Для Mail.ru Group 2019 будет насыщенным на корпоративные события

Обновление от 04.06.20: инвестидея подтверждена, целевая цена ПОНИЖЕНА

Mail.Ru Group: летом ожидается рост?!

Спекулятивными краткосрочными драйверами для акций Mail.Ru выступят: 

1. Листинг на Московской бирже, который можно ожидать с лета этого года. 

2. Возобновление экономической деятельности с июня будет означать начало восстановления рекламных бюджетов. Реклама, будучи одним из самых высоко циклических бизнесов, должна отреагировать одной из первых. 

3. Результаты за 2К20 могут оказаться лучше, чем у основного конкурента – Яндекса, в том числе, благодаря сегменту игр. 

Источник

Обновление от 25.03.20: инвестидея и целевая цена подтверждены

Обновление от 07.11.19: инвестидея и целевая цена подтверждены

В среду, 6 ноября, состоялась встреча аналитика ITICapital с компанией Mail ru, по результатам которой мы подтверждаем инвестидею по покупке акций Mail ru с целевой ценой $27/ГДР до конца 2020 г.

1. Mail ru – одна из немногих возможностей участия в быстрорастущем российском рынке IT-услуг с очевидными преимуществами развития экосистемы по сравнению с другими игроками (включая банки, телекоммуникационных операторов, ретейлеров). Платформа для развития экосистемы – социальная сеть ВКонтакте.

2. Mail ru развивает экосистему через СП с различными партнерами, что является выигрышной стратегией в плане интеграции и использования значительных ресурсов партнеров.

3. Бизнес Mail ru построен вокруг локальных платформ, что является преимуществом в свете последних тенденций российского законодательства, включая Рунет.

4. Компания завершила трансформацию бизнеса и структуры акционерного капитала, и сейчас сосредоточена на улучшении качества услуг и максимизации дохода.

5. Отчетность за 3К19 произвела положительное впечатление, отразив вышеуказанные изменения, и мы ожидаем, что эта тенденция продолжится.

6. У компании нет сложностей со структурой акционерного капитала.

7. Компания повысила прозрачность бизнеса, начала активную работу с инвестиционным сообществом.

8. Менеджмент замотивирован на рост акций.

9. Акциям Mail ru недостает ликвидности, что создает предпосылки для ее повышения в соответствии с тенденцией, наблюдающейся в последнее время среди российских эмитентов.

Источник

Обновление от 15.10.19: инвестидея подтверждена, целевая цена понижена, горизонт продлен

В пятницу, 11 октября, стоимость акций Яндекса рухнула на 19% на Московской бирже и на 16% – на Nasdaq (-$1,5 млрд капитализации) на фоне продолжения обсуждения в Госдуме законопроекта о 20%-ом ограничении владения иностранцами российских IT-компаний. Акции Mail.ru подешевели на LSE на 3%. С пятницы акции Яндекса лишь частично нивелировали потери.

Мы рекомендуем покупать акции обоих IT-операторов на текущих уровнях и считаем дисконт к аналогам на уровне 20–34% чрезмерно завышенным, т.к. не ожидаем разрушения целостности бизнеса компаний. Мы не исключаем, однако, повышенной волатильности, в первую очередь, в акциях Яндекса в ближайшей перспективе и рекомендуем смотреть на горизонт инвестиций в акции IT-компаний в пределах года.

Наша оценка предполагает 44%-ный потенциал роста для акций Яндекса до конца 2020 г., до 2850 руб./акция ($45/АДР), и 43% – для Mail.ru, до $27/ГДР. Наша оценка более консервативна относительно консенсус-прогноза, что вполне оправданно с учетом предстоящих законодательных изменений в секторе.

В последние годы Mail.ru был менее успешен в развитии бизнеса, чем Яндекс, что отразилось на стоимости его акций (потеряли 47% с февраля 2018 г.). Однако компания всеми силами стремится наверстать отставание и за последний год предприняла ряд удачных шагов в этом направлении.

Мы видим следующие триггеры роста стоимости Mail.ru:

• На руку Mail.ru может сыграть потенциальная смена собственников Яндекса, с некоторым ослаблением позиций последней, и усилением позиций первой;
• Стабильный рост основного бизнеса, включая поиск, почтовый сервис и соцсеть Вконтакте; на данный момент их агрегированные показатели приносят около 60% всей выручки компании и 90% консолидированной EBITDA; рост в данном сегменте составляет около 12% в год (при этом основным драйвером роста здесь остается Вконтакте с 30%+ годовыми темпами роста доходов, а основной доход приносит онлайн реклама); именно данное подразделение с текущей базой пользователей должно стать центром развития экосистемы Mail.ru; менеджмент ставит агрессивные цели по удвоению выручки Вконтакте в течение трех-четырех лет;
• Второй по значимости сегмент игр приносит почти 40% выручки группы; рост доходов от данного сегмента составил 32% в первом полугодии 2019 г.; а положительная EBITDA – 1,1 млрд руб.; мы ожидаем сохранения данного тренда в ближайшем будущем; согласно оценке PwC, объем рынка видеоигр в 2018 г. составил 191 млрд руб. и будет расти на 6% в следующие пять лет;
• Вывод новых подразделений из отчетности группы за счет создания различных СП (проект по доставке еды Delivery club и агрегатор такси Citymobil – в СП со Сбербанком; e-commerce актив Pandao в СП с Alibaba, Mail.ru Group, Мегафон и РФПИ); при данном подходе Mail.ru сможет рассчитывать на положительный эффект от синергии с этими бизнесами, что важно для создания экосистемы, при том, что ее финансовые показатели выиграют от их исключения из консолидированной отчетности, а бремя финансовых вливаний в новые проекты ляжет на партнеров; однако потенциальный минус такого подхода – возможное расхождение с партнерами во взглядах на развитие бизнесов и разделение прибыли в будущем, особенно с учетом миноритарной доли Mail.ru в обоих проектах; какая из двух моделей (Яндекс или Mail.ru) в отношении новых направлений бизнеса более жизнеспособна, покажет время; однако в ближайшем будущем финансовые показатели Mail.ru в результате данных мер улучшатся; сезонно сильный 4К19 может принести хороший скачок финансовых показателей;
• Отрицательный чистый долг группы.

Наша оценка Mail.ru по методу составных частей на основе мультипликаторов предполагает 43%-ный дисконт текущей рыночной цены к справедливой цене $27/ГДР ($31, согласно консенсусу).

Источник

Российский фондовый рынок остается самым дешевым в мире с мультипликатором P/E чуть выше 5x. При этом ожидаемая средняя дивидендная доходность в следующем году может составить 7%. Это самый высокий показатель в мире.

В 2019 году важным фактором роста будет дивидендная доходность, которая активно растет в последние пару лет. Это особенно было заметно в этому году на примере промежуточных дивидендов. Пару лет назад выплаты в 50% от чистой прибыли казались утопией, сейчас — это уже реальность, особенно для крупнейших нефтегазовых и промышленных компаний.

Основной риск —это санкции США против России, масштаб которых, скорее всего, станет известен до конца апреля 2019 года. Предлагаем актуальные торговые идеи на российском фондовом рынке.

Топ-лист от ITI Capital с фокусом на ключевые корпоративные триггеры в новым году.

Mail.ru Group, Alibaba Group, «МегаФон» и РФПИ в 2018 году договорились о создании СП AliExpress Russia. Сделку предполагается закрыть в 1 квартале 2019 года. Mail.Ru внесет в СП денежные средства, а также передаст ему свой маркетплейс китайских товаров Pandao. В обмен холдинг получит 15%-ную долю в капитале новой компании.

Важным корпоративным событием в 2019 году для Mail.Ru Group также станет исполнение опциона на покупку 80% компании UMA, владельца прав на музыкальную библиотеку BOOM, за $97 млн. Срок действия опциона истечет 21 мая 2020 года, при этом Mail.Ru Group планирует реализовать его в 1К19, после одобрения сделки со стороны ФАС. В результате сделки Mail.Ru Group консолидирует 100% UMA, что позволит холдингу существенно увеличить базу подписчиков своих музыкальных сервисов, которая на данный момент составляет примерно 2,1 млн чел.

По результатам 2018 года Mail.Ru Group прогнозирует выручку «ВКонтакте» более чем в 16 млрд руб. (что в 2 раза превышает показатель 2016 года и на 23% – результат 2017 года)..

Потенциал роста акций в ближайшие 12 мес. оценивается в 22,5%, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg.

Источник: аналитики ITI Capital