ФосАгро: между Сциллой затрат и Харибдой проливов
Драйверы
ФосАгро: улучшение финансовых результатов при скромных дивидендах
Компания ФосАгро представила позитивные финансовые результаты по МСФО по итогам 2025 года. Выручка производителя удобрений увеличилась на 13,0% до 573,63 млрд руб. благодаря увеличению объемов производства и реализации фосфорных и азотных удобрений на российском и международных рынках. Чистая прибыль ФосАгро выросла на 35,2% до 114,24 млрд руб. за счет увеличения выручки, а также роста прибыли от курсовых разниц по финансовой деятельности. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 6.75, P/E = 7,66, Net Debt/EBITDA =1.78.
Добавим, что по итогам 2025 года свободный денежный поток ФосАгро сократился на 26,1% до 21,43 млрд руб. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике компании размер дивидендных выплат напрямую зависит от долговой нагрузки и свободного денежного потока. При условии, если показатель чистый долг/EBITDA будет меньше 1х, на дивиденды будет направлено свыше 75% от свободного денежного потока. Если чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от свободного денежного потока. Если этот показатель будет выше 1,5х, компания направит на дивиденды менее 50% от свободного денежного потока. При этом, минимальный размер дивидендов установлен в размере 50% от скорректированной чистой прибыли.
По итогам 1 полугодия 2025 ФосАгро уже направила на дивидендные выплаты 35,35 млрд руб., что значительно превышает совокупный свободный денежный поток компании за полный 2025 год. Исходя из этого, акционеры могут рассчитывать лишь на выплату в размере 50% от скорректированной чистой прибыли. Исходя из этого, доплата за 2 полугодие 2025 года может составить не более 168 руб. на одну обыкновенную акцию, что дает 2,49% дивидендной доходности к текущей цене 6740 руб.
Дополнительно отметим, что ситуация, сложившаяся на рынке удобрений из-за перекрытия Ормузского пролива, имеет разнонаправленную динамику. С одной стороны, перекрытие пролива способствует увеличению цен на конечную продукцию компании. С другой стороны, негативный эффект оказывает значительное увеличение себестоимости на фоне роста цен на ключевое сырье. Отчетность за 1 квартал 2026 года во многом прояснит финансовый эффект от двух разнонаправленных тенденций.
Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций ФосАгро на фоне позитивных финансовых результатов Общества по итогам 12 месяцев 2025 года. При условии дальнейшего восстановления рынка удобрений, российская компания на горизонте 1 года имеет 19% потенциал роста до нашей целевой цены 8000 руб.