ДОМ.РФ: не Сбером единым

Обновление от 19.02.2026: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

ДОМ.РФ выкатил первый годовой отчет после IPO

2025 год для DOMRF — знаковый. Компания достаточно успешно провела IPO, причем акции с начала торгов выросли примерно на 26%, капитализация почти добралась до 400 млрд руб. 

И вот — первый годовой отчет в публичном статусе. 

Надо признать, цифры получились сильными:

• чистая прибыль выросла на 35% — до 89 млрд руб.
• ROE — 22% против 19% годом ранее, в четвёртом квартале рентабельность вообще была почти 24% — рекорд для компании
• чистая процентная маржа — 3,7% (было 3,2%)
• активы — 6,4 трлн руб. (+15%)
• операционные доходы — 161 млрд руб. (+36%)

Но есть нюансы. 

• В четвертом квартале ДОМ.РФ получил 5,3 млрд руб. дохода от продажи земельного фонда. За 9 месяцев поступило ещё 5,9 млрд по этой статье. В 2024 такого перекоса не было. Вероятно, это частично разовый фактор.

• Налог на прибыль в 2025 составил 17,6% против базовой ставки 25%. Если налоговая нагрузка нормализуется, это может немного «съесть» маржу.

• Операционные расходы выросли на 23–24% г/г — темпы ощутимые. Это +10,7 млрд руб. убытка по финансовым инструментам.

А что с дивидендами?

Менеджмент ожидает в 2026 году прибыль свыше 104 млрд руб. (+17%) при ROE выше 21%, активы — более 7,3 трлн руб.

Новая стратегия предполагает удвоение бизнеса к 2030 году. Плюс закреплена дивполитика — 50% чистой прибыли на выплаты.

Если исходить из прибыли 2025 года, дивиденд может составить около 246–247 руб. на акцию — доходность порядка 11–11,5% к текущим ценам.

За 2026 год при выполнении прогноза дивиденд может приблизиться к 300 руб., что даёт уже около 13–14% доходности.

Как сейчас с оценкой?

По мультипликаторам ДОМ.РФ сейчас торгуется примерно на уровне Сбера:

• P/B — около 0,83 против 0,9 у Сбера
• ROE сопоставимый, хотя у "зеленого" он на пару процентов выше
• дивдоходность — тоже примерно на одном уровне

То есть, рынок оценивает компанию довольно справедливо. 

Вывод

ДОМ.РФ — качественная история: растущая прибыль, ROE выше 20%, понятная дивидендная политика, стратегический статус, поддержка государства.

Одним словом, это стабильный банковский актив как альтернатива или как дополнение к Сберу в вашем портфеле.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

ДОМ.РФ поднял гайденс. Стал ли он интереснее Сбера?

В прошлом году на рынок вышло не так много новых эмитентов, и #DOMRF — один из немногих, кто рискнул провести IPO. Размещение под конец года прошло вполне уверенно, и с момента листинга акции уже прибавили более 16%. 

Теперь компания обновила гайденс — давайте посмотрим, что она обещает инвесторам и как это выглядит на фоне Сбера #SBER, с которым ДОМ.РФ постоянно сравнивают.

Что изменилось в гайденсе и стратегии? Компания представила обновлённую стратегию до 2030 года и подтвердила ключевые ориентиры:

• рентабельность капитала (ROE) выше 20% на всём горизонте стратегии
• масштабирование баланса: рост активов с 6,3 трлн ₽ в 2025 году до 8,8 трлн ₽ в 2028 и до 17,5 трлн ₽ к 2035
• сохранение роли ключевого института развития в жилищном финансировании
• дивполитика зафиксирована: 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО

Проще говоря, ставка делается не на взрывной рост, а на масштаб, предсказуемость и эффективность капитала. В условиях снижения ключевой ставки такой профиль бизнесу скорее помогает, чем мешает.

Почему ДОМ.РФ постоянно сравнивают со Сбером? Формально ДОМ.РФ часто называют банком, но по сути это ипотечная экосистема, в которой есть практически все:

• корпоративное и розничное кредитование
• секьюритизация ипотек
• управление земельным фондом
• арендное жильё

Такой уровень диверсификации возможен во многом благодаря государственной поддержке: государство по-прежнему владеет контрольной долей, хотя после IPO она снизилась до 89,9%.

Сравнение со Сбером возникает из-за масштаба, роли в экономике и дивидендной логики.

• по дивдоходности истории выглядят сопоставимо: ДОМ.РФ в 2026 может выплатить около 14%, Сбер около 13%
• по мультипликатору P/B ДОМ.РФ выглядит дешевле: около 0,79x против примерно 0,87x у Сбера

Итог. ДОМ.РФ не похожа на другие недавно вышедшие на рынок компании. Она достаточно зрелая, с большим масштабом и сильной зависимостью от макроусловий и господдержки. Но как новичок на бирже она всё ещё может получить переоценку — в отличие от Сбера, который рынок давно и хорошо знает.

На наш взгляд, ДОМ.РФ сейчас выглядит как интересная комбинация: умеренный потенциал роста + дивиденды, сопоставимые с крупнейшим банком страны.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ