Глобалтранс: наш паровоз вперед летит
Вагончик тронется, перрон останется. Разбираемся, что ждет акционеров Глобалтранса после потенциального переезда компании в Россию.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ
- Высокие ставки аренды полувагонов. Переориентация логистики с европейского на азиатский и внутренний рынки сформировала повысила спрос на перевозку товаров по ж/д.
- Высокая маржинальность и стабильный FCF.
- Потенциальная дивидендная доходность может составить больше 20%. Компания сможет заплатить дивиденды после переезда в российскую юрисдикцию.
Логистические ограничения во время Covid-19 снизили ставки аренды в 2020 и 2021 годах.
Мы ожидаем, что в 2023 году средние ставки аренды снизятся относительно 2022 года, но останутся на высоком уровне с учетом накопленной инфляции с 2019 года.
Компания уверенно прошла непростые для ж/д бизнеса 2020 и 2021 год. И вышла на стабильные прибыль и денежный поток в 2022 году.
Ожидаем, что в 2023 году выручка и прибыль останется на высоком уровне за счет высоких ставок аренды и приобретения доли в дочерней компании — Балттранссервис.
С 2024 года мы ожидаем умеренного снижения, однако результаты все равно будут высокими в сравнении с текущей капитализацией.
Сильные стороны и возможности:
Операционная эффективность стабильна за счет гибкого управления переменными расходами — рентабельность по EBITDA 52%.
Открытость компании. Глобалтранс раскрывает отчетность и участвует во встречах с частными инвесторами.
Компания не накапливает деньги на счетах. Исторически Глобалтранс платил дивиденды из свободного денежного потока. В 2022 году компания снизила долговую нагрузку и увеличила долю в крупной “дочке” Балттранссервис.
У Глобалтранса низкая долговая нагрузка — чистый долг / EBITDA около 0. Это позволит компании направлять чистую прибыль на дивиденды, а обновление парка полувагонов финансировать за счет долга.
После переезда в Россию потенциальная див. доходность может составить более 20% к текущей цене акций.
Слабые стороны и риски:
Компания прописана на Кипре. Сроки переезда еще не определены. Пока бизнес не переедет домой, дивиденды не выплатят. Стоимость не будет раскрыта. Однако мы считаем, что в ближайший год данный вопрос будет решен.
Из-за основного листинга на лондонской бирже компания не может провести программу выкупа акций.
У компании есть потребность в обновлении парка. Законодательно запрещено возить грузы в изношенных вагонах. Мы заложили обновление парка в расчеты и не видим негативного влияния на показатели и бизнес Глобалтранса.
ВЫВОД: ПОКУПАТЬ
Мы ожидаем сильных результатов и отсутствия дивидендных выплат в 2023 году. К тому же, после переезда в российскую юрисдикцию дивидендная доходность может порадовать инвесторов. Считаем компанию одной из самых интересных идей на российском рынке акций.