ГМК Норильский никель: почему акции хуже рынка и как на этом заработать?
Норникель выглядит хуже рынка с начала года среди компаний из индекса Мосбиржи.
-
В посте разобрали отчет компании за 2022
- Оценили дивидендные перспективы
- Наше мнение: акции неинтересны для инвестора.
ОТЧЕТ. На прошлой неделе ГМК Норникель опубликовал результаты МСФО за 2022.
Приведём ключевые метрики, которые говорят сами за себя. В сравнении с 2021 результаты такие:
- выручка $16,9 млрд (-5% г/г);
- EBITDA $8,7 млрд (-17% г/г);
- чистая прибыль $5,9 млрд (-16% г/г).
Отмечают сохранение негативного влияния от ограничительных мер, введенных рядом стран. Рост цен на никель и кобальт, а также восстановление объемов производства после аварий, полностью был нивелирован снижением цен на медь и сокращением объемов продаж.
Снижение выручки объясняют сокращением продаж из-за удлинения логистических цепочек и переориентацией на новые рынки сбыта, что требует времени. При этом падение EBITDA и чистой прибыли произошло также еще и в связи с ростом себестоимости из-за увеличения расходов на персонал и ремонты.
При этом, годовые результаты выглядят вполне приемлемо благодаря более сильному первому полугодию. А во втором полугодии все очень печально!
Сильно упал денежный поток с $4,4 в 2021 г до $0,4 млрд в 2022. А во втором полугодии FCF вообще ушел в отрицательную зону на -$0,6 млрд.
Причины: снижения EBITDA, увеличение оборотного капитала и рост капитальных затрат (капэкса).
Вырос долг до $9,8 млрд, но он в норме, проблем с обслуживанием нет, показатель Чистый долг/EBITDA = 1.1. По заявлению менеджмента, приемлемая долговая нагрузка не выше 2х. Так что запас есть.
Важно, что будет дальше? Ключевой вопрос - что с дивидендами?
- Нового акционерного соглашения нет. Про новую дивидендную политику тоже ничего не слышно.
- Дивиденды ожидаются низкие.
Если они будут привязаны к FCF то за 2Пг дивов НЕ БУДЕТ. Если в будущем будут давать 50%-100% от FCF, то примерно и получается сумма, упомянутая в статье РБК - 690 рублей. Речь идет о дивах в 2023 году порядка 4-6% дивдоходности. При этом надо понимать, что у компании увеличится долг.
Менеджмент настроен позитивно, однако мы считаем, что для долгосрочных инвесторов компания НЕ представляет былого интереса. Себестоимость выросла, капекс растет (на 2023 год +10% г/г), есть риски реализации, есть риски снижения рентабельности на фоне слабых производственных планов. Для улучшения показателей нужен или рост цен на металлы (его пока нет) или девальвация рубля (здесь ситуация благоволит компании).
Не просто так Норникель сильно хуже рынка с начала года среди акций из индекса Мосбиржи. Смотрится акция скорее в среднесрочный шорт под объявление решения по дивам.
Реализация идеи:
Рекомендуемый минимальный капитал для построения стратегии: 3112 руб.
Текущая переоценка позиции показывает, сколько трейдер заработал сейчас, если бы вложил в стратегию указанные 3112 руб.
Максимальная прибыль: 257 руб. на вложенные 3112 руб. при оптимистичном сценарии.
Важно! Торговля опционами сопряжена с рисками. Убедитесь, что понимаете, как работают опционы. Вы можете потерять весь вложенный капитал при негативном сценарии. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией