Эталон доходности и общения с инвесторами

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
У нас вторые подряд девелоперы. "Атон" рекомендует акции строительной компании "Эталон". Строят в Москве и СПб. Бумаги торгуются в Лондоне. Неликвид. Но, по мнению аналитиков, риск оправдывется потенциальной доходностью. За год котировки выросли на 35%
Закрыта по тайм-ауту
-37.33 %
30.08.2017

Обновление по идее от 17.07.18: подтверждение рекомендации и целевой цены от аналитиков АТОН


ЭТАЛОН (ETLN LI; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – $4) ОПУБЛИКОВАЛ СИЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2К18/1П18 И ПРОВЕЛ ХОРОШУЮ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ


Объемы продаж недвижимости компании во 2К18 выросли на 4.9% г/г до 128 тыс кв м, а в стоимостном выражении - увеличились на 22.4% до 13.8 млрд руб. Средняя цена за квартиру увеличилась на 10.2% г/г и 5.5% кв/кв. За 1П18 объемы продаж недвижимости выросли на 11% до 263 тыс кв м, а в стоимостном выражении - на 27% до 27.5 млрд руб. Денежные поступления подскочили на 45% до 27.5 млрд руб. за счет роста авансовых платежей на 85%. Это помогло компании получить положительный свободный денежный поток в размере 6 млрд руб. и сократить чистый долг до 3.7 млрд, соотношение чистый долг/EBITDA составило всего 0.3. Валовый объем кредитов компании также упал - на 1.1 млрд руб. до 19 млрд руб. Объемы непроданных квартир в построенных домах сократились до 116 тыс кв м со 197 тыс кв м в конце 2017 и продолжат сокращаться далее - до комфортного уровня 100 тыс кв м к концу 2018. Доля ипотечных контрактов выросла до 42%. Компания подтвердила прогноз по объемам продаж недвижимости в 2018 на уровне 550 тыс кв м (+7% г/г) и 57 млрд руб. (+13% г/г) в стоимостном выражении, тем не менее она признает, что он очень консервативен и может пересмотреть его после публикации операционных результатов за 3К18.


Наше мнение. Операционные результаты компании оказались сильными, должны быть хорошо восприняты инвесторами и, вероятно, станут стимулом для восстановления акций. В первую очередь, мы видим, что спрос на новые квартиры достаточно устойчив, что позволяет Эталону увеличивать цены, значительно повышая рентабельность. Во-вторых, денежный поток выглядит очень хорошо, поддерживая низкую долговую нагрузку. Телеконференция также произвела на нас хорошее впечатление, и мы считаем, что она должна снять какие-либо опасения, связанные с дальнейшим развитием компании. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на Эталон, который торгуется с мультипликатором P/СЧА 0.42x.



Обновление по идее от 10.04.18: целевая цена понижена с 4,7$ до 4$. Отразили в параметрах идеи.


ЭТАЛОН (ETLN LI; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ – $4.0) ОПУБЛИКОВАЛ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2017 ПО МСФО ПО НОВЫМ СТАНДАРТАМ ОТЧЕТНОСТИ


Эталон неожиданно применил новый стандарт МСФО 15 в результатах за 2017 по МСФО, которые были опубликованы вчера. Этот стандарт подразумевает ускоренное признание выручки и прибыли. Выручка компании выросла на 44% г/г до 70.6 млрд руб., а EBITDA по новым стандартам взлетела на 81% до 13.2 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 19%. Чистая прибыль выросла на 61% г/г до 7.9 млрд руб. Без применения МСФО 15 выручка Эталона выросла на 29% г/г до 58.9 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 23% до 6 млрд руб., что близко к нашим ожиданиям. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил 424 млн руб. (против 1.4 млрд руб. за 2016), а свободный денежный поток оказался близким к нулю. Валовый долг вырос на 33% до 24 млрд руб., чистый долг увеличился на 23% до 9.7 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA составило 0.74x.


Наше мнение. До Эталона только Группа ЛСР месяц назад опубликовала результаты за 2017 по МСФО по новому стандарту, и мы ожидали, что Эталон начнет применять его только с 2018. Тем не менее компания приятно удивила, опубликованные результаты выглядят довольно сильными и должны быть хорошо восприняты инвесторами (если не принимать во внимание общие настроения на рынке). Мы по-прежнему ориентируемся на показатель денежного потока, на который меньше влияет новый стандарт, и который является более важным индикатором финансовой позиции Эталона. В целом он близок к нашим ожиданиям и выглядит вполне комфортным. В свете турбулентности на рынке мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты.


Инвестидея от 30.08.17:


"Эталон групп" провела День аналитика.

Ниже мы представляем основные выводы.

1) Объем реализации недвижимости должен вырасти, как минимум, на 15% г/г до 570 тыс кв м или на 20% г/г до 56,9 млрд руб. - в рамках ожиданий.
2) Высвобождение оборотного капитала ускорится в 2017-18 за счет продаж уже готовых квартир, площадь которых составила 195 тыс кв м на конец 1П17. Это должно увеличить операционный денежный поток по сравнению с 1,4 млрд руб. в 2016. При этом, компания отметила, что его размер будет зависеть от результатов приобретений земельных участков, по которым в настоящий момент ведутся переговоры.
3) Менеджмент прогнозирует, что коэффициент дивидендных выплат за 2017П будет примерно соответствовать середине объявленного диапазона (40-70% от чистой прибыли по МСФО). Эталон заявил, что порог 70% может быть достигнут, когда компания достигнет стабильных продаж на уровне 600-700 тыс кв м в год.
4) К 2021 компания планирует стать ведущим девелопером в Московской агломерации и Санкт-Петербургской агломерации с долями рынка 7% и 15% соответственно; достичь среднегодовых темпов роста чистой прибыли 20% и ROE of 20%; сохранять чистую долговую нагрузку ниже 2x.

Наше мнение. День аналитика произвел на нас положительное впечатление. Менеджмент был настроен оптимистично, и мы ожидаем увидеть сильные финансовые и операционные результаты в перспективе, которые должны стать катализатором для акций компании. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Эталона, который является нашим фаворитом в секторе недвижимости.

Цена открытия
30 августа 2017
$ 3.75
-37.33%
Цена закрытия
31 августа 2018
$  2.35

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей