Фосагро - деревья не растут до небес
На фоне сильного падения цен на удобрения ожидаем снижения котировок ФосАгро.
По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, котировки ФосАгро, крупнейшего производителя фосфорных и комплексных удобрений в России, имеют потенциал снижения относительно текущего уровня. В этом году аналитики ожидают ухудшения финансовых показателей компании на фоне продолжающего падения мировых цен на минеральные удобрения, которое лишь отчасти компенсировано ослаблением рубля к доллару.
Динамика котировок
С начала года котировки ФосАгро выросли на 2% в долларовом выражении, в то время как бумаги зарубежных аналогов подешевели на 13–33%. Акции иностранных производителей находятся под давлением негативного ценового тренда на рынке удобрений. За последние пять месяцев цены на фосфорные и азотные удобрения снизились на 22–70%. Цены на азотные удобрения уже находятся на уровне начала 2021 года и на 20–40% ниже среднего уровня за пять лет. Цены на фосфорные удобрения опустились до пятилетних средних.
Наши ожидания и консенсус-прогноз
Аналитики SberCIB Investment Research считают ФосАгро фундаментально сильной компанией (низкая долговая нагрузка, рентабельность по EBITDA останется выше 30% даже при новых ценовых уровнях), однако ее акции выглядят перекупленными. По оценкам аналитиков, целевая цена с горизонтом инвестирования один год составляет 6 281 руб./акция, что предполагает потенциал снижения 18% от цены закрытия 31 мая.
Ключевые факторы и катализаторы роста
Снижение цен на минеральные удобрения приводит к ухудшению финансовых показателей российских производителей. Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что после рекордного 2022 года EBITDA ФосАгро в 2023 году снизится на 28%, а к 2025 году будет составлять половину от показателя 2022 года. Рентабельность ФосАгро по EBITDA может скорректироваться с 47% в 2022 году до 42% в 2023 и до 32% в 2025 (уровень 2018–2020 годов).
Эффект от ослабления рубля по отношению к доллару лишь отчасти нивелирует падение цен на минеральные удобрения. Чтобы акции ФосАгро имели привлекательный потенциал роста (более 20%), среднегодовой курс USD/RUB, по оценкам аналитиков SberCIB Investment Research, должен быть на уровне не ниже 87.
По оценкам аналитиков SberCIB Investment Research, акции ФосАгро по EV/EBITDA на 2023 год торгуются на уровне 6,3, что более чем на 20% выше среднего за пять лет. Иностранные компании со специализацией на фосфорных удобрениях сейчас торгуются на более низком уровне — в среднем около 4,5 по EV/EBITDA на 2023 год.
