Диасофт: не баг, а фича

Мы повышаем взгляд на акции Диасофта до «Позитивного», но оставляем целевую цену на уровне 2400 руб. за бумагу. Прогнозы на 2025 г. и далее пока тоже не меняем. Наше решение вызвано не новыми вводными, а техническими: с начала декабря, когда вышел наш последний отчет о компании, ее акции подешевели на 4%. На этой неделе мы ждем от Диасофта новые вводные — 12 февраля должны выйти результаты за IV календарный квартал. 

• Ранее Диасофт снизил прогнозы на бухгалтерский 2025 г. (завершается 31 марта 2026 г). Последний ориентир компании по выручке на год составляет 11–11,2 млрд руб. Сейчас прогноз EBITDA — 3,5–3,7 млрд руб. 

• Одно из самых сильных ожиданий касается будущих дивидендов. Диасофт намекнул на шансы выплатить за II полугодие 1,5–1,7 млрд руб. и совет директоров уже рекомендовал дивиденды 102 руб./акц. 

• В целом Диасофт ждет гораздо более сильное II полугодие 2025 г. по сравнению с первым.

• Мы надеемся, что результаты календарного IV (бухгалтерского III) квартала будут сезонно сильными.

• Наша целевая цена подразумевает избыточную доходность 15%, что предполагает «Позитивный» взгляд.

Рекомендация дивидендов — хорошая поддержка для бумаги 

В пятницу, 6 февраля, стало известно, что совет директоров Диасофта рекомендовал дивиденды в размере 102 руб. с доходностью 5,7%. Мы считаем, что эта новость дополнительно поддержит бумагу. Возможность заплатить суммарно 1,5–1,7 млрд руб. за IV квартал 2025 г. и I квартал 2026 г. означает, что отдельно за I квартал 2026 г. Диасофт может выплатить еще порядка полумиллиарда рублей. Впрочем, в четверг компания может обновить свои планы и прогнозы. На решение по дивидендам в целом могут повлиять замедление роста выручки и давление издержек.

Оценки БКС на 2025 г. ниже консенсуса по выручке и EBITDA 

Наши прогнозы выручки за 2025 г. по МСФО ниже консенсуса на 8%, а по EBITDA — на 11%. Мы полагаем, что если вычесть из прибыли инвестиции в нематериальные активы, то скорректированная чистая прибыль будет относительно невысокой. Дальнейшая динамика пока не ясна, ждем прояснений от менеджмента. И консенсус, и мы ожидаем небольшого роста выручки в 2026 г. Однако многое будет зависеть и от динамики издержек. 

Меняем взгляд на «Позитивный» после снижения рыночной цены

Мы повышаем взгляд на акции Диасофт до «Позитивного». По нашему мнению, рынок сейчас недооценивает компанию. Безусловно, многое будет зависеть от цифр за IV квартал и обновленных прогнозов менеджмента. Однако, чтобы выйти на нижнюю границу по EBITDA за 2025 г., IV квартал должен быть сильным. Впрочем, в фокусе рынка будут не только результаты, но и взгляд на 2026 г. Еще один важный фактор — траектория экономического роста РФ. Мы допускаем, что этот год может оказаться сильнее, чем мы закладываем, и это дает шансы на улучшение прогнозов. 

Для оценки акций Диасофта мы используем дисконтирование будущих денежных потоков. Вычитая из текущего потенциала роста бумаги (36%) стоимость акционерного капитала (21,1%), мы получаем избыточную доходностью 15%, что подразумевает «Позитивный» взгляд на горизонте 12 месяцев. При этом мы считаем, что ряд факторов может как улучшить, так и ухудшить наши прогнозы.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ