Horizon уходит за горизонт (#3)

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
ФИНАМ - лучшие аналитики по акциям Horizon Therapeutics. И надо сказать не зря: 5 из 5 их инвест-идей закрылись с прибылью по целевой цене. За год акции выросли на 184%. Финам на этом заработали, но говорят, что покупать даже сейчас еще не поздно.
Закрыта (целевая цена достигнута)
22.06 %
30.09.2020

Обновление от 02.11.20: идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ


Краткое описание эмитента


Horizon Therapeutics - базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.


У Horizon Therapeutics насчитывается 10 коммерциализированных препаратов по двум основным направлениям - орфанные заболевания и воспалительные заболевания.


Акции Horizon Therapeutics, находящиеся в числе наших рекомендаций с 2017 года, за период с начала 2020 года крупно опередили американский рынок по доходности и обогатили инвесторов на 95% YTD, чему не помешала даже пандемия коронавируса.


Доходность бумаги за последние 12 месяцев достигла феноменальной величины - 171%.


Опубликованную компанией отчетность за второй квартал мы оцениваем в целом конструктивно и считаем, что для бизнеса Horizon Therapeutics пандемия коронавируса не несет прямой угрозы.


В январе FDA одобрила новый препарат компании Teprotumumab, с которым во многом были связаны наши оптимистичные инвестиционные ожидания, и выручка от препарата уже нашла отражение в квартальных результатах.


Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными для вложений на долгосрочную перспективу.


Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию "Покупать".


Факторы роста


Мы отмечаем, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармкомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний. В ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации новые разработки, а также находить новое применение уже созданным препаратам, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.


За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, приобретены Raptor Pharmaceutical за $ 800 млн и Crealta Holdings за $ 510 млн. Положительным фактором стало и приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием Teprotumumab для лечения редкого недуга - тиреоидной болезни глаз (офтальмопатии Грейвса, эндокринной орбитопатии, TED), от которой не существовало одобренной FDA терапии. Наконец, в январе FDA одобрило Teprotumumab, что весьма нас обнадеживает с инвестиционной точки зрения, ведь изначально мы рекомендовали акции Horizon на покупку именно с расчетом на высокую вероятность одобрения и коммерциализации данного препарата.


Наши ожидания в полной мере оправдались, и первый в истории препарат от тиреоидной болезни глаз начал продаваться под коммерческим названием Tepezza. Мы считаем, что перспектива наращивания выручки и прибыли от Tepezza еще не нашла полного отражения в динамике акций Horizon Therapeutics и будет заложена в их цену в ближайший год.


Tepezza - первый одобренный препарат от TED, серьезного прогрессирующего недуга аутоиммунного происхождения, угрожающего зрению. Поясним, заболевание встречается в среднем у 16 из 100 000 женщин и 2,9 из 100 000 мужчин, факторами риска появления TED являются женский пол, средний возраст и курение.


После ускоренного рассмотрения и одобрения препарата FDA Horizon взяла на вооружение 4-компонентную стратегию его коммерциализации


За 2019 год компания осуществляла серьезные вложения в испытания препарата Tepezza и новые программы P&D в отношении препарата Krystexxa, приносившего в прошлом году наибольшую долю продаж. Кроме того, за минувший год компании удалось улучшить структуру капитала и сократить общий долг на $ 575 млн. 


Мы констатируем, что артрит остается бичом взрослого населения США. С 2013 по 2015 год ежегодно 54,4 млн взрослых американцев (22,7% взрослого населения) и 300 тыс. детей был поставлен диагноз артрит (той или иной разновидности), включая ревматоидный артрит и подагру. В некоторых штатах США заболеваемость этой группой недугов превышает 30% взрослого населения, в частности в Западной Виргинии достигает 33,6%.


По оценкам ученых-медиков, к 2040 году 78 млн американцев в возрасте 18 лет и старше (26% общей численности взрослых) будут иметь диагностированный врачом артрит в той или иной форме. Факторами риска артрита у лиц старше 18 лет является лишний вес и ожирение, что в Соединенных Штатов особенно распространено.


Такая динамика заболеваемости неизбежно приведет к долгосрочному росту спроса на противовоспалительную терапию, в которой Horizon Therapeutics является признанным специалистом.


Кроме того, преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору стал и тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию, еще до того как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.


Финансовые результаты


По итогам второго квартала выручка компании увеличилась на 44,4% г/г, до $ 462,8 млн, и превзошла усредненные ожидания рынка на $ 129 млн; чистый убыток составил $ 80 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла 40 центов и на 4 цента опередила прогнозы.


Корпоративные события и новости из сферы R&D


За квартал компания представила данные исследований, демонстрирующих эффективность Tepezza при длительном течении заболевания, кроме того, до конца года начнутся испытания препарата при хроническом (неактивном) течении тиреоидной болезни глаз.


Далее компания набрала необходимое число участников рандомизируемых контролируемых испытаний препарата Krystexxa совместно с метотрексатом (для увеличения продолжительности действия Krystexxa), и предварительные результаты этого испытания появятся в первой половине 2021 года. Специалисты располагают данными, что подход применения Krystexxa совместно с иммуномодулирующей терапией является наиболее эффективным.


В апреле компания расширила свою линейку разработок приобретением экспериментального наименования HZN-825 посредством поглощения Curzion Pharmaceuticals. HZN-825 может оказаться эффективным в лечении диффузного кожного системного склероза (dcSSc).


В июле федеральное агентство США по Medicare и Medicaid присвоило препарату Tepezza постоянный процедурный J-code (J3241). Несмотря на то что данные программы не предусматривают гарантированного возмещения пациентам, принимающим данный препарат, теперь у них в случае врачебного назначения будет возможность обращаться за таким возмещением с 1 октября 2020 года. Это позволит упростить и ускорить доступ больных к препарату.


Horizon Therapeutics запланировала исследование по фармакокинетике Tepezza с целью выяснить, каковы будут результаты подкожного введения препарата наряду с одобренным инфузионным способом. Появление еще одного способа введения препарата добавит гибкости врачам в назначениях и повысит удобство для пациентов.


Оценка компании и сравнение с конкурентами 


Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору показывает неоднозначную картину, в частности компания выглядит переоцененной по отношению к фармацевтическому сектору в целом, однако в силу внушительных перспектив наращивания выручки и прибыли за счет расширения линейки препаратов данный факт не умаляет привлекательности акций компании.


Мы также оценили Horizon Therapeutics сравнительным методом по отношению к основным конкурентам, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E.


Таким образом, наша оценка справедливой стоимости Horizon Therapeutics составляет $ 20,18 млрд, или $ 95,46 на акцию, что предполагает потенциал роста на 35,2% от текущего ценового уровня. 


Технический анализ


С технической точки зрения на недельном графике сохраняется уверенный долгосрочный восходящий тренд, при этом появление нового "флага" сигнализирует в пользу нового витка роста в среднесрочной перспективе.


ФИНАМ - лучшие аналитики по акциям Horizon Therapeutics.


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Цена открытия
30 сентября 2020
78.21 USD
+22.06%
Цена закрытия
25 февраля 2021
95.46 USD

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей