GitLab: бумага с программной обеспеченностью
Драйверы
О компании
GitLab Inc. (NASD: GTLB) — один из ведущих игроков в сфере разработки программного обеспечения с учетом требований безопасности, или DevSecOps (Development, Security, Operations). Основной продукт компании — платформа, объединяющая инструменты для обеспечения безопасности и соответствия нормативным требованиям, а также для защиты цепочек поставок, наблюдаемости и аналитики, управления исходным кодом и цепочкой создания ценности. Возможности платформы усиливаются благодаря встроенному ассистенту на базе искусственного интеллекта (ИИ) GitLab Duo. Компания была основана в 2011 году и стала публичной в 2021 году.
В чем идея?
- GitLab уверенно удерживает позиции на рынке DevSecOps, предлагая современную платформу с интегрированным ИИ, что позволяет клиентам значительно экономить время, повышать качество продуктов и улучшать командное взаимодействие. Платформа GitLab признана лидером в обзорах Gartner и Forrester, а партнёрства компании с Amazon и Google Cloud усиливают ее конкурентные преимущества перед соперниками, включая GitHub от Microsoft.
- Рынок DevSecOps представляет собой перспективную нишу: его объем оценивался в $8,8 млрд в 2024 году, а ожидаемый среднегодовой рост составляет 14,8% до 2030 года.
- Платформой GitLab пользуются более 50 млн зарегистрированных пользователей, среди ее клиентов — более половины компаний из списка Fortune 100. Количество крупнейших клиентов GitLab стабильно растет, а коэффициент удержания на уровне 122% свидетельствует об успешном расширении внутри клиентских экосистем — за счет увеличения числа пользователей и их перехода на более сложные варианты подписки.
- Новый ИИ-продукт GitLab Duo предлагается как дополнение для клиентов с базовой подпиской. По мере того как всё больше пользователей начинают активно использовать Duo, компания формирует новый источник выручки. Текущие тенденции спроса выглядят обнадеживающе, а запуск обновленной версии платформы может усилить интерес пользователей к ИИ-функциям.
- В последнем отчёте о прибыли GitLab показала результаты, соответствующие ожиданиям в отношении продаж и прибыли, а также немного улучшила прогноз на 2026 финансовый год. Однако акции компании оказались под давлением из-за завышенных ожиданий инвесторов и снижения их готовности к риску. Текущая цена, близкая к уровням апреля 2025 года, представляет привлекательную точку входа в актив.
Почему нам нравится GitLab Inc?
- Причина 1: Процветающий рынок с высоким потенциалом роста
Разработка программного обеспечения — это сложный нелинейный процесс, который включает в себя несколько этапов — от написания и тестирования кода до совместной работы и развертывания, — и все они подвержены частым изменениям. Для управления этим процессом разработчики используют системы контроля версий, такие как Git. Git помогает командам отслеживать изменения в коде, работать над функциями параллельно, не перезаписывая работу друг друга, и объединять обновления контролируемым и организованным образом. Надежность и гибкость Git сделали его основополагающим инструментом в современной разработке программного обеспечения, который используется командами любого размера — от стартапов до крупных предприятий.
GitLab предоставляет систему контроля версий на базе Git с акцентом на DevSecOps — подход, при котором функции безопасности и соответствия нормативным требованиям встроены и проверяются на каждом этапе жизненного цикла разработки. Этот метод контрастирует с более ранними моделями, в которых безопасность добавлялась лишь на финальной стадии, что позволяло уязвимостям, возникшим на ранних этапах, остаться незамеченными. Основные преимущества подхода DevSecOps — это сочетание скорости и безопасности при выводе продукта на рынок.
Платформа GitLab охватывает весь цикл разработки: от планирования до развертывания, объединяя продуктовые и бизнес-команды для повышения эффективности и позволяя разработчикам сосредоточиться на создании продукта, а не на управлении разрозненными инструментами. Компания делает акцент на улучшение командного взаимодействия: технические директора получают инструменты для модернизации среды разработки, а руководители по безопасности — возможность снижать число уязвимостей без ущерба для скорости выпуска продукта на рынок.
Базовая версия платформы доступна бесплатно и включает управление исходным кодом и функции CI/CD (автоматическая интеграция изменений и выпуск новых версий), что помогает привлекать новых пользователей и удерживать их внутри экосистемы GitLab. Подписки уровней Premium и Ultimate открывают доступ к более востребованным возможностям единой платформы, позволяя сократить затраты на сторонние решения, в том числе:
- DevOps-процессы
- ИИ-функциональность
- Управление проектами
- Безопасность и соответствие требованиям
- Поддержка SLA и реагирования на инциденты
- Инструменты совместной работы и ревью
- Многорегиональные развертывания
В целом, платформа способна заменить собой целый ряд разрозненных сервисов, обычно используемых в процессе разработки, снижая затраты и временные издержки клиентов на интеграцию. Это ускоряет вывод продуктов на рынок и приносит реальную выгоду пользователям.
Преимуществом GitLab является внедрение ИИ в рабочие процессы за счет использования GitLab Duo — ИИ-помощника, предлагающего проактивные подсказки, касающиеся кода, выявления уязвимостей, а также помощь в документации, тестировании и поиске причин ошибок. Некоторые ИИ-функции доступны только в платной подписке, однако ключевые возможности Duo предлагаются в дополнение к основным планам и разделены на два уровня — Pro и Enterprise. Эти инструменты стимулируют переход клиентов на более дорогие тарифы, поскольку позволяют разработчикам экономить время и снижать зависимость от сторонних решений. Один из клиентов GitLab — страховая компания R+V Insurance (входит в топ-5 в Германии) — протестировала Duo Enterprise в дополнение к подписке GitLab Ultimate и отметила более чем 35-процентное ускорение генерации тестов и 25-процентное ускорение анализа причин ошибок и структуры кода. Эти данные подтверждают высокое качество нового продукта.
GitLab уделяет внимание клиентам с особыми требованиями к изоляции и защите данных благодаря линейке решений Dedicated, которая включает новый продукт для государственного сектора — пакет услуг Government. В 1-м квартале 2026 финансового года GitLab получила сертификацию FedRAMP Moderate, подтверждающую соответствие платформы стандартам безопасности облачных сервисов, применимым к государственным заказчикам и строго регулируемым отраслям. Эта сертификация открывает компании доступ к новым сегментам рынка, которые могут заинтересовать решения GitLab из подписки высшего уровня.
Источник: GitLab 2025FY Investor presentation
Глобальный рынок DevSecOps оценивалтся в $8,8 млрд в 2024 году, а его среднегодовой темп роста (CAGR), по прогнозам, составит 14,8% до 2030 года. При этом сегмент облачных решений, как ожидается, будет расти быстрее, чем доминирующие сегодня решения с локальным развертыванием. По мере того как облачная модель завоевывает доверие крупных организаций, ее гибкость, масштабируемость и низкие капитальные затраты становятся ключевыми факторами, стимулирующими спрос в прогнозируемый период.
По данным консалтингового агентства Gartner, к 2027 году 80% организаций будут использовать DevOps-платформы по сравнению с 25% в 2023 году. GitLab признана лидером в отчете Magic Quadrant среди DevOps-платформ. Среди ключевых преимуществ аналитики Gartner выделяют встроенные средства обеспечения безопасности, охват всех этапов жизненного цикла разработки, а также высокий уровень удовлетворенности клиентов (92% Net Promoter Score на платформах Gartner).
Тем не менее, агентство указывает и на ряд рисков платформы GitLab, имеющих значение для инвестиционного анализа:
- менее гибкая система скидок в рамках стратегии продаж;
- невозможность приобрести отдельные модули платформы, что может быть неудобно для клиентов, которым нужны только отдельные функции (частичная гибкость доступна лишь в рамках Enterprise-подписки);
- ограниченная документация для новых функций и неопределенные сроки выхода опций, находящихся в стадии бета-тестирования.
Тем не менее, эти недостатки не мешают GitLab сохранять лидерские позиции как в рейтингах DevOps-платформ, так и в отдельной категории ИИ-ассистентов для программирования за 2024 год, где GitLab конкурирует с такими компаниями, как Microsoft, Atlassian и AWS. Агентство Forrester также подтвердило лидерство GitLab в сегменте DevOps.
Источник: Garner
Рынок DevOps остаётся высококонкурентным. Расширяя охват различных рабочих процессов за счет новых решений на своей платформе, GitLab соперничает с устоявшимися игроками, такими как Jira от Atlassian в области управления проектами. Однако основным конкурентом компания считает GitHub от Microsoft. Мы также оцениваем этот продукт как самого сильного соперника GitLab благодаря его интеграции в масштабную корпоративную экосистему.
В качестве противовеса GitLab развивает партнёрства с Amazon AWS и Google Cloud, которые распространяют платформу компании через свои маркетплейсы. В 4-м квартале 2025 финансового года GitLab углубила сотрудничество с AWS для совместной разработки ИИ-продукта GitLab Duo с участием Amazon Q — с применением агентного ИИ от AWS и DevSecOps-платформы от GitLab. Amazon как ведущий облачный провайдер представляет собой стратегически важного союзника GitLab в противостоянии с Microsoft.
ИИ-инструменты, интегрированные в рабочие процессы, могут стать значительным конкурентным преимуществом: по наблюдениям менеджмента, клиенты часто тестируют сразу несколько решений и выбирают наиболее эффективное. Высокая удовлетворенность пользователя работой с ИИ-инструментами может сыграть решающую роль при выборе полной миграции процессов на платформу GitLab.
В целом, платформа GitLab, которая изначально создавалась как альтернатива GitHub, успешно развивается в условиях жесткой конкуренции на рынке DevOps, соперничая как с технологическими гигантами, так и с нишевыми игроками. Компания работает в перспективном сегменте с высоким прогнозируемым ростом и пользуется признанием в профессиональной среде.
- Причина 2: Устойчивые операционные показатели бизнеса и стабильный спрос со стороны крупнейших клиентов
Основным источником выручки GitLab остаются подписки, на которые приходится 88,9% доходов компании. Валовая маржа составляет 88,7% — это мощный фактор, способствующий росту прибыльности по мере масштабирования бизнеса.
На платформе GitLab зарегистрировано более 50 млн пользователей. Несмотря на широкую доступность продукта для команд любого размера, ключевую ценность представляют крупные корпоративные клиенты, с которыми у компании есть высокий потенциал для расширения сотрудничества и дополнительных продаж. Более 50% компаний из списка Fortune 100 уже используют платформу GitLab. Продвижение в корпоративном сегменте осуществляется через партнерства как с глобальными системными интеграторами, так и с региональными экспертами в области цифровой трансформации, которые содействуют внедрению и распространению решений GitLab.
Для оценки качества клиентской базы компания использует показатель ARR (годовая регулярная выручка). Клиенты с ARR выше $5 000 относятся к базовому сегменту, а клиенты с ARR свыше $100 000 выделяются в отдельную категорию. Обе категории демонстрируют устойчивый рост. В 1-м квартале 2026 финансового года число базовых клиентов увеличилось на 12,6% в годовом выражении (г/г) и достигло 10 100, а количество крупнейших клиентов выросло на 25,7% до 1 288.
Источник: GitLab 1Q 2026 FY presentation
Очень высокий показатель удержания выручки (Net Dollar Retention, NRR) на уровне 122% отражает устойчивую тенденцию клиентов к увеличению расходов на продукты GitLab и переходу на более дорогие уровни подписки со временем. Значение выше 100% означает, что текущая когорта клиентов тратит больше в течение 12 месяцев, чем за аналогичный период годом ранее. В прошедшем квартале основными драйверами роста NRR стали расширение числа пользователей в рамках одного клиента и переход на более высокие тарифные планы.
В 1-м квартале 2026 финансового года объем оставшихся обязательств по действующим контрактам (Remaining Performance Obligations, RPO) увеличился на 40% г/г до $966 млн, при этом текущие RPO выросли на 34% — до $585 млн. Эти показатели отражают ожидаемую выручку, которую компания получит в будущем на основе уже заключенных контрактов.
Дополнительные данные подтверждают стабильный спрос на флагманские решения. В последнем отчёте компания отметила, что максимальный тариф GitLab Ultimate обеспечивает около 52% общего показателя ARR, а 8 из 10 крупнейших сделок за квартал пришлись именно на этот уровень подписки. Также растет доля клиентов, которые сразу выбирают доступ к наиболее продвинутой версии платформы.
Позитивная динамика наблюдается и в отношении нового продукта Duo: число клиентов, впервые оформивших на него подписку, увеличилось на 35% по сравнению с предыдущим кварталом. GitLab планирует открыть доступ к уровню Duo Enterprise для подписчиков тарифного плана Premium (ранее он был доступен только на уровне Ultimate). Кроме того, в стадии бета-тестирования находится новая разработка — агентный ИИ Duo Workflow. В отличие от генеративного ИИ, агентный ИИ обладает большей автономностью и способен принимать решения на основе доступных данных и контекста. Вывод этого продукта в широкую продажу может стать значимым катализатором роста выручки.
Операционные показатели GitLab демонстрируют устойчивость клиентской базы и способность к ее расширению. Спрос на ИИ-инструменты, повышающие эффективность разработки, стимулирует интерес к линейке Duo и может способствовать дальнейшему росту выручки, поддерживая конкурентное лидерство компании в среднесрочной перспективе.
- Причина 3: Акция перепродана на фоне ухода инвесторов от риска
Последний квартальный отчет выявил уязвимость инвестиционного кейса GitLab — чувствительность акций к завышенным ожиданиям.
В конце 2025 финансового года компания представила прогноз выручки в диапазоне $936–$942 млн (рост на 23,3%–24,1% г/г) на текущий 2026 финансовый год и не пересматривала его в последующем квартале. При этом в 1-м квартале 2026 финансового года GitLab зафиксировала рост выручки на 27% и спрогнозировала рост примерно на 24% во 2-м квартале. Фактические результаты оказались чуть выше консенсус-прогнозов аналитиков, а прогноз на 2-й квартал совпал с рыночными ожиданиями в диапазоне $226–$227 млн.
Кроме того, компания улучшила ожидания в отношении прибыльности: по сравнению с первоначальным ориентиром, прогноз скорректированной операционной прибыли (non-GAAP) в середине диапазона был повышен на 6,7% — до $117–$121 млн, а прогноз по скорректированной прибыли на акцию (non-GAAP EPS) увеличен на 6,4% до $0,74–$0,75. Менеджмент подчеркнул, что обновленные прогнозы учитывают текущие макроэкономические условия, «в которых мы работаем с апреля», предполож их сохранение в ближайшем будущем.
Тем не менее, акции компании резко подешевели — падение составило 10,6% за один день. Бумаги GitLab и до этого находились под давлением из-за глобального снижения готовности инвесторов к риску на фоне ухудшения макроэкономических ожиданий. СМИ обратили внимание, что GitLab ранее не просто соответствовала прогнозам, но стабильно их превосходила, что сформировало завышенные ожидания у аналитиков и инвесторов. Дополнительное давление оказала волна пересмотра целевых цен вслед за снижением котировок. В результате акции вернулись к уровням, близким к минимумам апреля 2025 года.
Источник: составлено автором
Акции GitLab, безусловно, остаются волатильными и рискованными, а компании с отрицательной чистой прибылью традиционно сильнее страдают при росте рыночной настороженности. Однако, по нашему мнению, текущий уровень цен отражает перепроданность актива под влиянием внешних факторов, нереалистичных ожиданий и панических настроений на рынке. Потенциальным катализатором для восстановления интереса инвесторов может стать релиз новой версии платформы — GitLab 18.0, запланированный на 24 июня.