Долгосрочный потенциал роста акций Мосбиржи сохраняется
Благодаря гибкой и контрцикличной бизнес-модели Мосбиржа весьма уверенно прошла через кризисный 2022 год, а также показывает хорошие результаты в текущем году на фоне восстановления комиссионных доходов. При этом мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы компании. Несмотря на заметный рост в 2023 году, акции Мосбиржи по-прежнему торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам к аналогам EM, а также к собственным историческим мультипликаторам, и мы считаем их интересными для долгосрочных покупок.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Мосбиржи с целевой ценой 191,7 руб. на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на уровне 23,6%.
Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.
Благодаря гибкой и контрцикличной бизнес-модели Мосбиржа весьма уверенно прошла через кризисный 2022 год и демонстрирует хорошие результаты в этом году. Так, выручка компании во II квартале увеличилась на 5% г/г, до 20,9 млрд руб., так как имело место уверенное восстановление комиссионных доходов, при этом скорр. показатель EBITDA поднялся на 6,8%, до 16,2 млрд руб., скорр. чистая прибыль — на 6,1%, до 12 млрд руб.
По итогам 2022 года Мосбиржа выплатила дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, а всего на выплаты было направлено 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. По нашей оценке, за 2023 год дивиденд может составить 6,29 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по российским меркам дивдоходности на уровне 4,1%. Руководство компании ранее заявляло, что до конца III квартала представит обновленную дивполитику вместе с новой стратегией развития.
Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы бизнеса Мосбиржи. Благодаря росту активности торгов в последние месяцы можно ожидать дальнейшего восстановления комиссионных доходов компании. Кроме того, мы рассчитываем на определенное улучшение процентных доходов, поскольку в связи с существенным увеличением процентных ставок в стране вслед за ключевой ставкой ЦБ компания сможет размещать остатки средств клиентов с большей выгодой. Как результат, текущий квартал, скорее всего, окажется для Мосбиржи весьма успешным.
Долгосрочными факторами поддержки финпоказателей Мосбиржи должны стать продолжение восстановления российской экономики, что будет способствовать дальнейшему повышению интереса инвесторов к фондовому рынку, расширение числа доступных для торговли инструментов, в том числе за счет акций и облигаций эмитентов из «дружественных» стран, развитие портала «Финуслуги».
Наша оценка справедливой стоимости акций Мосбиржи основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании, с использованием 20%-го странового дисконта. Она предполагает апсайд почти 24%.
Основные риски связаны по-прежнему со сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что может сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, а также с возможными новыми санкциями против финансового сектора страны и (или) компаний Мосбиржи, в частности НКЦ. Кроме того, остается некоторая неопределенность в отношении будущей дивидендной политики компании.
Выплаты акционерам
Дивидендная политика Мосбиржи, принятая в 2019 году, предусматривает направление на выплаты не менее 60% чистой прибыли, при этом делается оговорка про приоритетность соблюдения установленных требований к капиталу в компаниях группы. В прошлом году Мосбиржа не выплачивала дивиденды за 2021 год, а в 2021 году на дивидендные выплаты направлено 85% от чистой прибыли 2020 года.
По итогам 2022 года Мосбиржа выплатила дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, а всего на выплаты направлено 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. Руководство компании при этом заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивидендную политику вместе с новой стратегией развития.
В таких условиях прогнозирование будущих дивидендов затруднительно. Если консервативно предположить, что Мосбиржа продолжит направлять на выплаты всего 30% чистой прибыли, дивиденд по итогам 2023 года, по нашей оценке, составит 6,29 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по российским меркам дивдоходности на уровне 4,1%.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Мосбиржи тестируют верхнюю границу среднесрочного восходящего канала. В случае закрепления выше данной линии ближайшей целью дальнейшего подъема станет отметка 170 руб. При формировании коррекции сильная поддержка может быть найдена на уровне 135 руб.
