ФСК ЕЭС: на дне энергетика
Чистая прибыль по МСФО за 1 полугодие выросла на 25% с $ 0,62 млрд. (40,7 млрд. руб.) до $ 0,77 млрд. (50,7 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Скорректированная EBITDA выросла на 6,6% - до $ 1,12 млрд. (73,8 млрд. руб.). Выручка потеряла 2% и составила $ 1,74 млрд. (115 млрд. руб.). Чистый долг уменьшился на 9,5% до $ 2,82 млрд. (185,9 млрд. руб.).
Мультипликаторы ФСК ЕЭС уменьшились: P/E с 2,18 до 2,09, EV/EBITDA с 2,79 до 2,64, Net debt/EBITDA с 1,37 до 1,22.
Результаты компании в первом полугодии 2019 года оказались лучше сопоставимого периода прошлого года ввиду бумажной прибыли за 1 квартал 2019 года, компания получила прибыль от выбытия активов на $ 0,16 млрд. (10,444 млрд. руб.) после обмена активами с ДВУЭК. Прогнозный годовой дивиденд за 2019 год будет близким к выплатам за 2018 года - $ 0,00024 - $ 0,00027 (0,016 руб. – 0,0175 руб.). При текущей цене $ 0,0026 (0,1698 руб.) дивидендная доходность – 9,4%-10,3%. Если оценка бизнеса сохранится на уровне 2018 года - EV/EBITDA = 3,1, то, при благоприятной конъюнктуре, целевая цена составит $ 0,0034 (0,225 руб.) за 1 акцию.
Возможные оценки:
- $ 0,0034 (0,225 руб.) – наш целевой ориентир, соответствующий оценки компании по мультипликатору EV/EBITDA = 3,1. Потенциал роста составит 32,5%, срок реализации идеи – 9 месяцев.
- $ 0,0032 - $ 0,0035 (0,213 руб. – 0,233 руб.) – возможная оценка компании при сохранении дивидендной доходности ФСК ЕЭС в 2020 году в 7,5%, как в 2019 году, потенциал роста составит 25%-37%, срок реализации идеи – 9 месяцев.
- $ 0,0034 (0,187 руб.) – краткосрочная цель, равная EV/EBITDA = 2,79. Потенциал роста составит 10%, срок реализации идеи – 3 месяца.