- На газовом рынке, скорее всего, сохранится дефицит из-за низких запасов и неопределенности вокруг поставок в Европу.
- Газпром выиграет от сильной макроконъюнктуры; подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и поднимаем цену до 450 руб./акция.
Запасы газа в Европе остаются низкими, а цены – высокими
Спотовые цены на газ в ЕС устойчиво держатся вблизи $880/тыс. куб. м. Euro TTF после недавней коррекции с максимума в $1 415/тыс. куб. м. Хранилища газа в ЕС заполнены всего на 77% против 95% в этот же период в прошлом году и среднего 5-летнего значения 92%.
Газпром начал пополнять европейские запасы, но на рынке сохраняется нервозность, и мы ожидаем, что зимой спотовые цены останутся повышенными и волатильными. Сертификация Северного потока-2 может ослабить газовый кризис в Европе, и это самое большое неизвестное в уравнении. Т.к. здесь замешана большая политика, давление с европейской стороны, скорее всего, продолжит расти, учитывая, что взлетевшие цены на газ уже привели к закрытию мощностей по производству аммиака и стали.
Ослабление напряженности ожидается в 2022 году
Падение спроса, вызванное текущими экстремально высокими ценами, ограничениями на потребление электроэнергии в Китае и усилиями производителей угля, должны ослабить спрос на СПГ в 2022. Мы ожидаем, что темпы потребления будут снижаться и тянуть за собой цены на газ.
Мы сохраняем оптимизм относительно среднесрочных перспектив рынка СПГ, где должен сохраниться дефицит до 2026 из-за ограниченного прироста мощностей. Мы предполагаем, что в долгосрочной перспективе доля природного газа в энергетическом балансе вырастет до 27% к 2040 на фоне дальнейшего ухода от угля и промышленного использования (преимущественно со стороны Китая и Индии).
Газпром: все, что нам нужно, это газ - ВЫШЕ РЫНКА
Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Газпрома, учитывая кризис на европейском газовом рынке. Газпром занимает хорошие позиции для текущей благоприятной макроэкономической конъюнктуры благодаря развороту в генерации FCF и снижению долговой нагрузки.
Исходя из дивидендной политики, предусматривающей выплату 50% чистой прибыли, мы ожидаем, что Газпром обеспечит дивидендную доходность 14% за 2021 и 16% за 2022 и сохраняем бумагу в нашем списке сырьевых фаворитов.
Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому и повышаем целевую цену до $12.5 за ГДР, что предполагает потенциал роста 28%, т.к. мы ожидаем роста цен на газ в 2021-2022.