Globaltrans - бенефициар переориентации торговли на Восток
Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции Globaltrans обладают потенциалом для роста на фоне переориентации экспортных поставок с Запада на Восток, в том числе за счет наращивания торгового сотрудничества с Китаем. Компания продемонстрировала сильные финансовые показатели в 2022 году, снизила долговую нагрузку и улучшила коэффициенты операционной эффективности. Разворот негативного тренда в динамике грузооборота сети «РЖД», благоприятная обстановка со ставками в сегментах полувагонов и цистерн, а также наличие у компании долгосрочных сервисных контрактов будет положительно сказываться на финансовых метриках Globaltrans в 2023 году.
Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям Globaltrans с целевой ценой 601 руб. в перспективе 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 36% от текущего ценового уровня.
Globaltrans — одна из крупнейших компаний в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России и стран СНГ.
Ключевой фактор роста — рост грузооборота сети "РЖД", в том числе за счет развития российско-китайских торговых отношений; высокие ставки в сегментах полувагонов и цистерн.
С декабря 2022 года грузооборот сети РЖД ежемесячно демонстрирует рост: за март показатель вырос на 0,7% г/г, с начала 2023 года — на 2,6% г/г. Объем ж/д перевозок с Китаем в 2022 году вырос на 19% г/г, до 119 млн тонн.
Увеличение погрузки строительных грузов (+17,5% г/г в январе — марте) и угля (+0,7% г/г) подтолкнуло рост ставок на аренду полувагонов.
Сильные финансовые показатели. По итогам 2022 года скорр. выручка Globaltrans увеличилась на 40% г/г, до 81,6 млрд руб., скорр. EBITDA — на 69% г/г, до 49,2 млрд руб., а чистая прибыль — на 65% г/г, до 24,9 млрд руб., или 141,2 руб. на акцию.
Низкая долговая нагрузка. Чистый долг Globaltrans на конец 2022 года сократился в 4 раза г/г, до 4,6 млрд руб., уровень долговой нагрузки по коэффициенту "Чистый долг / Скорр. EBITDA" составил 0,1х против 0,6х на конец 2021 года.
Высокие показатели операционной эффективности. Коэффициент порожнего пробега в сегменте полувагонов у компании продемонстрировал улучшение до 41% (44% в 2021 году) и является одним из самых низких в отрасли.
Акции Globaltrans имеют потенциал роста на 36%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA 2023Е, EV/S 2023E и P/E 2023Е относительно аналогов предполагает таргет 820,7 руб. с учетом 40%-го странового дисконта. Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E LTM (3,2х) и EV/EBITDA LTM (1,8х) подразумевает таргет 455,1 руб. Итоговая оценка справедливой стоимости составляет 601 руб. на акцию.
Ключевыми рисками для Globaltrans мы видим кипрскую регистрацию и отсутствие технической возможности возобновить дивидендные выплаты и бай-бэк, а также риск не получить в связи с этим компенсацию от государства за утраченный на Украине парк. Вместе с тем на деятельность компании могут негативно повлиять экономические риски в виде ускорения инфляции и сокращения ВВП России, снижения грузооборота и ставок аренды вагонов.
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции Globaltrans, демонстрируя восходящую динамику с начала 2023 года, достигли сильного уровня сопротивления на 450. На текущих значениях акции выглядят локально перекупленными, поэтому в ближайшее время стоит ожидать коррекции, после которой можно будет формировать длинные позиции по бумагам. Поддержкой будет выступать уровень 410. Следующие цели — 508 и 552.
