ДВМП: не взлетим, так поплаваем (#2)

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Аналитики ЛМС в очередной раз попытались разобраться в будущей допэмиссии ДВМП. Аналитики рассчитали 2 цены, которые могут стать ориентиром для инвесторов до конца года. Мы взяли среднюю. Идея простая: в акциях может быть движуха
Закрыта аналитиком
7.8 %
18.10.2017
UPD от 23.01.18:

Аналитики ЛМС все еще видят потенциал в акциях ДВМП. Продлеваем инвестидею

Основная идея в акциях ДВМП - это одобрение в ноябре 2017 года ФАС сделки по вхождению в капитал ДВМП DP World Russia, совместного фонда DP World и РФПИ, который может приобрести 35-40% в капитале до конца 2017 года. Зная, что после размещения новых акций чистый долг компании существенно снизится до 2 EBITDA, до $250 млн., Банк ВТБ предоставил для рефинансирования заём на $750 млн. контейнерному оператору Владивостокский МТП под гарантии материнской структуры, Группы FESCO, На сокращении долга возможна переоценка актива на фондовом рынке.

В прессе было 2 сценария сокращения долга: увеличение капитала на 50% (как предложение по конвертации долга в декабре 2016) и увеличение капитала на 20% (при вхождении DP World). Однако, так как Группа FESCO оценивается в $1 млрд. в сделках M&A, а на рынке стоит $0.333 млрд., то рабочим вариантом может быть только рост капитала в 1,5 раза, чтобы доля Группы Сумма осталась равной 50%, а также чтобы погасить в течение 2017 года в Банке ВТБ взятые $0.635 млрд. ($35 млн. для рефинансирование кредита VTB Deutschland и $600 млн на выкуп публичного долга в еврооблигациях). При этом, для достижения DP World Russia доли в 35-40% потребуется выкупить долю фонда East Capital в 3,3% после допэмиссии для формирования пакета в 36,6% или акции на открытом рынке.

Варианты оценки:

Текущий чистый долг - $885 млн., в 2017 году нужно погасить $635 млн., поэтому чистый долг на конец 2017 года будет $250 млн. При EBITDA на уровне $121 млн., будет комфортный уровень обязательств: Чистый долг/EBITDA=2.07.

  • Оценка по величине допэмиссии, 7,5 руб. за акцию. При текущем количестве акций в 2,951 млрд. штук и капитализации в $333 млн. стоимость 1 акции составит ($0.333 млрд. + $0.250 млрд.) / (2,951 млрд.*1,5) = $0.583 млрд. / 4,427 млрд. = $0.13 или 7,5 руб.
  • Потенциальная цена, 24,5 руб. за акцию. Размещаться будет (4,427-2,951) = 1,475 млрд. акций. Привлечь нужно $635 млн., поэтому DP World Russia (СП РФПИ и DP World) заплатит $0.635 / 1.475 млрд. = $0.43 или 24,5 руб. на акцию

    Капитал Группы FESCO (ДВМП) до допэмиссии:

    Группа Сумма - 73,7% (включая 23,8% - у GHP Group, 17,4% - у TPG);
    East Capital - 4.9%
    Прочие - 21,4%.

    Капитал Группы FESCO (ДВМП) после допэмиссии 1,475 млрд. акций

    Группа Сумма - 49,1% (включая 15,9% - у GHP Group, 11,6% - у TPG);
    DP World Russia - 33,3%
    East Capital - 3,3%
    Прочие - 14,3%.

    Полная версия
  • Цена открытия
    18 октября 2017
     7.05
    +7.8%
    Цена закрытия
    25 января 2018
      7.6

    Инвесторы говорят

    Отзывы наших пользователей