Европейская Электротехника: ставка на рост расходов на электроснабжение в РФ

Краткое описание эмитента 

Европейская Электротехника – российская компания, оказывающая комплексные услуги по созданию систем энерго- и электроснабжения, электроосвещения и слаботочных систем на объектах любого назначения. Европейская Электротехника осуществляет проектирование систем, поставляет необходимое оборудование и материалы, а также выполняет работы по монтажу систем и их сервисному обслуживанию. Компания работает на российском рынке, а также в ряде других стран. Ее офисы расположены в таких крупных городах, как Москва, Санкт-Петербург, Казань, Самара, Оренбург, Уфа, Тюмень, Краснодар, Липецк, Тольятти, Нефтеюганск, Иркутск, Новосибирск, Благовещенск, Астана (Казахстан), Баку (Азербайджан), Рабат (Марокко).

Преимуществом Европейской Электротехники является разветвленная сеть продаж, а также широкая диверсификация бизнеса по конечным потребителям. Это позволяет ей избегать кризисов в отдельных сегментах экономики и сосредотачивать свое внимание на наиболее перспективных рынках. Компания работает на рынке электротехники с 2004 г., и за эти 15 лет она смогла выстроить долгосрочные и взаимовыгодные отношения с ключевыми игроками крупнейших отраслей, зарекомендовав себя как надежного и добросовестного партнера. На счету Европейской Электротехники более 500 реализованных масштабных проектов, каждый из которых потребовал создания уникальной системы менеджмента и высочайших инженерных компетенций. Среди заказчиков компании такие лидеры российской экономики, как Сбербанк, Газпром, Роснефть, Новатэк, Норникель, РЖД, Росатом и др. Поставленное и смонтированное Европейской Электротехникой оборудование отвечает за сохранность данных Федеральной налоговой службы России и поисковой системы Яндекс, обеспечивают работу ключевых транспортных узлов – аэропортов Шереметьево, Домодедово, Пулково. 

Важно также отметить, что Европейская Электротехника имеет все необходимые сертификаты, лицензии и допуски (включая лицензию ФСБ на осуществление работ, связанных с использованием сведений, составляющих государственную тайну, свидетельство СОЮЗАТОМСТРОЙ о допуске к работам, оказывающим влияние на безопасность объектов капитального строительства и др.), которые позволяют компании работать на самых крупных федеральных проектах. 

Кроме того, с июня 2018 г. в состав Европейской Электротехники входит ООО "РНГ-Инжиниринг", занимающееся проектированием, разработкой и производством оборудования для нефтегазового комплекса. Продукция предприятия не является серийной и может быть адаптирована под нужды конкретного клиента. Оборудование "РНГ–Инжиниринг" широко используется в крупнейших нефтегазодобывающих регионах России и в странах ближнего и дальнего зарубежья. База заказчиков насчитывает порядка 30 компаний, включая российские Роснефть, Газпром, Лукойл, зарубежные Enter Engineering, ГК ERIELL, Тургай Петролеум, Туркменнефтегаз, ЛУКОЙЛ Узбекистан Оперейтинг Компани. 

Акционеры 

Основными акционерами Европейской Электротехники являются ее топ-менеджеры Каленков И.А. (40.98%) и Дубенок С.Н. (40.62%). Кроме того, 11.29% акций компании владеет ООО "Европейская Электротехника". В свободном обращении сейчас находятся 7.11% акций. 

Факторы роста 

Согласно данным Росстата, ВВП России в 2018 г. повысился на 2.3%. В этом году темпы экономического роста в стране, согласно текущим оценкам Минэкономразвития, составят 1.3%, а если весьма оптимистичные тенденции, наблюдавшиеся в начале года, сохранятся, то могут оказаться и выше. В 2020 г. предполагается ускорение подъема экономики до 2%, а начиная с 2021 г. – до уровня выше 3%. Между тем инвестиционный спрос, как ожидается, покажет опережающий рост – на 3.1% в 2019 г. и на 7.6% в следующем году. В стране продолжается реализация масштабных программ по обновлению и расширению инфраструктуры, импортозамещению и цифровизации экономики. 

На этом фоне можно рассчитывать на существенное увеличения числа новых проектов в промышленности и других секторах экономики, а также на рост затрат на обновление основных фондов, степень износа которых в целом по стране близка к критическому уровню. И мы полагаем, что Европейская Электротехника имеет все шансы остаться одним из бенефициаров этого восстановления.

Портфель заказов Европейской Электротехники на ближайшие несколько лет оценивается более чем в 30 млрд. руб. При этом огромный опыт работы с контрагентами из различных отраслей, высокий профессионализм, безупречная деловая репутация, а также наличие пула разных лицензий, сертификатов и допусков позволяют рассчитывать на заключение новых контрактов в дальнейшем. Этому, в частности, должны будут способствовать значительный размер компании (для участия в некоторых государственных тендерах, например, требуется иметь выручку выше определенного уровня) и ее публичный статус, который позволит претендовать на большее число крупных федеральных контрактов.

Европейская Электротехника также активно развивает свой бизнес. В настоящее время компания располагает сетью из 16 региональных инжиниринговых центров на территории РФ, 3 из которых (в Тюмени, Липецке и Нефтеюганске) были открыты в 2018 г. Кроме того, компания активизировала усилия по поиску новых бизнес-возможностей в Азербайджане и Марокко. В планах на ближайшие годы − дальнейшее расширение инжиниринговой сети, запуск новых видов продукции и услуг, модернизация и приобретение новых производственных мощностей, выведение "РНГ-Инжиниринг" на номинальные объемы выпуска. 

Отметим также, что российский рынок электротехники в сегменте производства и общественных зданий, объем которого по итогам 2018 г. оценивается более чем в 600 млрд. руб., сильно фрагментирован – фактически отсутствуют компании, которые занимают более 3-5% рынка. Поэтому можно ожидать определенной консолидации отрасли. Учитывая отсутствие долга Европейской Электротехники перед кредиторами, не входящими в состав Группы, компания, на наш взгляд, вполне может принять активное участие в данном процессе. 

Финансовая модель и оценка 

Мы построили финансовую модель Европейской Электротехники, основываясь на отчетности компании по МСФО за 2017 г. и за 9 месяцев 2018 г. При прогнозах финансовых показателей мы учитывали планы менеджмента, а также использовали собственные оценки. 

По нашим расчетам, среднегодовые темпы роста выручки в период с 2017 по 2024 гг. составят около 23%. При этом большой объем уже имеющихся заказов, которые покрывают значительную часть прогнозной выручки, увеличивает нашу уверенность в своих оценках. Рентабельность по EBITDA, мы ожидаем, будет постепенно увеличиваться благодаря наращиванию собственного производства, а также увеличению доли более высокомаржинальных нефтегазовых контрактов в общем портфеле контрактов, и будет составлять порядка 19% после 2020 г. Чистая прибыль, по нашим оценкам, будет прирастать в среднем на 42% в год в период до 2024 г.

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Европейской Электротехники вышли наверх из долгосрочного нисходящего канала и сейчас находятся вблизи нижней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем формирования движения к верхней границе канала, в район 11.8-12 руб

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ