Газпром нефть: игра против отчёта
Драйверы
Газпром нефть может вновь вернуться к распределению 75% от чистой прибыли в виде дивидендов
Компания Газпром нефть представила негативные финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 12,0% до 3,61 трлн руб. из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля. Чистая прибыль Газпром нефти уменьшилась на 48,8% до 256,25 млрд руб. из-за сокращения выручки, увеличения прочих расходов и доли в убытке ассоциированных организаций и совместных предприятий. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.35, P/E = 10.18, Net debt/ EBITDA = 1.07.
Дополнительно отметим, что за прошедший период с конца 2024 года у нефтегазовой компании существенно увеличился уровень долга. Если по итогам 2024 года чистый долг Газпром нефти составлял 0,72 трлн руб., то по итогам 12 месяцев 2025 года метрика составила уже 1,09 трлн руб., увеличившись на 51,4%.
На наш взгляд, именно агрессивный рост долговой нагрузки стал причиной возврата к норме выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, нефтегазовая компания платит не менее 50% чистой прибыли по МСФО, которая может корректироваться на ряд статей: курсовые разницы, убытки от обесценения, другие корректировки, перечисленные в дивидендной политике, а также "прочие корректировки по решению совета директоров". Однако, до последней выплаты дивидендов по итогам 6 месяцев 2025 года, Газпром нефть два года платила 75% от чистой прибыли из-за потребности в денежных средствах со стороны материнской компании.
Тем не менее, мы допускаем, что текущая благоприятная конъюнктура на нефтегазовом рынке из-за конфликта на Ближнем Востоке может позволить компании вновь повысить норму выплаты дивидендов до 75% с нынешних 50%. По этой причине, прогнозный дивиденд по итогам 2025 года может составить до 23,2 руб. или 4,41% дивидендной доходности к текущей цене 526,6 руб. за одну обыкновенную акцию.
Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену для акций Газпром нефти на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Считаем, что при продолжении конфликта на Ближнем Востоке, дивидендная доходность нефтегазовой компании может быть двузначной по итогам 1 полугодия 2026 года, а российская компания на горизонте 1 года имеет 23% потенциал роста до нашей целевой цены 650 руб.