акций. Целевая цены ФГ "Финам" по акциям Tencent составляет HKD 548,20 с апсайдом 40%.
Обновление от 10.11.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Китайский технологический гигант Tencent представил отчет по результатам 3 квартала 2021 года, но вряд ли его можно назвать сильным или выдающимся.
Совокупная выручка компании составила 142,4 млрд юаней ($22 млрд), увеличившись на 13% г/г. Наибольший вклад в выручку внес сегмент FinTech & Business Services, доходы которого возросли на 30% г/г, до 43,3 млрд юаней. Факторами роста сегмента стали увеличение объема транзакций электронных платежей, высокий спрос на решения по цифровизации со стороны бизнеса и распространение видеорекламы в цифровом пространстве. В свою очередь, доходы в сегменте Online Advertising выросли только на 5% г/г, до 22,5 млрд юаней, а выручка в сегменте Value-added Services – на 8% г/г, до 75,2 млрд юаней.
Скорректированный показатель EBITDA показал прирост на 3% г/г, до 49,3 млрд юаней, а операционная прибыль – на 21% г/г, до 53,1 млрд юаней ($8,2 млрд). Маржа по операционной прибыли увеличилась на 2 процентных пункта, до 37% с 35% в 3 квартале прошлого года.
Чистая прибыль за квартал составила 40,1 млрд юаней ($6,2 млрд), увеличившись незначительно на 3% г/г. Но маржа по чистой прибыли сократилась на 3 процентных пункта, до 28% с 31% в 3 квартале прошлого года. Разводненная прибыль на акцию оказалась на уровне 4,074 юаня. Слабое изменение чистой прибыли вызвано полученным убытком в размере 5,7 млрд юаней от совместных и ассоциированных предприятий по сравнению с прибылью в размере 2,6 млрд юаней в 3 квартале прошлого года.
По состоянию на конец квартала денежные средства и эквиваленты на балансе компании насчитывали 289,5 млрд юаней ($44,6 млрд), отрицательный чистый долг составил 26,1 млрд юаней. За квартал Tencent выкупила собственных акций на общую сумму $334 млн.
СЕО Tencent Ма Хуатенг прокомментировал, что в течение квартала интернет-индустрия в Китае адаптировалась к новому регулированию и изменениям в макроэкономической конъюнктуре. Это объясняет умеренный рост ключевых финансовых показателей.
По состоянию на 30 сентября количество ежемесячно активных пользователей достигло 1262,6 млн чел., увеличившись за квартал на 11,2 млн чел. В то же время совокупное число платных подписчиков развлекательных сервисов и приложений достигло 235,4 млн чел. (+6 млн чел. за квартал).
По итогам сегодняшней торговой сессии акции Tencent на Гонконгской фондовой бирже в преддверии публикации отчета продемонстрировали рост на 4,2%, до HKD 483,60. Инвесторам предстоит отыграть отчет в ходе завтрашних торгов.
Результаты компании оказались чуть ниже наших ожиданий, тем не менее, это не меняет общей картины. Мы подтверждаем целевую цену по акциям Tencent на уровне HKD 548,20 на сентябрь 2022 года. Потенциал роста с текущего уровня составляет 13,4%.
Исходная идея:
Онлайн-бизнес Tencent сталкивается с новыми сложностями на фоне ужесточения регулирования со стороны правительства Китая. Но топ-менеджмент компании уверен, что новые меры помогут оздоровить технологическую отрасль в долгосрочной перспективе. Tencent оперирует в самых актуальных и востребованных направлениях: облачные вычисления, решения для бизнеса в сфере цифровизации, финтех и мобильные платежи. Каждое из них на горизонте 3-5 лет может вырасти в несколько раз. Конкурентами Tencent зачастую выступают небольшие компании роста и технологические стартапы, тогда как Tencent уже давно является компанией стоимости - гигантом, которого сложно столкнуть с верного курса.
Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" по акциям Tencent Holdings c целевой ценой HKD 548,20 на сентябрь 2022 года.
Tencent Holdings - китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний со штаб-квартирой в городе Шэньчжэне. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, онлайн-игры, онлайн-развлечения и повседневные сервисы, электронные платежи, облачные сервисы, цифровые решения для бизнеса, онлайн-реклама и пр. Компания является владельцем практически всех наиболее популярных мобильных приложений на территории материкового Китая.
По результатам II квартала 2021 года совокупная выручка компании увеличилась на 20,3% г/г и составила 138,3 млрд юаней. Доходы в сегменте FinTech & Business Services продемонстрировали наибольший рост на 40,3% г/г. По итогам квартала показатель EBIT и чистая прибыль зафиксировали рост более чем на 30% в годовом выражении. Разводненная прибыль на акцию составила 4,39 юаня по сравнению с 3,44 юаня за аналогичный квартал годом ранее. Согласно прогнозам, в 2021 году выручка компании увеличится на 20% г/г, и в следующие 2 года темпы роста останутся вблизи этого уровня. Показатель EBITDA по итогам 2021 года может вырасти на 13,3% г/г, а показатель EBIT - на 14,7% г/г.
По мультипликаторам P / E NTM и EV / EBITDA NTM , а также прогнозным мультипликаторам P / E и EV / EBITDA на 2022 год акции Tencent торгуются с дисконтом в среднем на уровне 46% по отношению к аналогам в США. Мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться благодаря росту таких отраслей, как облачные вычисления, финтех и мобильные платежи.
Факторы привлекательности
- Потребности бизнеса в цифровизации и облачных технологиях растут из года в год, т.е. спрос на облачные сервисы Tencent останется высоким в ближайшие годы. По данным Академии информационных и коммуникационных технологий Китая, в 2020 году рынок публичных облачных вычислений в стране расширился на 85,2% и достиг 127,7 млрд юаней. Что касается структуры рынка по виду предоставляемых услуг, 70% пришлось на сервисы IaaS (Infrastructure as a Service), 22% - на сервисы SaaS (Software as a Service) и 8% - на сервисы PaaS (Platform as a Service), причем наибольший рост наблюдается по новым направлениям IaaS и PaaS, которые обеспечивают конечным пользователям облачных сервисов их более широкое применение. По итогам I квартала текущего года выручка платформы Tencent Cloud возросла 40,7% г/г, до 3,4 млрд юаней. Доля Tencent на рынке облачных вычислений КНР составила 11,4%, выше только у Alibaba - 39,9%. С учетом новых трендов в секторе (смещение спроса и ассортимента продуктов от SaaS в сторону IaaS и PaaS) доля доходов от платформы Tencent Cloud в сегменте FinTech & Business Services увеличится с текущих 20% до более чем 30% к 2023 году, темпы роста самого сегмента останутся опережающими, а маржинальность в сегменте возрастет.
- Tencent не уступит пальму первенства в отрасли онлайн-игр, даже несмотря на новое регулирование. Tencent рассчитывает сохранить лояльность текущих пользователей и привлечь новых игроков за счет внедрения новых жанров игры и современных трендов игровой индустрии. Недавно Tencent приобрела британского разработчика видеоигр Sumo Group за 919 млн фунтов стерлингов. В 2017 году китайское правительство взялось за регулирование отрасли онлайн-игр в стране, с тех пор Tencent активно способствует созданию здоровой игровой среды. В настоящий момент действует система, позволяющая родителям управлять игровой деятельностью несовершеннолетних, проверять настоящее имя игроков, контролировать игровое время и ограничивать расходы. Очередной блок нововведений анонсирован в августе 2021 года. Теперь игровое время для несовершеннолетних ограничено 1 часом в будни и 2 часами в официальные праздничные и выходные дни, а для игроков младше 12 лет запрещены внутриигровые покупки. В дальнейшем не исключено, что для последних будет закрыт доступ к определенным жанрам или играм, или введен полный запрет на игры. Однако в долгосрочной перспективе новые требования правительства КНР будут иметь для Tencent минимальные негативные последствия, поскольку на игроков в возрасте от 12 до 16 лет приходится 2,6% совокупной выручки игровой индустрии в Китае, а на игроков младше 12 лет - всего 0,3%.
- Увеличение клиентской базы станет важным фактором роста доходов от подписок на развлекательные приложения. Согласно прогнозам, количество пользователей приложения для общения Weixin/WeChat превысит 1300 млн к началу 2022 года с текущих 1251 млн, а число платных подписчиков развлекательных приложений для просмотра видео и прослушивания музыки к концу 2023 года возрастет до 336 млн с текущих 229 млн при CAGR около 21%. В частности, ожидается, что количество подписок на музыкальный сервис Tencent Music Entertainment (TME) к концу 2023 году превысит 100 млн.
- Электронные кошельки и мобильные платежи набирают популярность. По данным агентства iResearch, объем транзакций мобильных платежей в Китае во II квартале 2021 года составил 74,2 трлн юаней, а по итогам всего 2021-го может превысить 300 трлн юаней. Платежная система Weixin Pay / WeChat Pay является в Китае абсолютным лидером по популярности, количеству пользователей и числу транзакций, ежедневно через нее совершается более 1 млрд транзакций. Доля граждан КНР, использующих электронные кошельки, одна из самых высоких в мире. В 2021-2023 гг. рост отрасли финтех только ускорится, в том числе за счет внедрения цифрового юаня.
- Темпы роста доходов в сегменте онлайн-рекламы останутся двузначными благодаря быстрому восстановлению отрасли после пандемии COVID -19 и возобновлению инвестиций в маркетинг со стороны бизнеса. В 2016-2020 гг. средние темпы роста выручки Tencentв сегменте онлайн-рекламы составили 32% в год, при этом в 2020 году в условиях пандемии компании удалось сохранить темпы роста на уровне 20%. По итогам I полугодия 2021 года доля Tencent на рынке онлайн-рекламы в Китае составила 11%, а на приложения Weixin/WeChat, QQ, Tencent Video и Tencent News пришлось 17% рекламы, размещенной на китайских интернет-платформах. Стоит добавить, что 36% всего времени, которое граждане КНР проводят в приложениях, они проводят в приложениях, созданных Tencent. Таким образом, возможности компании для монетизации рекламы достаточно обширны.
- Бизнес-модель Tencent позволяет генерировать стабильный денежный поток и создавать акционерную стоимость. В 2016-2020 гг. компания отличилась высокой маржинальностью и двузначным ростом ключевых финансовых показателей. Она сохраняет устойчивое финансовое положение, имея минимальный чистый долг. Инвестиции Tencent в стартапы начинают окупаться по мере выхода последних на биржу. В 2020 году справедливая стоимость вложений Tencent в публичные компании возросла в 3 раза и составила $ 185 млрд.
Риски
Руководство Tencent ожидает в будущем еще больше новых мер и ограничений со стороны китайского правительства и верит, что это пойдет на благо долгосрочного устойчивого развития интернет-индустрии в стране. Однако несколько уязвимых направлений у компании есть.
В июле 2021 года музыкальный сервис Tencent Music Entertainment получил распоряжение от Государственной администрации по регулированию рынка отозвать исключительные авторские права на онлайн-музыку, что лишает сервис уникальных прав на долю музыкального контента и предотвращает его монополию. Однако ожидается, что эффект будет краткосрочным.
В сентябре 2021 года Tencent получила распоряжение от регулирующих органов прекратить блокировку внешних ссылок в своих приложениях Weixin/WeChat и QQ. Ранее китайские технологические компании, в особенности Tencent, Alibaba и ByteDance, активно практиковали такую блокировку ссылок друг друга во избежание чрезмерного маркетинга приложений и сервисов конкурентов. Но, по мнению регуляторов, подобная политика ущемляет интересы и права пользователей. Для Tencent новые меры, возможно, означают усиление конкуренции в интернет-сервисах.
Замедление темпов роста выручки в сегменте онлайн-рекламы может произойти по двум причинам. Во-первых, Tencent сталкивается с высокой конкуренцией со стороны компаний ByteDance и Kuaishou по части коротких видео, на долю которых в I полугодии 2021 года пришлось 42,6% рынка онлайн-рекламы. Традиционно Tencent размещает рекламу в других своих приложениях (Weixin/WeChat, QQ, Tencent Video, Tencent News и др.) - на них пришлось только 17% рынка. Во-вторых, в июле 2021 года правительство Китая опубликовало заключение о необходимости снижения учебной нагрузки на школьников во внеучебное время, что сильно подкосило образовательные платформы, которые являются ключевыми заказчиками рекламы у Tencent. С мая по июль текущего года почти 12% доходов компании от рекламы приходилось на такие образовательные платформы, тогда как у конкурентов (Baidu, Kuaishou, ByteDance и NetEase) зависимость от образовательных платформ ниже.
В свою очередь, рост сегмента онлайн-игр может замедлиться из-за ужесточения правил и жесткой конкуренции на внутреннем рынке. Но Tencent готова рассмотреть экспансию игровых приложений на глобальный рынок: в настоящий момент четверть игровой выручки поступает из-за рубежа и есть возможности для ее увеличения.
Финансовые прогнозы
За последние 5 лет среднегодовые темпы роста выручки Tencent составили 33%. Согласно прогнозам, в 2021 году выручка компании увеличится на 20% г/г, и в следующие 2 года темпы роста также останутся вблизи этого уровня. Показатель EBITDA по итогам 2021 года может вырасти на 13,3% г/г, а показатель EBIT - на 14,7% г/г.
Ожидается, что наибольший вклад в динамику финансовых показателей внесет сегмент FinTech & Business Services - доходы в данном направлении демонстрируют рост более 40% г/г на текущий момент, и, соответственно, доля сегмента в структуре выручки только увеличивается.
В свою очередь, наиболее медленными темпами, около 10% г/г, продолжит расти сегмент Value-added Services, поскольку его доходы напрямую зависят от количества пользователей и платных подписчиков. На краткосрочном горизонте присутствуют определенные риски замедления роста выручки в сегменте Online Advertising.
К 2023 году операционный денежный поток Tencent может увеличиться в 1,5 раза по сравнению с 2020 годом, а свободный денежный поток - в 2 раза. Один из важных факторов, которые будут этому способствовать - монетизация инвестиций и рост справедливой стоимости компаний с участием капитала Tencent. Стабильно высокими останутся показатели рентабельности и маржинальности.
Акции на фондовом рынке
В течение последних 2 лет акции Tencent показывают опережающую динамику по сравнению с индексом Hang Seng, но отстают от отраслевого индекса Hang Seng Tech. После обвала рынка весной 2020 года, вызванного пандемией COVID-19 рост акций только ускорился. Однако с февраля технологические компании в Китае находятся под давлением из-за замедления темпов роста китайской экономики и действий китайского правительства.
Технический анализ
С технической точки зрения акции Tencent начинают формировать восходящий канал после полугодового снижения. Бумаги торгуются несколько ниже уровня 20-дневной и 50-дневной скользящих средних и имеют все шансы пойти к верхней границе канала. Текущие уровни выглядят интересными для покупки, но стоит иметь в виду, что акции характеризуются высокой волатильностью.
