Фосагро балует дивидендами
Драйверы
Обновление от 06.06.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
В начала недели акции Фосагро продемонстрировали минимальные ценовые изменения, торгуются на уровне рынка. На прошлой неделе они выглядели слабо, подешевев на 5%.
Совет директоров ФосАгро, рассмотрев финрезультаты компании за I кв., вынес нестандартную для российской корпоративной практики рекомендацию по распределению прибыли: акционерам предложено выбрать размер дивидендов по итогам I кв.: от 165 до 309 руб./ао.
За 12 месяцев 2023 года производство минеральных удобрений и кормовых фосфатов выросло на 2,1% к уровню прошлого года и составило 11 млн тонн, производство прочей агрохимической продукции составило около 0,3 млн тонн.
Выручка за 12 месяцев 2023 г. составила 440,3 млрд руб. ($5,23 млрд), снизившись на 22,7% к АППГ на фоне коррекции цен на удобрения на мировых рынках в 2023 г., после рекордно высоких цен 2022 г.
Чистый долг по состоянию на 31 декабря 2023 года составил 223,2 млрд руб. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA на конец года составило комфортные 1,2х.
За 12 месяцев 2023 года свободный денежный поток компании составил 70,2 млрд руб. Снижение свободного денежного потока к уровню прошлого года связано с рекордно высоким показателем за 2022 год и изменением структуры реализации по регионам. Тем не менее чистый денежный поток за 2023 год является близким к исторически максимальным.
«В планах ФосАгро дальнейшее увеличение объемов выпуска агрохимической продукции: на 1,4 млн. тонн в 2026 году к ожидаемому уровню 2023 года. Прирост будет обеспечен за счет развития производства фосфорной и серной кислоты, рост выпуска которых в 2026 году составит 7% к уровню 2023 года», - сообщил в декабре генеральный директор Михаил Рыбников.
В 2024 – 2030 гг. закладываем в оценки 5%-ный среднегодовой прирост объема производства агрохимической продукции компании.
С учетом ужесточения налоговых условий и повышения кредитно – инфляционных рисков, наша оценка суммарных дивидендных выплат компании за 2024 г., заложенная в расчетную справедливую стоимости компании на уровне снижена с порядка 800 руб./ао до 585 руб./ао, что соответствует рыночным оценкам.
В то же время, мы улучшили оценки справедливой стоимости компании на основании сравнительного анализа и пересмотрели – на фоне повышения среднесрочных инфляционных рисков - с небольшим повышением оценочный долгосрочный среднегодовой прирост выручки Фосагро, до 18% против 24% в 2013 – 2023 гг.
Оценка справедливой стоимости Фосагро составила в итоге 8858,61 руб./ао против 8609,51 ранее, она предполагает 50% - ный потенциал роста и рекомендацию «покуать» и учитывает по-прежнему сравнительно низкий для бумаг в нашем покрытии, 10%-ный дисконт – поправку на риски вложений в бумаги производителя удобрений.
Обновление от 05.11.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
«В планах ФосАгро дальнейшее увеличение объемов выпуска агрохимической продукции: на 1,4 млн. тонн в 2026 году к ожидаемому уровню 2023 года. Прирост будет обеспечен за счет развития производства фосфорной и серной кислоты, рост выпуска которых в 2026 году составит 7% к уровню 2023 года», - сообщил сегодня генеральный директор Михаил Рыбников.
Согласно прозвучавшим в начале года комментариям господина Рыбникова: «Основными драйверами роста выпуска продукции являются новый завод-миллионник в Волхове, который в этом году выходит на проектную мощность, и производственный комплекс ФосАгро в Балакове, где завершается второй этап масштабной программы стратегического развития». Сегодняшняя информация о производственных планах компании соответствует нашим оценкам средне- и долгосрочной динамики производства Фосагро. В 2022 – 2029 гг. по-прежнему рассчитываем на 6%-ный среднегодовой прирост объема производства агрохимической продукции компании.
Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции Фосагро на среднесрочный период составляет по-прежнему 8609,51 руб., что предполагает 29%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Дисконт – поправка на риски, заложенная в оценку справедливой стоимости компании составляет сравнительно низкие для эмитентов в нашем покрытии 10%.
Наша оценка суммарных дивидендных выплат компании за 2023 г., заложенная в расчетную справедливую стоимости компании остается на уровне 836 руб./ао и выплат акционерам в 2024 г. на уровне также порядка 800 руб./ао. Рыночный прогноз суммарных дивидендных выплат компании по итогам 2023 г., равен, по нашим данным, порядка 700 руб./ао.
Исходная идея:
Совет директоров ФосАгро по итогам рассмотрения отчетности за девять месяцев рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в 291 рубль на акцию.
В качестве даты закрытия реестра рекомендовано установить 25 декабря 2023 г. Внеочередное общее собрание акционеров, которое рассмотрит вопрос о дивидендах, состоится 14 декабря. В конце августа совет директоров ФосАгро рекомендовал за I полугодие 2023 г. выплатить дивиденды в размере 126 руб. на акцию. Однако, на состоявшемся 30 сентября внеочередном общем собрании акционеров ФосАгро решение о выплате дивидендов по результатам I полугодия 2023 г. не было принято, он должно было стать предметом обсуждения ближайших заседаний, что, в итоге, и произошло. Учитывая благоприятный, в целом, характер корпоративной информации, рыночные прогнозы, динамику цен на продукцию АПК, рассчитываем на принятие 14.12.23 позитивного решения внеочередного общего собрания акционеров ФосАгро по дивидендам.
Наша оценка суммарных дивидендных выплат компании за 2023 г., заложенная в расчетную справедливую стоимости компании остается на уровне 836 руб./ао и выплат акционерам в 2024 г. на уровне также порядка 800 руб./ао. Рыночный прогноз суммарных дивидендных выплат компании по итогам 2023 г., равен, по нашим данным, порядка 700 руб./ао.
Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции Фосагро на среднесрочный период составляет 8609,51 руб., что предполагает 24%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».
Дисконт – поправка на риски, заложенная в оценку справедливой стоимости компании составляет сравнительно низкие для эмитентов в нашем покрытии 10%.
