Duke, вот это трюк!
Драйверы
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по бумагам Duke Energy, c целевой ценой $ 112. Потенциал роста 17%.
Duke Energy (NYSE: DUKE) — американский вертикально интегрированный электроэнергетический холдинг. Компания обладает более чем 50 тыс. МВт электроэнергетических мощностей и обслуживает около 8,2 млн потребителей.
Результаты за 2023 г. оказались неплохими, но ниже ожиданий аналитиков. Выручка увеличилась на 1% г/г, EBITDA — на 7,1% г/г, чистая прибыль — на 11,4% г/г, а показатель чистой прибыли на акцию (EPS) достиг $ 5,56 (+5,5% г/г). Позитивное влияние на показатели оказало повышение тарифов на электроэнергию в четырех штатах, стабильная операционная деятельность, рекордный рост числа потребителей на 195 тыс., а также завершение реорганизации портфеля в сторону регулируемых коммунальных услуг.
В ближайшие годы финансовые показатели Duke Energy, скорее всего, будут стабильно расти. Менеджмент ожидает, что EPS будет ежегодно расти в диапазоне 5–7% до 2028 г., а в 2024 г. составит $ 5,85–6,10. Драйверами роста в среднесрочной перспективе станет индексация тарифов и дальнейшее увеличение числа потребителей в среднем на 1,5–2% ежегодно. В 2024 г., по оценкам менеджмента, сильнее всего спрос будет расти в сегменте бизнес-клиентов (Commercial & Industrial) — на 2–3% г/г.
Инвестиционная программа Duke Energy становится всё более масштабной. План по капитальным затратам на следующие 5 лет увеличен на $ 8 млрд и составит $ 73 млрд. Львиная доля затрат (55%) пойдет на модернизацию сетевой инфраструктуры, а чуть менее четверти (21%) будет инвестировано в атомную и возобновляемую энергетику.
Высокие процентные ставки в США негативно влияют на показатели Duke Energy. Высокие процентные расходы остаются одной из главных причин, из-за которых результаты компании могут оказаться ниже прогнозных. Так, например, в 4-м квартале 2023 г. процентные расходы сегмента электроэнергетики возросли до $ 486 млн (+15,4% г/г). Тем не менее, мы ожидаем, что снижение ключевой ставки ФРС уже в этом году будет способствовать ослаблению влияния этого негативного фактора.
Долговая нагрузка Duke Energy остается на высоком уровне. В 2023 г. показатель составил 6,4х против 5,2х в среднем по отрасли. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе он опустится ниже уровня 6,0х, однако останется выше среднеотраслевого из-за значительных капитальных затрат.
Дивидендная доходность Duke Energy по-прежнему привлекательна относительно коммунального сектора. Норма дивидендных выплат компании в 2023 г. составила около 73%, а дивидендная доходность — 4,25% против 3,75% в среднем по сектору. В то же время в ближайшие 5 лет Duke Energy намерена снизить норму дивидендных выплат до диапазона 60–70% в связи с высокими CapEx. Именно поэтому мы считаем, что потенциал роста дивидендной доходности бумаг компании ограничен и будет стремиться к среднеотраслевому показателю.
Мы оценили бумаги Duke Energy на основе форвардных мультипликаторов P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов. Целевая цена составляет $ 112, что соответствует потенциалу роста на 17%.
Природные катастрофы — серьезный фактор риска для Duke Energy. По оценкам Moody’s, бизнес Duke Energy находится в числе коммунальных компаний наиболее подверженных риску ущерба от ураганов, наводнений и других непредвиденных катастроф. Аналитики отмечают, что в связи с климатическими изменениями данный фактор будет усиливать значение в долгосрочной перспективе.