Газпром. Рост по всем направлениям

Инвестидея от экспертов БКС Экспресс. Идея основана на сильных фундаментальных результатах благодаря росту объема экспорта и цен на газ. Улучшение финансового профиля компании может привести к повышению дивидендов уже по итогам 2018 г.

Факторы за:

- III квартал 2018 г., как правило демонстрирующий сезонную слабость, оказался на 93% прибыльнее III квартала 2017 г. EBITDA LTM выросла 7-й квартал подряд, на 86% г/г. Свободный денежный поток оказался позитивный, против отрицательного показателя годом ранее. Данные отчетности прежде всего отражают динамику экспорта и цен на газ в Европе, которые выросли за год без малого на 30%, до $251 за тыс. кубометров. Учитывая сезонность, в IV кв. ждем продолжения роста цен на 10-12% относительно III кв.

- Газпром с января по ноябрь включительно увеличил добычу газа на 5,8%, до 451,1 млрд кубометров. Экспорт вырос на 2,6% до 179,9 млрд кубов. Экспорт замедлился на фоне погодных факторов, но по итогам всего 2018 г. менеджмент прогнозирует превышение поставок 200 млрд кубометров.

- Менеджмент компании сообщил, что будет рекомендовать правлению рассмотреть повышение дивидендов по итогам 2018 г. которые могут стать двузначными. За прошлый год компания заплатила 8,04 руб. Минфин РФ ранее сообщал, что у компании есть ресурсы для выплаты более высоких дивидендов. Активная дискуссия на тему выплаты 50% МСФО должна развернуться весной 2019 г.

- К началу 2020 г. ожидается частичный запуск Северного потока-2. А уже в конце 2019 г. могут быть осуществлены первые поставки по Турецкому потоку. Также в 2020 г. ожидается начало поставок по Силе Сибири в Китай. Рынок может отыгрывать будущие денежные потоки уже сейчас.

- Компания является преимущественно экспортером с защитой от девальвационных эффектов в рубле

- Газпром остается одной из самых дешевых энергетических компаний на российском рынке и, пожалуй, самой дешевой на глобальном. Коэффициенты за последние 12 месяцев: P/E=3,16х, EV/EBITDA= 3.09х. Прогнозные значения на следующие 12 месяцев, согласно данным Reuters: P/E=2,74х, EV/EBITDA= 2.85х. Эти оценки предполагают рост капитализации компании.

- Техническая картина. Котировки находятся в среднесрочной восходящей тенденции. После пробоя уровня 159-160 руб. последовала его проверка в качестве поддержки. От этой области цена может возобновить рост по направлению к максимумам октября.  

Риски:

- Компания может столкнуться с противодействием относительно строительства Северного потока - 2, новыми санкциями

- Анонс повышения капзатрат на новые, неучтенные рынком проекты

- Теплая зима/весна в Европе

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ (эксперты БКС-Экспресс)