ЭЛ5-Энерго: греет лучами солнца

Обновление от 30.07.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

ЭЛ5-Энерго опубликовала операционные результаты по итогам работы во II квартале 2025 года.

Ключевые цифры

• Выработка электроэнергии во II квартале выросла на 14% год к году.
• Рост выработки в основном обеспечили Невинномысская ГРЭС (+35% г/г) и Среднеуральская ГРЭС (+10% г/г).
• Полезный отпуск электроэнергии в I полугодии вырос на 3,7% г/г и составил 11,37 млрд кВт·ч.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Компания во II квартале увеличила выработку электроэнергии, в то время как по России в целом этот показатель упал на 0,9% г/г. А за всё I полугодие ЭЛ5-Энерго нарастила выработку электроэнергии на 3,5% г/г, что на 5,4 процентных пункта превышает среднероссийские темпы.

Впечатляющая динамика Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС преимущественно обусловлена эффектом низкой базы сравнения: во II квартале 2024 года эти электростанции работали с ограниченной загрузкой из-за ремонтных работ и модернизации мощностей.

Сильные операционные итоги полугодия вкупе с ростом цен на электроэнергию и мощность создают предпосылки для улучшения финансовых результатов компании, а также превышения ожиданий менеджмента. Финансовая отчётность ЭЛ5-Энерго за II квартал будет опубликована 31 июля.

ЭЛ5-Энерго. Важное о компании

• Энергогенерирующая компания. Общая установленная мощность по производству электрической энергии составляет 5962 МВт, по выработке тепловой энергии — 1822 Гкал/ч.

• Структура генерирующих активов представлена двумя основными направлениями: тепловая и возобновляемая генерация. Установленная мощность ВЭС — 292 МВт.

• Мажоритарный акционер — ЛУКОЙЛ, его доля в уставном капитале компании составляет 65,6%.

• Компания сфокусирована на инвестиционной программе и снижении долговой нагрузки. Дивидендов в ближайший год не ожидается.

• С начала года акции потеряли около 10% и выглядят чуть хуже Индекса МосБиржи.

Таргет аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 0,8 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Аналитики Альфа-Банка снизили справедливую цену акций на 11%, до 0,8 рубля. Этот шаг вызван пересмотром финансовых результатов за III квартал 2024 года и новым проектом модернизации Среднеуральской ГРЭС.

Главное

Рост EBITDA за счёт ВИЭ. До 50% EBITDA компании будет приходиться на возобновляемые источники энергии (ВИЭ), что положительно скажется на финансовых показателях.

Отставание котировок от рынка. Котировки акций ЭЛ5-Энерго отстают от Индекса МосБиржи на 17 процентных пунктов за последние три месяца и не отражают фактического роста финансовых показателей компании.

Перспективы снижения долга. Операционный денежный поток в 2024–2025 годах составит 14-15 млрд руб., что обеспечит комфортное снижение долговой нагрузки компании.

Росту EBITDA будет способствовать увеличение доли возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в структуре компании. По нашим оценкам, до 50% EBITDA будет приходиться на ВИЭ в 2024–2025 годах благодаря стабильным долгосрочным платежам за мощность для возобновляемых источников энергии (ДПМ ВИЭ), которые продлены до 2036–2038 годов. Такие платежи гарантируют производителям энергии из возобновляемых источников предсказуемые доходы.

Операционный денежный поток компании ожидается на уровне 14–15 млрд руб. в год, что обеспечит комфортное снижение долговой нагрузки. По нашим прогнозам, к концу 2025 года соотношение чистого долга к EBITDA составит 1,4x, что позволит начать возобновление дивидендных выплат. При условии, что 50% чистой прибыли будет направлено на дивиденды, ожидаемая доходность может составить 14%.

Целевая цена акций ЭЛ5-Энерго была пересмотрена с 0,9 до 0,8 руб. после снижения прогнозов свободного денежного потока в 2025–2027 годы, однако потенциал роста остаётся значительным, на уровне 35%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ