HCA Healthcare: знахаря вызывали?
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций HCA Healthcare с «Держать» до «Покупать» с сохранением целевой цены $359,9, потенциал роста — 15,6%.
С конца октября акции HCA Healthcare (NYSE: HCA) находились в фазе коррекционной просадки — тема выборов в США и последующего избрания Дональда Трампа на пост президента сыграла против компаний — операторов больниц на фоне обеспокоенности относительно непредсказуемой политики президента-республиканца в области здравоохранения.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S и P/S (NTM) относительно аналогов.
В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 186 больниц (почти 50 тыс. койко-мест), в том числе 121 амбулаторный хирургический центр, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство на территории США, в 20 штатах, часть — в Великобритании. В структуре HCA Healthcare, помимо 186 больниц, порядка 2 400 мест оказания помощи более мелкого масштаба — отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики и др.
В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению и реабилитации, в частности реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение.
США за последние годы переживают беспрецедентный рост национальных расходов на здравоохранение, их величина достигла рекордных $4,8 трлн в 2023 году, согласно оценкам актуариев CMS. Темпы роста расходов на здравоохранение продолжают опережать экономический рост, прогнозы предполагают их увеличение до $7,7 трлн к 2032 году, а ожидаемый среднегодовой темп роста в этот период, соответственно, составляет 7,5%, тогда как темп экономического роста в США в текущем году явно не превысит 3%. Провайдеры медицинских услуг в долгосрочной перспективе будут несомненными бенефициарами данной тенденции.
Ранее вышедшая отчетность компании за третий квартал уверенно превзошла прогнозы по всем основным параметрам. По итогам третьего квартала 2024 года выручка HCA Healthcare составила $17,49 млрд, на 7,9% выше, чем в третьем квартале 2023 года, но на $40 млн ниже ожиданий. Скорректированная прибыль на акцию — $4,90, увеличившись с $3,91 годом ранее, при этом показатель не дотянул до прогнозов на 8 центов. Показатели поступления пациентов в сопоставимые больницы выросли на 4,5% г/г. Визиты в сопоставимые отделения экстренной помощи подросли на 4,6%. Количество стационарных операций увеличилось на 1,6%, тогда как количество амбулаторных операций снизилось на 2,0%.
Мы полагаем, что просадка больничных операторов за последние полтора месяца носила чрезмерный характер — угроза Трампа для сектора не настолько велика, чтобы провайдеры медицинских услуг перешли в нисходящий тренд. С учетом устойчивых финансовых показателей HCA Healthcare и хороших результатов за предыдущий квартал, а также на фоне конструктивных прогнозов по выручке и прибыли компании на 2024–2025 гг. мы считаем, что на текущих уровнях создалась удачная точка входа в рассматриваемый актив, который выглядит фундаментально недооцененным.
HCA Healthcare можно отнести к разряду консервативных вложений. Основные риски связаны с усилением инфляционного давления как фактора роста издержек оператора больниц.
