Essential Utilities - сплошная вода (в хорошем смысле)
- Essential Utilities - коммунальная компания, занимающаяся поставками воды частным клиентам и коммерческим организациям, а также водоотведением и газораспределением в 10 штатах США.
- Лишь 1% пресной воды доступен человечеству. Мы считаем, что сектор водных ресурсов, обеспечивающий поставку, очистку и обработку воды, является будущим "новым золотом" в связи с глобальным дефицитом воды.
- Агентство по охране окружающей среды США считает, что в обновление водной инфраструктуры в стране в течение 20 лет будет необходимо инвестировать $ 660 млрд. Менеджмент Essential Utilities заявил, что инвестирует в обновление инфраструктуры $ 1,4 млрд до конца 2021 года, это позволит повышать тарифы и улучшить финансовые результаты.
- Essential Utilities сообщила о закрытии сделки по приобретению газораспределительной компании Peoples. У компании теперь два новых подразделения "Водные ресурсы" (Regulated Water) и "Природный газ" (Regulated Natural Gas).
- Компания Essential Utilities опубликовала финансовые результаты за первый квартал. Выручка и скорректированная прибыль оказались лучше ожиданий, а менеджмент компании подтвердил прогноз по финансовым показателям на 2020 год, несмотря на COVID-19.
- Кроме того, стоит отметить, что у компании стабильные денежные потоки, это позволяет ей на протяжении 75 лет стабильно выплачивать дивиденды.
- Акции Essential Utilities справедливо оценены по большинству мультипликаторов. Но вот отдельно по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 13%.
Факторы роста
Мы по-прежнему считаем, что сектор водных ресурсов, занимающийся поставкой воды, ее очисткой и обработкой, является будущим "новым золотом" в связи с глобальным дефицитом воды. Отметим, что на Земле примерно 1,54 квинтиллиона тонн воды, однако всего 2,5–3% пресной. При этом две трети от этих 3% - в айсбергах и снежных покровах, и лишь 1% доступен человечеству.
На текущий момент в мире уже более 1,4 млрд человек не имеют доступа к чистой безопасной воде, причем к 2025 году около двух третей жителей планеты будут испытывать нехватку воды, а 1,9 млрд - ее абсолютный дефицит. Так, согласно статистике ООН, доступные резервы постоянно сокращаются как в связи с истощением, так и с загрязнением водоемов и грунтовых вод, а спрос на пресную воду растет в среднем на 64 млрд куб. м в год. Эксперты считают, что каждый доллар, вложенный в улучшение водоснабжения, приносит доход от $ 3 до $ 34.
Важным плюсом Essential Utilities является и то, что, в отличие от основного конкурента American Water Works, она по-прежнему крайне активна на рынке сделок M&A (слияния и поглощения), это позволяет компании расширять свой бизнес. Так, в 2014 году состоялось 16 сделок, в 2015-м - 16, в 2016–м - 19, а в 2017 году - 4 сделки. За это время количество новых клиентов увеличилось на 46 149. В 2018 году совершено 7 сделок, а в 2019 году объявлено о 8 соглашениях, на которые было потрачено $ 59,7 млн, что позволило увеличить клиентскую базу на 12 тыс. потребителей.
В первом квартале 2020 года Essential Utilities завершила сделку по приобретению водоочистительной системы Campbell, расположенной в Огайо, что позволило увеличить базу клиентов на 3,1 тыс. Также были подписаны соглашения с другими муниципалитетами по покупке водоочистительных систем (DELCORA, New Garden, East Norriton), которые впоследствии позволят увеличить базу на 205 тыс. потребителей, сумма сделки оценивается в $ 327 млн.
В целом менеджмент Essential Utilities не планирует останавливаться на достигнутом и продолжит приобретать общественные водные системы, которых на текущий момент насчитывается порядка 53 тыс. Отметим, что водная отрасль в США является слабо концентрированной и консолидированной. Поэтому, учитывая столь большое количество малых систем управления водными ресурсами, существует множество потенциальных кандидатов на приобретение со стороны Essential Utilities.
Стоит отметить, что компании сектора водных ресурсов считаются защитными активами, так как услуги, оказываемые данными фирмами, - товары первой необходимости для бизнеса и для потребителей. Так, коэффициент Beta находится на крайне низком уровне - 0,48, это говорит о том, что изменение цены акций Essential Utilities почти не зависит от общего колебания рынка.
Помимо этого, стоит подчеркнуть, что за последние 5 лет среднегодовые темпы роста дивидендов составляют 7,9%. Недавно Essential Utilities сообщила о квартальных дивидендах в размере $ 0,2343 на акцию, которые будут выплачены 1 июня. Компания Essential Utilities выплачивает дивиденды 75 лет подряд. Дивидендная доходность на текущий момент - 2,33%.
Что касается рисков, то коммунальные и муниципальные службы являются объектами госрегулирования: если вода вдруг окажется дефицитом, то их ценовая политика и нормы потребления могут попасть под жесткий контроль со стороны правительства. Считается, что компании данного сектора чувствительны и к изменению процентных ставок. Однако на текущий момент данный риск не актуален в связи с тем, что пока ФРС как минимум не намерена переходить к циклу ужесточения денежно-кредитной политики до конца следующего года. Напомним, в первом квартале ФРС снизила процентную ставку до 0–0,25%, а также выделила $ 2,3 трлн для поддержки экономики США.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Essential Utilities за первый квартал 2020 года. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 27,1%, до $ 255,6 млн, по сравнению с $ 201,1 млн годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $ 228,2 млн. В отчете отмечается, что выручка выросла благодаря росту тарифов, увеличению клиентской базы, объемов потребления, а также приобретения газовой компании Peoples.
Доходы сегмента Regulated Water увеличились на 8%, до $ 216,2 млн, по сравнению с $ 200,2 млн годом ранее, а выручка нового сегмента Regulated Natural Gas составила $ 38,5 млн.
Операционные расходы в первом квартале выросли на 34,4% и достигли $106,6 млн по сравнению с $79,3 млн годом ранее, что было связано с закрытием сделки по приобретению компании Peoples (746 тыс. клиентов).
Операционная прибыль компании увеличилась на 8,99% и составили $ 73,49 млн, по сравнению с $ 67,44 млн за аналогичный период прошлого года. Процентные расходы выросли на 26,6% и составили $ 35,12 млн.
Менеджмент компании подтвердил, что в 2020 году будет увеличение клиентской базы на 2–3%, а прибыль на акцию будет в диапазоне $1,53–1,58.
Также стоит отметить, что в 2020 году капитальные затраты составят $ 550 млн, а всего за период с 2019 по 2022 год будет инвестировано $ 2,8 млрд; ежегодные темпы роста тарифов до 2022 года будут составлять 6–7%, а ежегодные темпы увеличения тарифов на газ - 8–10%.
Исполнительный директор Essential Utilities Кристофер Франклин сообщил, что компания смогла обеспечить непрерывное водоснабжение, водоотведение и снабжение природным газом 5 млн человек, которых она обслуживает во время сложной пандемии COVID-19.