Инарктика: переломный момент

Недавно крупнейший в России производитель аквакультурного лосося и форели представил финансовые результаты за второе полугодие 2025 года. Итоги оказались ожидаемо слабыми. Однако мы считаем, что дно в динамике финансовых показателей уже пройдено. В связи с этим мы пересмотрели рекомендацию и целевую цену по акциям Инарктики.

Главное кратко

• Выручка Инарктики выросла на 9,9% г/г во второй половине 2025-го. Это значительно ниже роста объема продаж (+46% г/г), что связано с падением цен на рыбу на фоне укрепления рубля, снижением стоимости лосося на мировом рынке и ростом импорта.
• Рентабельность скорр. EBITDA снизилась до 22% (–16 п.п. г/г) на фоне опережающего роста себестоимости. Компания в основном отразила затраты на мальков и корм, которые она импортировала во второй половине 2024-го — начале 2025-го, по высокому курсу иностранной валюты.
• Рентабельность чистой прибыли составила 36% (–33 п.п. г/г) в связи с высокой базой 2024 года, когда была переоценка биологических активов из-за существенного роста цен на рыбу. К концу 2025-го цены снизились, что привело к более слабой положительной переоценке.
• Мы ожидаем, что в 2026 году Инарктика нарастит выручку на 29%, в основном в связи с выловом и реализацией лосося, зарыбленного в 2024—2025 годах.

Мы снижаем целевую цену по бумагам Инарктики на 7%, с 550 до 510 рублей, и одновременно повышаем рекомендацию до «покупать». В результате значительной коррекции в бумагах потенциал роста с учетом дивидендов составляет 29%.

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ