Edison International: Томас, ты ли это?
Драйверы
Обновление от 07.05.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» и целевую цену на уровне $77,2 c потенциалом роста на 40,6% для бумаг Edison International.
Отчет Edison International за первый квартал 2025 года оказался сильным: чистая прибыль превысила ожидания рынка, чему способствовали, в частности, компенсации за убытки от прошлых природных бедствий. Тем не менее инвестиции в акции компании остаются сопряженными с повышенными рисками из-за неопределенности вокруг расследования причин январских пожаров в Калифорнии и возможных последствий для Edison International. В этом контексте ключевое значение будет иметь не только степень причастности компании к возгораниям, но и оценка регуляторами эффективности предпринятых ею мер по предотвращению подобных инцидентов.
Неплохой отчет за первый квартал 2025 года. Чистая прибыль Edison International выросла на 20,5% г/г, до $528 млн, или $1,37 на акцию (+20,2% г/г). Позитивное влияние на финансовые результаты оказала, в частности, компенсация в размере $1,6 млрд за убытки от пожаров Thomas и Koenigstein, а также оползней Montecito в 2017–2018 гг.
Менеджмент подтвердил свои прогнозы: в 2025 году скорректированная EPS ожидается в диапазоне $5,94–6,34 (+24,5% г/г), а в 2025–2028 гг. руководство рассчитывает на среднегодовой рост показателя на 5–7%. Достижению финансовых целей будет способствовать реализация инвестпрограммы объемом $31,5 млрд в 2025–2028 гг., которая позволит увеличивать регулируемую базу активов в среднем на 6–8% в год. Также руководство не исключает расширения инвестпрограммы еще примерно на $5 млрд для реализации отдельных проектов.
Edison International ожидает решения регуляторов по общему тарифному делу SCE на 2025 год в первой половине года — оно определит будущие параметры возврата доходов и инвестиций. Кроме того, в марте 2025 года SCE подала заявку на пересмотр стоимости капитала на период 2026–2028 гг., запрашивая повышение нормы доходности (ROE) до 11,75% (против 10,33% в 2025 году).
Влияние торговых пошлин на бизнес Edison International представляется ограниченным: связанные с ними издержки на закупку иностранного оборудования и материалов оцениваются примерно в $125 млн в год.
Дивидендная доходность акций Edison International — одна из самых высоких в секторе. По нашим оценкам, в ближайшие 12 месяцев она может составить 6,1% при выплате $3,35 на акцию.
Мы оценили акции Edison International с использованием мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста составляет 40,6%.
Расследование причин январских пожаров в Калифорнии продолжается. На данный момент не представлено доказательств, подтверждающих причастность оборудования SCE к пожару Eaton, однако и иных достоверных причин возгорания пока не выявлено. В связи с этим сохраняется риск того, что Edison International может понести значительные финансовые убытки, связанные с компенсацией ущерба. Тем не менее ответственность компании может быть ограничена, если ей удастся доказать соблюдение отраслевых стандартов безопасности.
Исходная идея:
Инвестиции в акции Edison International на данный момент сопряжены с существенным риском, связанным с неопределенностью вокруг результатов расследования причин крупных пожаров в Калифорнии в начале 2025 г. Однако действующие в штате законы значительно снижают потенциальные негативные последствия для компании, а высокая дивидендная доходность акций частично компенсирует эти риски. Поэтому мы придерживаемся позитивного взгляда на среднесрочные перспективы бумаг Edison International.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Edison International с целевой ценой $77,2 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 35%.
Edison International (NYSE: EIX) — калифорнийский электроэнергетический холдинг. Главным подразделением компании является Southern California Edison (SCE), занимается распределением и сбытом электроэнергии в Южной Калифорнии.
Отчет Edison International за 2024 год оказался сдержанным. Компания увеличила скорректированную чистую прибыль на 4,1% г/г, до $1,9 млрд, или $4,93 (+3,6% г/г) на акцию, что ниже консенсус-прогноза. Основным драйвером роста стало увеличение тарифной выручки SCE, однако рост операционных издержек и увеличение процентных расходов выступили сдерживающими факторами.
В 2025 году менеджмент Edison International ожидает скорректированную прибыль на акцию в диапазоне $5,94–6,34 (+24,5% г/г). Прогноз учитывает одобренную калифорнийским регулятором компенсацию в размере $1,6 млрд за издержки, связанные с крупными пожарами 2017–2018 гг. Без учета этого фактора скорр. EPS в 2025 году ожидается в пределах $5,50–5,90 (+15,6% г/г).
Закон AB 1054 существенно снижает риски банкротства Edison International после завершения расследования причин масштабных лесных пожаров в Калифорнии в начале января 2025 г. После его принятия правительством Калифорнии был создан фонд на сумму $21 млрд для покрытия ущерба от пожаров, вызванных неисправностью оборудования коммунальных служб.
Edison International сохраняет инвестиционный план на 2023–2028 гг. в размере $38–43 млрд. Реализация этой программы позволит увеличивать регулируемую базу активов в среднем на 6–8% в год, что обеспечит рост финансовых показателей компании. Менеджмент ожидает, что скорр. EPS в 2025–2028 гг. будет расти в среднем на 5–7% в год.
После снижения стоимости акций Edison International их дивидендная доходность стала значительно выше. По нашим оценкам, дивиденды Edison International в ближайшие 12 мес. могут составить $3,32 на акцию, что соответствует дивидендной доходности 5,8%.
Мы оценили акции Edison International при помощи мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста составляет 35%.
Ключевым фактором риска для Edison International остается неопределенность относительно исхода расследования причин пожаров в Калифорнии в январе 2025 года. При этом важную роль играет не только возможная причастность компании к возгораниям, но и оценка регуляторами достаточности принятых ею мер по предотвращению пожаров.
Акции на фондовом рынке
На фоне масштабных январских пожаров в Калифорнии и подозрений в причастности неисправного оборудования компании к их возникновению котировки Edison International обвалились более чем на 20% и пока далеки от восстановления. За последние 12 мес. доходность акций Edison International составила -17,9%, тогда как отраслевой индекс S&P 500 Utilities вырос на 22,2%, а широкий рынок S&P 500 укрепился на 9,7%. Мы ожидаем, что акции Edison International сохранят повышенную волатильность до завершения официального расследования причин пожаров.
После январского падения акции Edison International нашли поддержку в районе $49 и в последние недели сформировали «восходящий канал». В настоящий момент котировки не выглядят перегретыми по индексу относительной силы (RSI), поэтому вероятным сценарием представляется рост до уровня сопротивления у $60, вблизи которого также находится 50-дневная скользящая средняя.
