Газпромнефть забурилась слишком глубоко
Комментарий от аналитиков к закрытию идеи от 11.04.19
Неоправданное отставание акций Газпром нефти
Предлагаем обратить внимание на акции Газпром нефти. Данный актив на текущий момент выглядит одним из самых перспективных в отрасли относительно конкурентов и текущей стоимости нефти в рублях.
С начала года нефть марки Brent начала восстанавливаться и ее рост в рублевом эквиваленте составил 26,7%. За это же время отраслевой индекс нефтегазового сектора (Micex O&G) вырос на 2,7%, тогда как бумаги Газпром нефти снизились на 5,3% к текущему моменту
В конце февраля компания отчиталась по итогам 2018 г. Показатель EBITDA и чистая прибыль Газпром нефти выросли на 47,8% и 48,7% соответственно относительно 2017 г. Свободный денежный поток и вовсе увеличился в 2,5 раза за счет роста операционного денежного потока. Финансовые результаты за IV квартал вышли ожидаемо слабыми относительно предыдущего квартала и совпали с консенсус прогнозом. Просадка финансовых результатов была связана со слабой рыночной конъюнктурой в конце года.
С учетом текущего тренда на восстановление стоимости рублевой нефти, мы видим потенциал роста котировок бумаг. Если сравнить оценку Газпром нефти с аналогами, то мы видим отставание от ближайших конкурентов (Лукой, Роснефть, Татнефть) по основным мультипликаторам – EV/EBITDA и P/E на 30,2% и 41,6%. При этом Газпром нефть обладает консервативным уровнем долговой нагрузки и высокой рентабельностью EBITDA.
Также Газпром нефть имеет дисконт к форвардным мультипликаторам на 12 месяцев вперед, что говорит о перспективах переоценки акций компании вверх.
Стоит отметить, что Газпром нефть наращивает дивидендные выплаты. Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат компании закрепится на уровне 35% от чистой прибыли уже по итогам 2018 г., что предполагает 8% дивдоходность держателям акциям по итогам года (22,05 руб. уже выплатили). Подобный показатель является одним из самых высоких в отрасли. Есть основания ожидать продолжения роста абсолютных дивидендных выплат за счет сохранения нефти на высоких уровнях и наращивания добычи.
Стоит отметить, что Газпром нефть является компанией роста в отрасли. По итогам 2018 г. она увеличила добычу углеводородов на 3,5% г/г до 92,88 млн т.н.э. В стратегическом плане до 2020 г., установлена цель в 100 млн т.н.э., что соответствует сохранению темпов роста добычи на ближайшие 2 года. Для примера, Роснефть увеличила добычу углеводородов по итогам 2018 г. только на 1,3%, Татнефть – на 2,1% и Лукойл – на 3,4% относительно 2017 г. При этом стоит отметить, что руководство Газпром нефти уверяет, что соглашение в рамках ОПЕК+ не помешает планам компании.
Торговый план:
Покупка акций Газпром нефти около 326,7 руб. Инвестиционный горизонт: 3 месяца. Целевой уровень: 347 рублей. Ожидаемая доходность: 6,2% (24,8% годовых).
