ФОСАГРО: Синица в руке
Комментарий к закрытию идеи от 26.011.18:
В новом обзоре Invest Heroes написали: "Оцениваем сегодняшнюю стоимость ФосАгро как справедливую и устанавливаем ориентир цены на 2529 р. за акцию."
Данная цена практически близка к текущей рыночной, поэтому по правилам портала закрываем инвестидею.
Обновление от аналитиков от 31.07.18: рекомендация покупать сохранена
Ранее мы давали рекомендацию ПОКУПАТЬ по ФОСАГРО с целевой ценой 2,813р - и сегодня я провел update идеи, пользуясь новостями по пр-ву и продажам за 2кв 2018. Итак, что мы имеем:
1) Сейчас акция торгуется по 8.1х EV/EBITDA'2017, что достаточно дорого
- это самая дешевая бумага в секторе удобрений, но не на рынке, поэтому она не спешит расти
- ежеквартальные дивиденды пока дают около 4-4.5% годовых
2) Начиная со 2кв 2018 ожидаются результаты значительно лучше:
- цены на основную продукцию (MAP/DAP) выросли выше наших прогнозов до $410-415
- доллар выше прошлых кварталов более чем на 10% и закрепился выше 62 / в нашей модели $=60
- вчерашние результаты (год-к-году цены +10-17%, USD + 10%, объемы +8%) дают основания полагать, что мы увидим прирост квартальной EBITDA на 50-70% к 2кв 2017
3) Как результат:
- компания будет стоить уже ближе к 7х EBITDA, а к концу года до 5х
- соответственно, мы считаем, к концу года компания может быть переоценена до 2,800+ руб. и основной рост придется на 3й-4йкв (когда радикальный рост финпоказателей станет очевиден)
- дивдоходность может вырасти вдвое, но это будет отыгрываться рынокм также в 3кв, когда компания объявит повышенные квартальные дивиденды
РИСКИ:
- Ключевой риск - цены на удобрения, USD в нашем понимании стабилен
- Будем держать вас в курсе по этим параметрам
Наша рекомендация - покупать бумагу сейчас, пока она дешевая. Отчетность ожидается во 2П августа
Исходная инвестидея
Компания ФосАгро – это по нашему общему впечатлению – это такой островок стабильности и предсказуемости на российском рынке: эмитент мирового качества из глубинки, немаленькая компания, стабильно платит 50% прибыли в дивиденд и делает это каждый квартал.
Мы считаем, сочетание факторов в этом году создает условия для ее роста – не космического, но надежного. Поэтому и считаем эту идею «синицей в руке» с потенциалом 15%.
Вот наши основные выводы по бумаге:
1) Лидирующие позиции в мире. Компания занимает 1-ое место в Европе и 3-е место в мире по производству фосфоросодержащих удобрений.
2) Компания входит в новую фазу жизненного цикла. Основные капитальные вложение в строительство новых мощностей закончились в 4 квартале 2017 года. Компания увеличила мощности на 20% по MAP/DAP и 10% по фосфатам.
3) Сокращение долговой нагрузки в среднесрочной перспективе. Менеджмент намерен сокращать показатель Net Debt/EBITDA до 1х (текущий уровень около 2.5х), главным образом, за счет роста EBITDA, а не досрочным погашением значительной части долга.
4) Самые низкие cash costs в отрасли. Компании удалось оптимизировать затраты и достичь наименьшей в отрасли себестоимости DAP (около 180 $/тонна), в то время как в среднем по отрасли это показатель приближается к 330 $/тонну.
5) Рост мировых цен на удобрение возобновился. Период низких цен на DAP/MAP (продукты занимаю большую часть в выручке по состоянию на конец 2017 года) прошли циклическое дно и достигли уровня середины 2015 года.
6) Борьба Китая с загрязнением окружающей среды. Принудительное закрытие мощностей, несоответствующих требованиям по выбросам может увеличить мировые цены еще значительнее.
7) Слабый рубль. Около 60-80% выручки компания получает, экспортируя продукцию.
8) Самые низкие мультипликаторы среди конкурентов. EV/EBITDA ФосАгро 8.2, Mosaic и Nutrien – 11.5 и 34 соответственно.
9) Увеличение доли владения одним из основных акционеров.12 апреля один из крупнейших акционеров компании - Владимир Литвиненко (Ректор Горного института и бывший глава предвыборного штаба В.В. Путина) увеличил долю в компании до 19.35%. Цена за одну акцию составила 2400 руб., что было выше рынка.
Главный риск в бумаге – динамика курса USD. В таблице ниже приведен UPSIDE бумаг ФосАгро в зависимости от движения USDи цен на удобрения компании до конца года.
Рекомендуем к среднесрочной покупке с оглядкой на курс USD и результаты по себестоимости за 1 квартал 2018: новое производство сильно повлияло на ряд расходов на материалы (см. раздел «оценка компании и тактика инвестирования»)
Источник: