Freeport-McMoRan: медь дороже страха
Драйверы
Мы повышаем рейтинг по акциям Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) с «Держать» до «Покупать» с сохранением целевой цены на уровне $46,0. Апсайд к текущей цене составляет около 18%.
Акции Freeport-McMoRan продолжают показывать высокую волатильность и позволяют зарабатывать на колебаниях по нескольку раз в год, не испытывая недостатка в поводах для этого. Реакция рынка на последствия аварии на руднике Grasberg в Индонезии выглядит избыточной, чем создает новые возможности.
8 сентября в результате схода селевого потока объемом около 800 тыс. т погибли два рабочих и пятеро пропали без вести. Freeport-McMoRan объявила форс-мажорные обстоятельства в отношении поставок с рудника Grasberg и снизила свои квартальные прогнозы по продажам меди и золота на 4% и 6% соответственно. В 2026 г. компания прогнозирует снижение производства примерно на 300 тыс. т, а это около 1,5% мирового предложения меди, что уже привело к росту цен на нее. Восстановление полной работоспособности рудника ожидается к 2027 г. Потенциальные затраты на восстановление могут составить порядка $1,5 млрд. Похоже, что FCX удается урегулировать проблемы с властями Индонезии, уступив им дополнительно 12% акций местного подразделения.
По всем оценкам, компания сохраняет хорошее финансовое здоровье с сильными показателями ликвидности. Значительная часть американских инвестдомов оптимистично настроены в отношении Freeport-McMoRan. Снизив целевую цену до уровней, которые после этого оказались даже выше нашей оценки, они повысили рейтинги акций компании до «Покупать».
Freeport-McMoRan — один из крупнейших мировых производителей меди, третье место по объемам добычи с долей рынка около 7%. Порядка 47% добычи меди Freeport-McMoRan приходится на американские активы, а 53% — компания добывает в Чили и Индонезии. Кроме меди, Freeport-McMoRan добывает золото и молибден.
Freeport-McMoRan — ведущий поставщик меди в Штатах, который обеспечивает около 70% общего объема американского производства рафинированной меди через свои интегрированные внутренние горнодобывающие и перерабатывающие мощности. Компания является бенефициаром пошлин Трампа на импорт меди.
Результаты Freeport-McMoRan за 2К 2025 показывали хорошую динамику. Квартальная выручка увеличилась на 14,5% г/г, скорректированная EBITDA — на 16,7%. Чистая прибыль акционеров выросла на 16,4% и составила $0,54 на акцию. Отношение чистого долга к 12М EBITDA — комфортные 0,5х.
Freeport-McMoRan возвращает акционерам в виде дивидендов и байбэка не менее 50% свободного денежного потока. С 2022 г. компания реализует программу buyback на $5 млрд, из которых сейчас доступны для выкупа акций около $3 млрд.
Freeport-McMoRan ежеквартально платит дивиденды в размере $0,075 на акцию и регулярно объявляет квартальные переменные дивиденды в размере $0,075 на акцию, основанные на результатах деятельности. Несмотря на аварию, Freeport-McMoRan объявила о квартальных дивидендах в размере $0,15 на акцию, которые будут выплачены 3 ноября 2025 г. В целом за год дивиденды могут составить $0,6, а дивидендная доходность NTM 1,6%.
Основные риски для Freeport-McMoRan — природные условия добычи, динамика цен на металлы, а также политика Индонезии по ограничению вывоза непереработанного сырья и депонированию экспортной выручки.
