Дивиденды ЛУКОЙЛ за 2023 год будут рекордными в истории компании
Драйверы
Обновление от 18.10.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
25 октября СД "ЛУКОЙЛа" рассмотрит рекомендацию относительно дивидендов по итогам 9 месяцев 2024 года. Напомним, что в случае "ЛУКОЙЛа" фактически данные дивиденды выплачиваются исходя из финансовых результатов за первое полугодие.
Дивидендная политика нефтяника предусматривает выплату 100% скорректированного свободного денежного потока в виде дивидендов.
Учитывая отсутствие прогресса с выкупом нерезидентов, нашим базовым сценарием является следование дивидендной политике и выплата 575 руб. на акцию, что соответствует 8,3% доходности. В то же время отметим, что последние выплаты "ЛУКОЙЛа" были немного ниже 100% скорр. FCF, в связи с чем в консервативном сценарии мы допускаем выплату только 499 руб. на акцию (100% прибыли по РСБУ за полугодие).
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции "ЛУКОЙЛа". По нашим оценкам, по итогам 2024 года в целом нефтяник выплатит 1 075 руб. дивидендов на акцию, что соответствует доходности в 15,5% - одно из наиболее высоких значений на рынке. Наша целевая цена по акциям "ЛУКОЙЛа" составляет 8 395 руб., апсайд - 21%.
Обновление от 29.08.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» акциям «ЛУКОЙЛа» и сохраняем целевую цену на уровне 8 395 руб. Потенциал роста составляет 33,4%. Вышедшая отчетность нефтяника за полугодие продемонстрировала уверенный рост выручки и EBITDAв годовом выражении, а основные показатели умеренно превзошли консенсус. Что более важно, дивидендная доходность «ЛУКОЙЛа» за полугодие, по нашим оценкам, может составить от 7,9% до 9,1% в зависимости от нормы выплат, а доходность за весь год может превысить 17% — одно из наиболее высоких значений на российском рынке. Кроме того, «ЛУКОЙЛ» оценивается всего в 1,8 EV/EBITDA 2024E и имеет денежную кубышку, эквивалентную 26% от капитализации, что позволяет компании выигрывать от повышенных процентных ставок. На фоне сочетания данных факторов продолжаем считать акции «ЛУКОЙЛа» одними из фаворитов в секторе.
Компания представила сильную отчетность по итогам первого полугодия 2024 года. Во втором полугодии выручка выросла на 20,2% г/г, до 4 334 млрд руб., EBITDA — на 13,1% г/г, до 985 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 4,6% г/г, до 590 млрд руб. Отметим, что прибыль и EBITDA практически совпали с нашим прогнозом, но оказались выше консенсуса.
Рост выручки и EBITDA в первую очередь вызван более высокими рублевыми ценами на нефть. При этом снижение маржинальности по EBITDA связано с сокращением прибыльности нефтепереработки и ремонтом на Нижегородском НПЗ. Отметим, что на показатель чистой прибыли повлияли курсовые разницы, которые в этом году оказались отрицательными на фоне укрепления рубля в июне.
Политика компании предусматривает выплату 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. Если «ЛУКОЙЛ» будет придерживаться данной политики, то дивиденд за полугодие может составить 575 руб. на акцию, что соответствует 9,1% доходности за полугодие. В таком сценарии по итогам года в целом ожидаем дивиденд 1 090 руб. на акцию (17,3% доходности). При этом в прошлые периоды норма выплат «ЛУКОЙЛа» была немного меньше, что, вероятно, связано с накоплением денежных средств для возможного выкупа акций у нерезидентов. При этом в сценарии распределения не всего скорр. FCF ожидаем выплату не менее 499 руб. на акцию (не менее 7,9% доходности).
Дополнительным позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» могло бы стать хотя бы частичное одобрение сделки по выкупу нерезидентов с дисконтом. Одобрение выкупа всех 25%, на наш взгляд, является маловероятным, однако стабилизация курса рубля значительно увеличивает вероятность частичного одобрения.
На счетах «ЛУКОЙЛа» скопилось 1 127 млрд руб. денежных средств, что соответствует 26% от текущей капитализации компании. На наш взгляд, накопление такого количества денежных средств говорит о том, что «ЛУКОЙЛ» еще не отказался от планов выкупа акций у нерезидентов. К тому же наличие кубышки позволяет «ЛУКОЙЛУ» выигрывать от жесткой ДКП в РФ, повышая процентные доходы компании.
Для расчета целевой цены акций «ЛУКОЙЛа» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM).
Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» — возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа».
Исходная идея:
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» акциям «ЛУКОЙЛа» и сохраняем целевую цену на уровне 8 395 руб. Потенциал роста составляет 11,0%. С учетом прогнозных дивидендов на горизонте 12 месяцев апсайд равен 26,9%. Вышедшая сегодня отчетность показала уверенный рост финансовых результатов во втором полугодии 2023 года и накопление денежной кубышки объемом 22,5% от текущей капитализации компании, которую теоретически можно использовать для выплаты дивидендов и выкупа акций у нерезидентов. Кроме того, по нашим оценкам, дивиденды «ЛУКОЙЛа» на горизонте 12 месяцев (выплаты за 2П 2023 и 1П 2024) могут составить около 1 200 руб. на акцию, что соответствует привлекательной доходности 15,9%.
«ЛУКОЙЛ» — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь «Роснефти». Деятельность «ЛУКОЙЛа» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.
«ЛУКОЙЛ» представил неплохую отчетность по итогам 2023 года. Во втором полугодии выручка компании выросла на 19,8% п/п, до 4 322 млрд руб., EBITDA — на 30,3% п/п, до 1 135 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 4,7% п/п, до 591 млрд руб.
Рост выручки и EBITDA в первую очередь вызван более высокими рублевыми ценами на нефть. Более слабая динамика чистой прибыли связана с разовым списанием активов во втором полугодии. При этом напомним, что в случае «ЛУКОЙЛа» списание активов не влияет на размер дивидендов. Кроме того, финансовые результаты оказались близки к нашим ожиданиям, хотя и выделим EBITDA, которая во втором полугодии оказалась на 5% выше нашего прогноза.
Политика компании предусматривает выплату 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. Отчетность представлена в сокращенном виде, в связи с чем точно оценить размер выплат за второе полугодие невозможно. По нашим оценкам, финальные дивиденды «ЛУКОЙЛа» могут составить 580–620 руб. на акцию, что соответствует привлекательной доходности 7,7–8,2%. Также отметим, что суммарные выплаты за 2023 год станут рекордными для «ЛУКОЙЛа».
Дополнительным позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» могло бы стать хотя бы частичное одобрение сделки по выкупу у нерезидентов с дисконтом. Одобрение выкупа всех 25%, на наш взгляд, является маловероятным, однако стабилизация курса рубля значительно увеличивает вероятность частичного одобрения.
На счетах «ЛУКОЙЛа» скопилось 1 180 млрд руб. денежных средств, что соответствует 22,5% от текущей капитализации компании. На наш взгляд, накопление такого количества денежных средств говорит о том, что «ЛУКОЙЛ» еще не отказался от планов выкупа акций у нерезидентов.
Среди других сильных сторон «ЛУКОЙЛа» можно выделить наличие ряда международных проектов развития, собственного нефтетрейдера и отрицательного чистого долга.
Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» — возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа», а российские НПЗ периодически подвергаются атакам беспилотников.
Комментарий ИИ:
Отыграть рост акций Лукойла можно не только через покупку акций, но и через опционы на Московской бирже.
Для этого есть 2 стратегии:
- Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
- Умеренная стратегия - "покрытый колл - покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком выше текущей цены (например, равным целевой цене идеи). Это даст дополнительный доход на капитал. До тех пор, пока акции Лукойла растут до указанной цены, операцию можно повторять регулярно. Таким образом, инвестор получает дополнительный пассивный доход от инвестирования в идею.