ЭсЭфАй: деньги получите, и расходимся
Драйверы
Акции ПАО «ЭсЭфАй» с начала месяца выросли на 38%, а с начала года прибавили 19%, опередив рынок. Совет директоров SFI рекомендовал выплатить дивиденды за девять месяцев 2025 года — 902 рубля на акцию, всего 43,857 млрд рублей.
Сильная динамика акций и решение о дивидендах
Собрание акционеров пройдёт 14 декабря, дата закрытия реестра для получения дивидендов — 25 декабря.
Акционерам также предложат одобрить продажу 87,5% акций ПАО «ЛК “Европлан”». Стоимость пакета превышает 50% балансовых активов холдинга, поэтому сделка считается крупной. Бумаги несогласных акционеров SFI выкупит по 1256,4 рубля при ограничении на общий объём выкупа — не более 10% чистых активов компании (около 102 млрд руб.).
Продажа активов и участие в проектах партнёров
По данным «Коммерсанта», владельцы страховой компании «ВСК», 49% которая принадлежит SFI, ищут покупателя. Стоимость актива оценивается в диапазоне от 12–20 до 30–60 млрд рублей. Наше значение доли SFI в ВСК — 21,2 млрд рублей.
Учитывая последние решения менеджмента, в среднесрочном прогнозе мы закладываем продажу ВСК до конца года.
Продажа активов объясняется консервативным подходом к рискам и желанием компании поддерживать устойчивость бизнеса. По словам Антона Гольцмана, SFI считает, что «Европлан» получит больше возможностей для роста при сотрудничестве с Альфа-Банком как ключевым партнёром.
ПАО «ЭсЭфАй» участвует и в допэмиссии ПАО «М.Видео» на 7 млрд рублей. Эти средства были выданы ритейлеру как заём и к 30 сентября 2025 года оценивались в 9 млрд рублей. Ожидается сохранение доли SFI в «М.Видео» на уровне близком к 10%.
Прогнозы по активам, перспективам и справедливой стоимости
С учётом поступивших данных прогноз чистых активов SFI на конец года — около 24 млрд рублей (или 45,2 млрд, если ВСК не будет продана). Прогноз дивидендов — 1326,79 руб. на акцию при ориентировочном количестве акций в обращении около 40,5 млн.
Сокращение активов и умеренное снижение долговой нагрузки создают риски для среднесрочной и долгосрочной оценки компании. Однако включение SFI в индекс создания акционерной стоимости Московской биржи поддерживает ожидания стабильности — ухудшение финансовых показателей выглядело бы маловероятным с учётом значимости проекта.
Дополнительным фактором может стать участие JD.com в капитале «М.Видео-Эльдорадо». Сделку планируют закрыть в первой половине 2026 года после согласования с регуляторами.
На горизонте 2025–2032 годов ожидаем восстановление активов SFI со среднегодовым темпом около 12%. Прогноз EBITDA на 2026 год — 10 млрд рублей, чистой прибыли — 6,3 млрд рублей.
С учётом высокой неопределённости по сделкам и активам применяем 40% дисконт. Справедливая стоимость акции оценивается в 1243,56 рубля, что предполагает 24% потенциала снижения и рекомендацию «продавать».
Бумаги SFI не входят в постоянное аналитическое покрытие — оценки предоставлены по запросу.
