Индекс Мосбиржи: низкие оценки предлагают достойную компенсацию за взятый риск
Драйверы
Для российского рынка акций последние два-три месяца стали периодом переоценки рисков — прежде всего геополитических. После масштабных распродаж акции торгуются по экстремально низким оценкам, однако сама по себе дешевизна не гарантирует доходность. На этом фоне аналитики Т-Инвестиций обновили целевые цены по акциям российских эмитентов.
Июльская распродажа — самое мощное снижение за четыре года
На пике коррекции, 17 июля, месячная и трехмесячная просадки индекса Мосбиржи были самыми глубокими с 2022 года: около 20 и 28% соответственно.
Динамика индекса Мосбиржи с начала года — минус 23%
Дивиденды помогли, но не сильно: полная доходность главного бенчмарка составила −17%.
Оценки акций после распродаж крайне низкие
Форвардный P/E* индекса Мосбиржи сейчас находится на самом низком уровне за последние годы: 3,3x. В то же время P/E по фактической прибыли за последние 12 месяцев опустился до умеренной отметки 4,2x.
Премия за риск в акциях сейчас на уровне 14—15%
Уровень, на котором расширение исторически останавливалось, — около 15%. И все это при почти рекордных доходностях длинных ОФЗ.
Инвесторы откупали просадку
Однако настроения на рынке акций в целом остаются подавленными.
Слабее рынка оставались акции металлургов и горнодобывающих компаний
Это во многом отражает эффект июльского рекордного падения котировок акций Полюса.
Сильнее рынка в среднем выглядел финансовый сектор
В частности, инвесторы оценили сильные отчетности крупных банков за первый квартал.
* Форвардный P/E индекса Мосбиржи — показатель, который оценивает суммарную стоимость всех компаний из индекса по отношению к их прогнозной чистой прибыли за будущий период
Что аналитики учитывали при переоценке акций
Условия для российского рынка акций заметно усложнились:
внешние риски выросли;
перспективы нормализации внутренней конъюнктуры стали скромнее.
Ожидания по ключевым драйверам роста — дальнейшему снижению ставки и восстановлению корпоративных прибылей — сохраняются, однако сроки и масштаб их реализации теперь требуют более консервативной оценки.
Тем не менее в цены акций уже заложен очень большой объем негатива. Текущие крайне низкие оценки предлагают достойную компенсацию за взятый риск — это делает российский рынок акций привлекательным в качестве ставки на циклическое восстановление экономики на горизонте одного-двух лет при развитии ситуации в рамках умеренных сценариев**.
** В базовом сценарии мы исходим из сохранения привычной логики экономического цикла, несмотря на турбулентность. Банк России продолжит снижать ставку, однако темп этого снижения может быть медленным и неровным. На этом фоне постепенно начнет снижаться и требуемая рынком доходность, в том числе в «длинных» инструментах. Это фактор восстановления оценок в акциях даже на фоне вероятного сохранения высокой геополитической премии. Прибыли рынка получат поддержку со стороны постепенно оживающей экономики, а также благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке нефти и слабеющего рубля
На более коротком горизонте второго полугодия 2026 года риски сохранения высокой волатильности особенно выражены, а поддержка со стороны основных драйверов роста может оставаться слабой.
2 600—2 900 пунктов — целевой диапазон индекса Мосбиржи на горизонте следующих 12 месяцев.
2 300—2 500 пунктов — наш прогноз индекса к концу 2026 года.
Комментарий Инвест-Идей: исходный аналитический материал содержит прогноз значения индекса Мосбиржи, но для данных учёта в качестве Базового актива идеи взят БПИФ Т-капитал Индекс Мосбиржи, а целевая цена поведена в соответствии указанному прогнозу на конец 2026 года.