ЕМС завершила редомициляцию
Драйверы
Московская биржа с 1 февраля возобновляет торги акциями МКПАО «Европейский медицинский центр» (ЕМС): компания завершила редомициляцию с Кипра и конвертацию глобальных депозитарных расписок в обыкновенные акции. Это открывает для ЕМС возможность вернуться к выплате дивидендов, предполагающих двузначную доходность.
ЕМС завершила редомициляцию. В конце декабря 2023 года холдинговая компания ЕМС завершила «переезд» с Кипра в САР на остров Октябрьский в Калининградской области. 22 декабря торги расписками ЕМС были приостановлены на отметке 792 руб. за бумагу для их дальнейшей конвертации в обыкновенные акции.
Возможна повышенная волатильность после возобновления торгов. Расписки ЕМС предлагались для покупки во внешнем контуре, однако не пользовались там большим спросом. По оценкам SberCIB Investment Research, избыток предложения после конвертации составит не более 1% от капитализации компании. Вместе с тем это в семь раз больше среднедневного объема торгов (ADTV), поэтому после их возобновления возможно усиление волатильности.
Финансовые результаты не вызывают вопросов. В 1П23 выручка EMC осталась на уровне годичной давности — 140 млн евро: снижение операционных показателей было компенсировано ростом среднего чека из-за ослабления рубля (тарифы компании привязаны к курсу евро). EBITDA за тот же период составила 55 млн евро (плюс 9% г/г), а рентабельность показателя достигла 39% (плюс 3 п. п. г/г) за счет контроля над расходами.
Долговая нагрузка невысока: показатель «чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев» снизился до 0,9 с 1,5 по итогам 2022 года. Это позволяет EMC выплатить щедрые дивиденды
Перспективы дивидендов впечатляют. Дивидендная политика ЕМС предполагает выплату 100% чистой прибыли по МСФО, однако начиная с 2022 года компания приостановила платежи. При этом компания декларировала намерение провести выплату за пропущенные периоды (2П21, 2022 год и 1П23) после перерегистрации в России. В этом случае дивиденд ЕМС может составить 1,4 евро на акцию, что предполагает доходность около 18% (котировка на последний день торгов).
Оценка компании не учитывает всех преимуществ. Мультипликатор «EV/EBITDA за последние 12 месяцев» составляет 7,5, что предполагает дисконт 20% к его среднему значению за 2021-2022 гг.
