Газпром: дивиденды на газе
Драйверы
Ждать ли дивидендов от Газпрома?
Ранее компания отчиталась по МСФО за I полугодие.
Основные финпоказатели Газпрома по МСФО за 6 месяцев 2024г.:
- Выручка: 5,088 трлн руб. (+23,7% г/г)
- EBITDA: 1,578 трлн руб. (+30,7% г/г)
- Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 1,04 трлн руб. (+252% г/г)
- Рентабельность по EBITDA: 31% (+1,7 п.п.)
- Рентабельность по чистой прибыли: 20,5% (+13,3 п.п.)
- Чистый долг: 5,541 трлн руб. (-14% г/г)
Концерн продемонстрировал уверенный рост выручки и заметно улучшил ключевые финансовые показатели, что обусловлено в первую очередь консолидацией «Сахалинской Энергии», позволившей Газпрому показать рост экспортных поставок газа (+1,2% г/г). Также хорошим результатам поспособствовали сильные финансовые показатели дочерней Газпром нефти.
Наше мнение: мы оцениваем представленную отчетность как сильную. Ключевым позитивом выступает существенный прирост EBITDA и сокращение чистого долга, позволяющие говорить о некотором улучшении ситуации с денежными потоками и заметном улучшении ситуации с экспортными поставками.
По заявлению CFO Газпрома Ф. Садыгова, долговая нагрузка по показателю чистый долг/скорректированная EBITDA снизилась за полгода до 2,4х (с 2,8х на начало года), что чуть ниже пороговых 2,5х и позволяет концерну вернуться к выплате дивидендов.
Инвестпрограмма при текущих операционных доходах также должна это позволить: Газпром сообщил, что повышает оценку инвестиций группы на этот год до 2,64 трлн руб., что меньше, чем ожидаемая нами EBITDA.
Скорректированная чистая прибыль за 6 мес. 2024 г., являющаяся базой для выплаты дивидендов, составила 779 млрд руб., что дает накопленные дивиденды в размере 16,45 руб. на акцию. По нашим текущим оценкам, если Газпром решится на выплаты и подкопит во 2 полугодии денежных средств, то дивиденды по итогам всего года могут составить 28-30 руб. Что предполагает дивидендную доходность на уровне 22%-23%.
Учитывая в первую очередь улучшение фундаментального профиля компании, мы возвращаем нашу оценку справедливой стоимости акций Газпрома на горизонте 12 месяцев на уровень 180 руб., повышаем рекомендацию до "покупать". Вероятность выплаты дивидендов Газпромом по итогам года оцениваем как относительно высокую.
