Five Below: дешево не значит плохо
Драйверы
О компании
Five Below (NASD: FIVE) — это сеть специализированных магазинов в США, предлагающих товары для подростков и молодежи по ценам от $1 до $5 в рамках концепции Five Below, а также небольшой ассортимент товаров стоимостью до $25, представленных под брендом Five Beyond. Ассортимент товаров динамично меняется в соответствии с актуальными трендами, чтобы привлечь целевую аудиторию. Он включает следующие товарные группы: стиль, интерьер, спорт, техника, творчество, вечеринки, сладости, а также «Новое и актуальное».
Компания была основана в 2002 году и вышла на биржу в 2012 году. В настоящее время сеть Five Below насчитывает 1 667 магазинов в 43 штатах.
В чем идея?
- Потребительские настроения в США остаются на крайне низком уровне из-за неопределенности на рынке труда, высоких процентных ставок и инфляции. Начавшееся смягчение денежно-кредитной политики облегчит финансовую ситуацию потребителей, причем домохозяйства с низкими доходами выиграют больше из-за их более низкого уровня потребления.
- Опросы показывают готовность потребителей увеличить расходы на предметы первой необходимости и недорогие дискреционные товары, что выгодно для специализированных ритейлеров с низкими ценами.
- Five Below — это специализированный ритейлер, ориентированный на подростков и молодежь, с уникальным ценностным предложением и низкими ценами. Компания придерживается политики динамичного расширения сети, и несмотря на временное замедление роста в целях операционной оптимизации, обещает высокие темпы в дальнейшем.
- Текущие проблемы, уход генерального директора и отрицательная динамика сопоставимых продаж отпугнули инвесторов, вызвав резкое падение стоимости акций, что создало привлекательную точку для входа.
- Руководство обозначило стратегию, ориентированную на возврат к исходному ценностному предложению для основной аудитории, сокращение избыточного ассортимента и оптимизацию работы магазинов, что приведет к росту сопоставимых продаж и увеличению маржи. Уровень роста сопоставимых продаж в 3% назван стартовой точкой для возврата к динамичному расширению сети.
- Мы считаем, что текущие изменения повышают ценность и укрепят позицию Five Below, создавая основу для устойчивого роста в долгосрочной перспективе. По мере того как руководство будет успешно реализовывать стратегию, а потребительские расходы продолжат восстанавливаться, Five Below станет привлекательной акцией роста для инвесторов.
Почему нам нравится Five Below Inc.?
- Причина 1: Финансовое положение потребителей в США будет улучшаться по мере снижения ставок в ближайшем будущем
Сезон отчетности привлек всеобщее внимание к положению потребителей в США. Компании и СМИ выделили широкий спектр факторов, определяющих поведение потребителей и модели их расходов, которые мы обсудим более подробно.
Прежде всего, продолжительная инфляция и высокие процентные ставки оказывают давление на американских потребителей в нескольких чувствительных сферах, составляющих значительную долю ежемесячного дохода.
В целом мы видим ряд факторов, которые позитивно отражаются на настроениях потребителей: стабилизация рынка труда и небольшое улучшение ожиданий относительно будущего, основанное на замедлении инфляции и снижении процентных ставок. По мере того как кредитная нагрузка на потребителей будет снижаться, большая часть их доходов будет оставаться на ежедневное потребление. Сначала потребители, вероятно, смогут позволить себе больше необходимых вещей и мелких дискреционных покупок, а затем перейдут к более комфортному выделению бюджета на все виды товаров и услуг.
С учетом этого мы предлагаем рассмотреть возможность инвестиций в сфере дискреционных потребительских товаров эконом-класса.
Причина 2: Специализированная целевая аудитория, и хороший момент для входа в акции
Five Below — яркий представитель сегмента дискаунтеров. Сеть ориентируется на подростков и детей младшего школьного возраста как основную аудиторию, предлагая им доступные товары. Это позволило компании занять уникальную нишу на рынке розничной торговли.
Five Below обладает рядом ключевых особенностей, которые делают предложение компании привлекательным:
- Ценовая политика магазинов заключается в предоставлении доступных товаров как для подростков, которые часто делают покупки на свои карманные деньги, так и для родителей, которых привлекают умеренные цены. Поскольку целевая аудитория Five Below составляет около 62 млн человек в возрасте от 5 до 19 лет, или около 20% населения США, у компании есть огромный потенциал для роста.
- Динамично меняющийся ассортимент продукции насчитывает около 4 000 товаров в каждом магазине. При этом предложение следует актуальным трендам, создавая впечатление модного и оживленного места, которое нравится целевой аудитории. Каждый раз, когда покупатель заходит в магазин, он может найти что-то новое, что способствует постоянному потоку посетителей, а приятные эмоции от покупок в магазине делают шопинг привлекательным.
- Пристальное внимание к экономике магазинов и отношениям с поставщиками позволяют компании поддерживать низкие цены на фоне инфляции и сохранять маржинальность.
Товары для отдыха — спортивные товары, игрушки, техника, книги, праздничные и творческие наборы — составляют около 46,2% продаж Five Below. Модная одежда, товары для дома и красоты приносят еще 29,3%, а закуски и сезонные товары — 24,5% продаж.
Five Below проводит агрессивную стратегию расширения бизнеса. Ритейлер сегодня имеет 1 667 магазинов и планирует расширить сеть до более 3 500 магазинов по всей территории США к 2030 году. Новые локации отвечают стратегии "уплотнения", в рамках которой компания стремится открывать новые магазины на тех рынках, где она уже присутствует, для повышения узнаваемости бренда и ускорения возврата инвестиций. В результате средний срок окупаемости нового магазина Five Below составляет около одного года. Закрытия магазинов редки и составляют не более 1–2 в год.
Текущая макроэкономическая ситуация ударила по основной аудитории Five Below, что привело к снижению сопоставимых продаж по сравнению с предыдущим годом, главным образом, из-за сокращения числа транзакций. Более того, компания понизила прогноз на 2024 финансовый год, ожидая падения сопоставимых продаж на 4,0%–5,5% по сравнению с прошлым годом.
Примечательно, что во 2-м квартале прирост трафика в магазинах был положительным, однако основным фактором сокращения числа транзакций стало снижение конверсии посещений в покупки. Это указывает на сохранение интереса целевой аудитории к посещению магазинов, но на пути к покупке возникают препятствия: либо из-за цен, либо из-за восприятия ценности товаров.
Акции Five Below находятся под значительным давлением после того, как в июле ушел в отставку генеральный директор компании, занимавший этот пост почти 10 лет. Компания управляется временным CEO в ожидании нового руководителя. На фоне слабых сопоставимых продаж и негативных прогнозов акции Five Below торгуются более чем на 50% ниже показателя начала года и близко к уровням, наблюдаемым во время пандемии. С учетом того, что значительная часть негативной информации уже учтена в цене, текущая ситуация может стать хорошей возможностью для инвестиций в акции Five Below, особенно на фоне ожидаемого роста потребительских расходов в США и анонсированного плана восстановления компании.
- Причина 3: Уточнение ценностного предложения и оптимизация бизнес-процессов, нацеленные на рост продаж и маржинальности
Наряду со стратегией расширения сети Five Below уделяет внимание усилению контроля за операционной деятельностью существующих магазинов. С приходом нового генерального директора компания, скорее всего, четко сформулирует свою стратегию. Однако и сегодня ею управляют опытные менеджеры, временно исполняющие свои обязанности: операционный директор Кеннет Булл и соучредитель компании, бывший генеральный директор Томас Веллиос, который занимает пост исполнительного председателя. Направление, которое обозначило нынешнее руководство в недавнем отчете о доходах, служит хорошим ориентиром на ближайшие кварталы и, вероятно, принесет результаты даже до назначения нового генерального директора.
Во-первых, Five Below планирует сосредоточиться на сохранении изначального ценностного предложения, ориентированного на потребителей с ограниченным бюджетом. В последние годы компания расширяла концепцию Five Beyond с более дорогим ассортиментом товаров и с 2022 года перевела в этот формат более 750 магазинов, что составляет примерно половину всех торговых точек. Это расширение увеличило целевую аудиторию компании и средний чек, но при этом снизило ценность для основной аудитории — подростков, которые привыкли к более доступным ценам. Хотя компания не собирается отказываться от плана развития Five Beyond, который показал себя успешным, руководство признает, что чрезмерное расширение ассортимента и ценовых категорий размывает основное ценностное предложение бренда. Сегодняшний план состоит в сокращении ассортимента, уменьшении числа ценовых категорий и возвращении к более точному следованию молодежным трендам, что и привело компанию к успеху на начальном этапе ее развития.
Во-вторых, Five Below сдерживает планы роста, так как потребительские настроения остаются слабыми. В 2024 финансовом году компания планирует открыть 230 магазинов — меньше первоначально планировавшихся 250–270. В 2025 финансовом году темпы открытия магазинов будут еще более умеренными — около 150–180 новых торговых точек, что мы считаем разумным решением в условиях текущей макроэкономической нестабильности. Мы полагаем, что более постепенное расширение сети позволит компании улучшить контроль за уже действующими магазинами.
В-третьих, усиленное внимание к операционной деятельности магазинов поможет контролировать маржинальность. Упрощение ассортимента открывает возможности для оптимизации трудозатрат. Кроме того, по мере улучшения сопоставимых продаж маржа будет расти, так как в бизнесе компании есть эффект операционного рычага (связанного с высокой долей постоянных расходов). Компания также предпринимает меры для снижения потерь товаров в результате мелких краж, внедряя зоны контроля со стороны сотрудников. Эти меры начнут действовать уже в ближайшем квартале.
На ранней стадии перемен в Five Below мы уже видим структурированный подход к решению проблем компании, а также четкое понимание источников этих проблем. По словам финансового директора, улучшение темпов роста сопоставимых продаж до 3% станет катализатором для возобновления стратегии расширения Five Beyond. Мы ожидаем, что эти планы позитивно отразятся на цене акций ритейлера в следующем году, когда руководство обозначит дальнейшую программу расширения сети, а новый генеральный директор четко сформулирует стратегию. Таким образом, текущее падение акций представляет собой возможность инвестировать в привлекательный бизнес по хорошей цене.