Global X China Clean Energy ETF - ставка на развитие возобновляемой энергетики в Китае
Драйверы
Обновление от 16.07.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Последние девять месяцев Global X China Clean Energy ETF торгуется в широком боковике. При этом темпы ввода мощностей в сфере ВИЭ в Китае продолжают обновлять исторические максимумы и, как ожидается, данная тенденция сохранится в ближайшие годы на фоне наличия климатических целей у правительства. В то же время крупнейшие активы фонда имеют достаточно умеренную оценку по мультипликаторам: медианная EV/EBITDA 2024E составляет 9,6 при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2023–2026 гг. 12%. Полагаем, что если прогнозные темпы роста выручки подтвердятся, то можно ожидать положительной переоценки входящих в ETF акций.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по Global X China Clean Energy ETF с целевой ценой HKD 96,5. Апсайд составляет 32,2%. В последние месяцы ETF предпринимал несколько попыток подняться выше уровня HKD 78, который является верхней границей среднесрочного боковика, однако пока не преуспел в этом. На наш взгляд, такая динамика не оправдана на фоне продолжающегося развития «зеленой» энергетики в Китае, в связи с чем мы сохраняем позитивный взгляд на ETF.
Исходная идея:
Китай является лидером как по существующим мощностям в сфере низкоуглеродной энергетики, так и по их ежегодным объемам ввода. Однако доля ВИЭ без учета гидроэнергетики в энергобалансе пока что достаточно мала — около 8%. При этом Китай имеет планы по достижению углеродной нейтральности к 2060 году, для чего необходимо радикально уменьшить потребление углеводородов в пользу ВИЭ. Это может стать драйвером роста для отрасли и позволяет большинству входящих в ETF компаний наращивать выручку двузначными темпами. В то же время за последний год ETF упал на 46% на фоне общей слабости китайского рынка и снижения цен на солнечные панели, что, на наш взгляд, создает возможность для покупок.
Мы присваиваем Global X China Clean Energy ETF рейтинг «Покупать» с целевой ценой HKD 96,5 на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 35,9%.
Global X China Clean Energy — ETF, нацеленный на инвестиции в китайские акции из все более набирающего популярность сектора низкоуглеродной энергетики. ETF охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику.
Ключевой фактор роста фонда — перспективы увеличения доли возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в энергобалансе Китая. Китай является мировым лидером как по установленным мощностям в сфере солнечной и ветряной энергетики, так и по их ежегодному объему ввода. По предварительным данным, в 2023 году Китай увеличил мощности ВИЭ на 300 ГВт, что соответствует росту примерно на 80% г/г.
Основной стимул для увеличения доли ВИЭ в энергобалансе — планы Китая достичь углеродной нейтральности к 2060 году и пика по выбросам к 2030 году. Сейчас доля ВИЭ (без учета гидроэнергетики) в энергобалансе составляет лишь 8,3%, а более 55% приходится на уголь, который является наиболее неэкологичным видом топлива. На этом фоне МЭА ожидает, что суммарный прирост мощностей в сфере ВИЭ за период 2023–2028 гг. даже в базовом сценарии превысит 2 ГВт, т. е. будет примерно в три раза больше, чем в предыдущую пятилетку.
На фоне коррекции сектора оценка по мультипликаторам многих входящих в ETF компаний выглядит заниженной. Медианные значения мультипликаторов P/E 2023E и EV/EBITDA 2023E у десяти крупнейших активов ETF равны 11,5 и 8,9 соответственно, что при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2022–2025 гг. в 16% — достаточно низкие показатели. Это значит, что если темпы роста выручки подтвердятся, то стоимость акций ряда быстрорастущих компаний может положительно переоцениться.
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. Для учета китайских страновых рисков мы использовали дополнительный дисконт 10%. На фоне недавней коррекции на китайском рынке и сохраняющихся перспектив развития низкоуглеродной энергетики в Китае в большинстве акций консенсус предполагает потенциал роста более чем 40%. Наша оценка предполагает апсайд 35,9%.
Среди рисков для сектора стоит выделить сохраняющийся высокий объем инвестиций в углеводороды в Китае, возможность дальнейшего снижения цен на солнечные панели и противоречивые показатели китайской экономики. Среднесрочно нельзя исключать повышение уровня геополитической напряженности, что уже стало причиной давления на китайские акции со стороны иностранных фондов.
Исторический перформанс
За последний год Global X China Clean Energy ETF показал более слабый перформанс, чем широкий рынок и китайский технологический сектор. Слабая динамика связана со снижением цен на солнечные панели, общим оттоком средств из китайского технологического сектора и замедлением темпов роста некоторых входящих в ETF компаний. В то же время темпы ввода новых мощностей в сфере ВИЭ в Китае в ближайшие годы, как ожидается, продолжат обновлять рекорды. Кроме того, после коррекции оценка большинства входящих в ETF выглядит умеренной относительно ожидаемых темпов роста финансовых результатов. На фоне сочетания данных факторов ожидаем, что в ближайшие кварталы ETF может выглядеть лучше рынка.
Техническая картина
С технической точки зрения на дневном графике Global X China Clean Energy ETF смог подняться выше границы среднесрочного нисходящего тренда, что может стать сигналом для локального разворота. Первые сопротивления в случае отскока расположены у отметок HKD 80,5 и HKD 89,5.
