Global X China Clean Energy ETF: солнце, ветер, вода и немного ядерного тепла
Драйверы
Обновление от 19.06.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА
Последние полтора года Global X China Clean Energy ETF находится в затяжном боковике в связи с замедлением темпов роста финансовых результатов ряда представителей сектора и снижения цен на солнечные панели из-за роста конкуренции. При этом Китай остается лидером как по существующим мощностям в сфере ВИЭ, так и по их ежегодным темпам ввода, и такая ситуация, по прогнозам МЭА, может сохраниться в обозримом будущем за счет постепенного замещения угля. На фоне этих факторов большинство входящих в ETF компаний, по прогнозам, будут наращивать выручку двузначными темпами в ближайшие годы и имеют достаточно умеренную оценку по мультипликаторам.
Мы присваиваем Global X China Clean Energy ETF рейтинг «Покупать» с целевой ценой HKD 88,4 на горизонте 12 месяцев. Апсайд составляет 22,3%
Китай является мировым лидером как по существующим мощностям в сфере возобновляемой энергетики, так и по ежегодным темпам ввода. Наибольший рост заметен в сфере солнечной энергетики. По итогам первых четырех месяцев текущего года прирост солнечных мощностей в стране составил 105 ГВт, что на 75% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Основной стимул для увеличения доли ВИЭ в энергобалансе — планы Китая достичь углеродной нейтральности к 2060 году и пика по выбросам к 2030-му. Сейчас основу энергобаланса Поднебесной составляет неэкологичный уголь с долей около 50%, в то время как на ВИЭ приходится менее 15%. По оценкам МЭА, к 2050 году доля ВИЭ в энергобалансе может превысить долю угля.
Дополнительными стимулами для развития ВИЭ являются поддержка государства и удешевление технологий. Основная часть новых солнечных и ветряных электростанций в Китае имеют фиксированные тарифы, позволяющие получать прогнозируемую маржинальность. Удешевление технологий (в частности, снижение цен на солнечные панели) способствует активному строительству новых мощностей, однако снижает маржинальность ряда входящих в ETF компаний.
На фоне слабой динамики сектора оценка по мультипликаторам многих входящих в ETF компаний выглядит достаточно умеренной. Медианные значения мультипликаторов P/E 2025E и EV/EBITDA 2025E у десяти крупнейших активов ETF равны 19,1 и 13,9 соответственно, что при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2024–2027 гг. в 11,9% — достаточно скромные показатели.
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. На фоне слабой динамики сектора и сохраняющихся перспектив развития низкоуглеродной энергетики в Китае в большинстве акций консенсус предполагает потенциал роста более чем 15%. Наша оценка предполагает апсайд 22,3%.
Среди рисков для сектора стоит выделить возможность замедления энергоперехода в Китае, высокую конкуренцию в секторе ВИЭ, чрезмерное снижение цен на солнечные панели и негативный эффект от торговых войн.
Техническая картина
С технической точки зрения на дневном графике Global X China Clean Energy ETF торгуется в рамках достаточно узкого среднесрочного боковика с границами у отметок HKD 70 и HKD 79. В такой ситуации направление выхода из боковика может задать вектор для дальнейшего движения ETF.
Исходная идея:
Мы повышаем рейтинг по Global X China Clean Energy ETF с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 96,5. Апсайд составляет 17,8%. Относительно максимумов начала октября, вызванных новыми экономическими стимулами в Китае ETF скорректировался более чем на 20%. При этом темпы ввода мощностей в сфере возобновляемых источников энергии (ВИЭ) продолжают обновлять рекорды, а оценка по мультипликаторам входящих в ETFкомпаний после коррекции снова стала выглядеть привлекательной, если смотреть относительно прогнозных темпов роста.
Global X China Clean Energy — ETF, нацеленный на инвестиции в китайские акции из все более набирающего популярность сектора низкоуглеродной энергетики. ETF охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику.
Ключевой долгосрочный фактор роста сектора — увеличение доли ВИЭ в энергобалансе Китая. Основной стимул для увеличения доли ВИЭ в энергобалансе — планы Китая достичь углеродной нейтральности к 2060 году и пика по выбросам к 2030 году. Сейчас доля ВИЭ (без учета гидроэнергетики) в энергобалансе составляет около 10%, а более 50% приходится на уголь, наиболее неэкологичный вид топлива. На этом фоне текущие цели правительства предполагают рост потребления энергии из возобновляемых источников на 30% за период 2023–2025 гг. и на 36% за период 2025–2030 гг. Отметим, что исторически цели правительства были консервативны, т. е. фактически рост может быть более значительным.
Сейчас Китай является мировым лидером как по установленным мощностям в сфере солнечной и ветряной энергетики, так и по их ежегодному объему ввода. По итогам первых 9 месяцев текущего года объем ввода мощностей в сфере ВИЭ увеличился на 21% г/г, до 210 ГВт.
Локально ETF может поддержать смягчение монетарной политики в Китае. В своем последнем заявлении Политбюро страны впервые с 2010 года использовало слова «умеренно мягкая» вместо «благоразумная» для описания монетарной политики в 2025 году. Это может позитивно отразиться на стоимости входящих в ETF акций роста, хотя и отметим, что пока заявлениям правительства Китая не хватает конкретики.
После коррекции мультипликаторы входящих в ETF компаний снова стали выглядеть привлекательно. Медианные значения мультипликаторов P/E 2024E и EV/EBITDA 2024E у десяти крупнейших активов ETF равны 19,1 и 12,9 соответственно, при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2023–2026 гг. 10,0%. Это более привлекательная оценка, чем у ряда аналогов, например, из США.
Слабой стороной сектора в последние полтора года стали снижающиеся цены на солнечные панели в Китае из-за растущей конкуренции и усовершенствования технологий. В то же время растущий спрос и тот факт, что при текущих ценах некоторые производители становятся убыточными, позволяют рассчитывать на восстановление цен в среднесрочной перспективе.
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. Наша оценка предполагает потенциал роста 17,8%.
Среди рисков для сектора стоит выделить сохраняющийся высокий объем инвестиций в углеводороды в Китае, возможность дальнейшего снижения цен на солнечные панели, риски новых торговых войн с США и противоречивые показатели китайской экономики.