Globaltrans: негатив уже отыгран, едем дальше

Globaltrans – Негатив уже отыгран

Мы возобновляем аналитическое покрытие Globaltrans с рекомендацией «ПОКУПАТЬ». Рынок полувагонов остается под давлением во 2К20, однако после коррекции (-39% YtD, -49% за 12 меc.) GLTR выглядит привлекательно (15% ER), особенно в свете надежд на восстановление в конце года. 

– Мы прогнозируем сокращение ж/д грузоперевозок в РФ на 8% в 2020 г.

• Во 2П20 ожидается восстановление, ослабление RUB поддержит экспорт

– Краткосрочный спад спроса, профицит полувагонов – 50+ тыс. в 2020 г.

• Арендные ставки могут снизиться на RUB 100-200 с RUB 1 000 в сутки
• Уровень ниже RUB 1 000 неcтабилен при сервисных расходах RUB 550
• Ожидаем восстановление во 2П20 – рост спроса, снижение предложения

– Globaltrans – маржа под давлением, но устойчивее, чем на спот-рынке 

• Прогнозы EBITDA на 2020-21 гг. снижены на 20-16%
• DY 12MF – 22% вряд ли сохранится, 2020-21e DY 13.5% – все еще щедро 

– Оценка: 2020e EV/EBITDA 4.2x, целевая цена $7.5

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ