Global Payments: перевод успешно выполнен
Драйверы
О компании
Global Payments Inc. (NYSE: GPN) — крупный игрок рынка электронных платежей. Компания предлагает услуги перевода средств, банковского обслуживания, бухгалтерского учета, а также продает соответствующее программное обеспечение на всех континентах, кроме Африки. Global Payments основана в 1996 году, ее штаб-квартира находится в Джорджии, США.
В чем идея?
- Объем рынка глобальных цифровых платежей к 2028 году достигнет $16,63 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) 9,52% в 2024–2028 годы.
- Рост бизнеса Global Payments ускоряется за счет экспансии компании на новые рынки Европы и Латинской Америки.
- Global Payments проводит трансформацию, в результате которой компания объединит все имеющиеся POS-системы под единым брендом Genius, что повысит их узнаваемость и снизит издержки.
- Предварительные данные за октябрь 2024 года указывают на то, что конъюнктура рынка улучшается, что может положительно сказаться на результатах Global Payments в 4-м квартале 2024 .
- Компания покидает неинтересные для нее рыночные ниши через сделки M&A, высвобождая капитал для инвестиций в более приоритетные направления.
- Global Payments планирует завершить трансформацию бизнеса к середине 2025 года, после чего ожидает ускорение роста выручки и улучшение маржинальности бизнеса.
- Global Payments реализует программу обратного выкупа акций, сумма которой эквивалентна 6,66% ее рыночной капитализации. По плану компании, треть этой суммы должна быть израсходована до конца 4-го квартала 2024 года. Кроме этого, Global Payments выплачивает дивиденды с годовой доходностью 0,87%.
Почему нам нравится GLOBAL PAYMENTS INC?
- Причина 1. Масштабирование бизнеса на растущем рынке
Global Payments — крупный игрок рынка электронных платежей. Компания предлагает услуги перевода средств, банковского обслуживания, бухгалтерского учета, а также продает соответствующее программное обеспечение на всех континентах, кроме Африки. Global Payments делит свои доходы на две категории:
- Торговые решения (Merchant Solutions) — этот сегмент представляет собой классический набор предложений в области приема и обработки платежей. Он включает в себя услуги авторизации, расчетов и финансирования, поддержку клиентов, разрешение вопроса о возврате средств, аренду платежных терминалов, услуги по обеспечению безопасности платежей, консолидированное выставление счетов и формирование отчетности.
- Решения для эмитентов (Issuer Solutions) — этот сегмент представляет собой набор услуг для банков и других финансовых организаций, который позволяет им упростить и автоматизировать бизнес в области платежей, а также сервисы для B2B-платежей.
Структура выручки компании; источник: презентация
Согласно прогнозам аналитиков, объем рынка электронных платежей в ближайшем будущем будет увеличиваться. Например, McKinsey в своем ежегодном отчете о рынке глобальных платежей за 2024 год отмечает сохраняющуюся зависимость мировой экономики от платежей наличными средствами. По мере сокращения их доли в международных расчетах, которое будет происходить с CAGR 4% в ближайшие годы, значение цифровых платежей в мире будет возрастать.
По оценкам McKinsey, несмотря на снижение роли наличных средств в глобальных платежах, объем выручки этой индустрии будет расти и достигнет $3,1 трлн к 2028 году против $2,4 трлн в 2023 году, что предполагает CAGR на уровне 5%. Из этого следует, что отрасль цифровых платежей покажет более высокие темпы роста.
Рост индустрии платежей; источник: McKinsey
По оценкам Statista, объем рынка глобальных цифровых платежей в 2023 году составил $10,09 трлн. К 2028 году индустрия достигнет $16,63 трлн, что предполагает рост с CAGR 9,52%, прогнозируют аналитики Statista.
Однако потенциал роста Global Payments зависит не только от тенденций в отрасли цифровых платежей. Компания может ускорить масштабирование бизнеса за счет географической экспансии.
Ключевой инициативой компании в этой области стало расширение применения ее POS-решений (терминалы для совершения платежей в точках продаж, Points of Sale) на рынках за пределами США. Например, в 3-м квартале 2024 года Global Payments впервые запустила POS-терминалы в Германии. Кроме этого, компания продолжает их внедрение в Испании, Португалии, Великобритании и других странах Европы. Согласно прогнозу менеджмента, в ближайшие кварталы POS-решения Global Payments появятся также в Мексике, Ирландии, Польше, Австрии и Румынии.
Всего в 3-м квартале 2024 года компания увеличила число своих POS-систем примерно на 3 000, или на 15% год к году (г/г).
POS-решения Global Payments относятся к сегменту Merchant Solutions, но географическая экспансия компании не ограничивается лишь этим бизнес-подразделением. Спрос на сервисы сегмента Issuer Solutions, который включает услуги для корпоративных клиентов, также растет за пределами США. При этом особый акцент Global Payments делает на странах Европы и Латинской Америки, где за последний квартал она заключила несколько новых соглашений с корпоративными клиентами, среди которых Petco, Grand Bodega и C-Class и другие компании.
Свой целевой рынок в этой области в шести странах, указанных на изображении ниже, Global Payments оценивает в $4 млрд при годовой выручке сегмента Issuer Solutions в размере $2,4 млрд в 2023 году. Это открывает перед компанией значительные перспективы дальнейшего масштабирования.
На последней телеконференции с инвесторами менеджмент Global Payments отметил, что в октябре 2024 года результаты компании показали более выраженную позитивную динамику, чем в 3-м квартале 2024 года, когда компания столкнулась с экстремальными погодными явлениями в США (ураганы «Хелен» и «Милтон») и Европе (шторм «Борис»). Поскольку эти регионы являются крупнейшими рынками Global Payments, катаклизмы негативно сказались на деловой активности клиентов компании. традиционно 4-й квартал менее подвержен негативным погодным явлениям, в связи с чем компания ожидает ускорения роста показателей в последнем отчетном периоде 2024 года.
Таким образом, финансовые результаты Global Payments в ближайшее время будут поддерживаться не только рыночными трендами, но и экспансией компании в новые регионы. При этом дополнительный импульс росту бизнеса может придать постепенное улучшение конъюнктуры рынка, отмеченное менеджментом компании на основе предварительных результатов за октябрь 2024 года.
- Причина 2. Удачный момент для входа на фоне трансформации бизнеса
Котировки акций Global Payments сегодня находятся на минимальных значениях более чем за три года. Падение капитализации было отчасти связано с возвратом стоимости Global Payments к уровням, предшествовавшим буму цифровых платежей во время пандемии, а отчасти — с замедлением роста компании. Кроме этого, инвесторы скептически относились к усложнению бизнеса Global Payments, которая вышла в узкоспециализированные платежные ниши, и отсутствию реалистичной стратегии ее дальнейшего развития.
Снижение капитализации компании; источник: TV
Однако в последнее время Global Payments переосмыслила свои перспективы и скорректировала стратегию. Если раньше компания хотела развиваться на всех возможных направлениях рынка электронных платежей, то сейчас менеджмент считает такой подход ошибочным и стремится достичь максимальной эффективности своей деятельности в традиционных для компании сегментах.
По нашему мнению, инициативы Global Payments в области трансформации бизнеса не только способны привести компанию к улучшению финансовых результатов в будущем, но и находят все больший отклик у инвесторов, что имеет важное значение для роста капитализации. В частности, Global Payments уже предприняла или планирует реализовать в ближайшем будущем следующие меры:
1. Укрепление бренда в области POS-систем под маркой Genius. POS-система — это аппаратно-программный комплекс, который помогает продавцам управлять продажами, обрабатывать платежи и вести учет товаров. Система включают в себя сканеры штрих-кодов, принтеры чеков, экраны для клиентов, терминалы для бесконтактной оплаты и программное обеспечение для управления запасами и отчетностью.
Раньше Global Payments использовала отдельный бренд POS-терминалов для каждой отрасли продаж (ресторанный бизнес, бизнес в сфере образования и т.д.). В портфеле компании было более 10 таких брендов. Это позволяло специализировать терминалы под конкретную отрасль, однако плохо сказывалось на общей узнаваемости решений компании и увеличивало издержки. Теперь Global Payments изменила подход: в ближайшее время все POS-системы компании будут объединены под одним брендом Genius, что позволит добиться лучшей операционной эффективности этого бизнеса.
2. Упрощение бизнеса. В свое время Global Payments вышла на ряд узкоспециализированных рынков, развитие на которых требует более высокого уровня экспертизы и инвестиций, чем компания готова поддерживать сегодня. Экономический эффект от дальнейшего масштабирования на этих рынках оставался неопределенным, что заставило Global Payments начать избавляться от некоторых из своих активов. Так, в апреле 2023 года компания вышла из бизнеса, связанного с азартными играми (Gaming Business), а позже продала подразделение в области предоплаченных дебетовых и зарплатных карт и некоторых других потребительских сервисов (Consumer Business). Суммы сделок составили $400 млн и $1 млрд соответственно.
3. Продажа медицинского бизнеса AdvancedMD. Стремясь к дальнейшему упрощению бизнеса и улучшению его эффективности, Global Payments приняла решение о продаже своего непрофильного медицинского подразделения AdvancedMD за $1,125 млрд. Это подразделение представляло собой облачные решения для мелких и средних медицинских предприятий в США. Сделка будет закрыта в ближайшее время, покупателем выступает компания Francisco Partners.
4. Как было отмечено на телеконференции с инвесторами, бизнес AdvancedMD плохо соотносился с текущими направлениями развития Global Payments и отвлекал ограниченные ресурсы компании, в связи с чем было принято решение о его продаже. Полученные средства будут направлены на возврат акционерам, погашение долга и инвестиции в более важные для компании проекты.
5. Снижение издержек. На фоне этих мер Global Payments может оптимизировать имеющиеся у нее ресурсы. Например, команды разработки POS-систем будут объединены на фоне унифицикации бренда, что повысит их эффективность, а расходы на персонал из непрофильных направлений будут прекращены после их продажи. Кроме того, за счет этих процессов сократятся другие издержки, не связанные с трудовыми ресурсами.
Как отметил менеджмент компании на последней телеконференции с инвесторами, большая часть процесса трансформации бизнеса будет завершена в первой половине 2025 года. В связи с этим, по прогнозу менеджмента, уже в 2025 году рост финансовых результатов Global Payments ускорится. В частности, увеличатся темпы прироста скорректированной чистой выручки и вырастет маржинальность по скорректированной операционной прибыли. Это позволит компании заработать больше денежных средств, которые будут направлены на выплаты акционерам.
Таким образом, на фоне снижения стоимости акций менеджмент Global Payments обновил стратегию развития, которая теперь выглядит более перспективной. Мы считаем, что по мере реализации запланированных мер интерес инвесторов к компании будет возрастать, что может привести к положительной переоценке акций. На этом фоне текущая стоимость акций Global Payments выглядит привлекательной для покупки.
- Причина 3. Распределение капитала в пользу акционеров
Global Payments щедро распределяет капитал среди акционеров. В частности, компания реализует программу обратного выкупа акций без ограничений по сроку действия с актуальным лимитом в $1,37 млрд. Последнее увеличение размера программы состоялось 24 сентября 2024 года. Авторизованная сумма действующей программы байбек на конец 3-го квартала 2024 года составляла 4,66% от рыночной капитализации компании. В дополнение к основной программе выкупа акций компания утвердила ускоренную программу байбек на $600 млн, или 2,0% от капитализации, которая будет реализована до конца 4-го квартала 2024 года. Стоит также отметить, что более 60% средств от продажи AdvancedMD, или $700 млн, менеджмент Global Payments планирует направить на возврат акционерам. Другими словами, реальный объем совокупных инициатив компании в области обратного выкупа акций на текущий момент составляет около 6,66% от ее рыночной капитализации.
Кроме того, Global Payments выплачивает акционерам ежеквартальные дивиденды. Их текущий размер составляет $0,25 на акцию, что соответствует годовой доходности на уровне 0,87%.
Таким образом, мы считаем, что инициативы Global Payments в области возврата капитала акционерам, в особенности программа ускоренного выкупа акций в 4-м квартале 2024 года, может привлечь дополнительное внимание инвесторов к акциям компании и привести к их положительной переоценке.