ФСК ЕЭС: дивиденд "клином" вышибают

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Недавно закрыв с прибылью инвест-идею на акции ФСК, Финам снова в нее "перезаходят". Ключевым фактором привлекательности считают дивидендный профиль компании. Ожидают серию дивидендных доходностей выше 10%, несмотря на увеличение инвестиционной программы.
Закрыта аналитиком
20.97 %
05.09.2019

Обновление от 28.01.20: целевая цена снова ПОВЫШЕНА + добавлен стоп-лосс на 0.201


Обновление от 02.12.19: целевая цена ПОВЫШЕНА, отразили в параметрах идеи


Обновление от 12.11.19: инвест идея и целевая цена подтверждены


Инвестиционная идея


  • ФСК ЕЭС – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 145,9 тыс.км., трансформаторная мощность – 351,9 ГВА. Основной акционер, 80,13% капитала – Россети.
  • Мы повышаем рекомендацию по акциям ФСК ЕЭС с "держать" до "покупать" и целевую цену с 0,187 до 0,217 руб. Прибыль с инвестиций в акции FEES может составить 25% в перспективе года.
  • Прибыль акционеров во 2К2019 выросла на 13,5% г/г. Денежный поток до учета процентов увеличился на 10%, до 30,7 млрд.руб. Мы считаем полугодовой отчет по прибыли перспективным. Результаты за 2-й квартал подтвердили тенденцию к улучшению операционной рентабельности в этом году. Маржа скорр. EBITDA повысилась на несколько процентных пунктов до 54,7% во 2К2019 и до 56,9% в 1П2019.
  • Индексация тарифов на передачу электроэнергии по магистральным сетям с 1 июля 2019 года составит 5,5%. При благоприятной динамике операционных затрат (-3% г/г во 2К и -8% г/г в 1К) это создает предпосылки для улучшения рентабельности EBITDA в 2019 г. и поможет компенсировать снижение доходов от техприсоединения.
  • Дивиденд 2019П может составить рекордные 0,0186 руб. (+16% г/г). Мы считаем покупку FEES выгодной при текущей доходности 10.7%. В последние 4 года средняя доходность на дату закрытия реестра составляла 8,2%. Мы также обращаем внимание, что в своей отрасли это одна из лучших альтернатив при среднеотраслевой DY2019П 6,3%.
  • По форвардным мультипликаторам бумаги оцениваются с дисконтом в среднем 22% по отношению к российскому электросетевому комплексу. 


Ключевым фактором привлекательности мы считаем дивидендный профиль эмитента. Дивидендная история транслирует тенденцию на повышение выплат. В последние 4 года доходность на дату закрытия реестра составляла в среднем 8,2%, что можно считать интересным уровнем для дивидендного портфеля. В будущем мы ожидаем серию дивидендов с доходностью свыше 10%, несмотря на увеличение инвестиционной программы. ФСК ЕЭС формирует большую часть дивидендного пула материнской компании Россети, который далее в основном перенаправляется на поддержку "дочек" и выплаты по собственным акциям. Мы видим тренд на увеличение их объема, что будет требовать дополнительной ликвидности со стороны ФСК ЕЭС и МРСК.


Инвестиционная программа предполагает заметное увеличение вложений в 2019-2020 году. Инвест программа в текущем году может составить около 135 млрд.руб. (+48% г/г). Ее увеличение может быть в значительной степени компенсировано поступлением средств от продажи Интер РАО в размере ~35 млрд.руб. В первые полгода капвложения составили 35,6 млрд.руб. (+4% г/г), денежный поток до учета процентов увеличился на 10% до 30,7 млрд.руб. Компания рассматривала вариант привлечения стратегического инвестора, но новостей по этому вопросу пока нет.



Дивиденды

Согласно дивидендной политике, которая является типовой для ДЗО Россетей, на дивиденды направляется 50% скорректированной прибыли по РСБУ или МСФО.

Мы ожидаем рекордных дивидендов за 2019 год в размере 0,0186 руб. (+16% г/г), которые сейчас предлагают инвесторам доходность 10,7%. На выплату может быть направлено 23,7 млрд.руб., что соответствует 25% прибыли по МСФО. В своей отрасли это одна из лучших альтернатив при среднеотраслевой DY2019П 6,3%.


Техническая картина

После дивидендной отсечки акции скорректировались к диапазону поддержки 0,164-0,17. На дневном графике сформировалась разворотная фигура "клин", и котировки сломили нисходящую линию, которая выступала в качестве сопротивления. Текущие уровни по бумаге мы считаем привлекательными для открытия длинных позиций.


На дневном графике ФСК ЕЭС сформировалась разворотная фигура КЛИН. Идея от аналитиков Финам.



Цена открытия
05 сентября 2019
 0.185
+20.97%
Цена закрытия
02 марта 2020
  0.2238

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей