ЛСР: инвесторы, стройся!
Обновление от 19.05.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Совет директоров Группы ЛСР рекомендовал выплатить 78 руб. на акцию в виде дивидендов за 2022 год (доходность выплаты 13,6%). Компания направит на дивиденды 8 млрд руб., или 60% от чистой прибыли за 2022 год. Последний день покупки акций для получения выплат — 5 июля 2023 года.
Такая рекомендация совета директоров стала неожиданностью для участников рынка. При этом размер объявленных дивидендов соответствует выплатам в 2015–2018 годах — это может означать, что Группа ЛСР возвращается к практике распределения фиксированных дивидендов в размере 78 руб. на акцию. Благодаря этому компания может стать одной из самых привлекательных ставок на дивиденды в секторе.
Если говорить о других девелоперах, то мы ожидаем, что Группа «Эталон» выплатит 3,6 млрд руб. дивидендов при сопоставимой доходности — 12,7%. Однако это потребует от компании завершения редомициляции. Дивидендная доходность по акциям Группы «Самолет» может составить 6%.
Мы подтверждаем оценку Покупать акции ЛСР, которые наряду с бумагами Самолет являются нашими фаворитами в секторе.
Обновление от 21.12.2022: целевая цена ПОНИЖЕНА
У Группы ЛСР высокая рентабельность и диверсифицированный бизнес (производство строительных материалов, в т. ч. для инфраструктурных проектов), а также привлекательная оценка. Все девелоперы торгуются с дисконтом 20–50% к своим историческим коэффициентам (P/E, EV/NCS, P/NAV). По оценкам аналитиков, привлекательный потенциал роста имеют акции Группы ЛСР.
Исходная идея:
Как ожидают аналитики SberCIB Investment Research, в 2022 году продажи Группы ЛСР вырастут на 20% в денежном выражении. Этому будет способствовать повышение цен и увеличение доли бизнес-класса в структуре продаж, а также запуск новых проектов — по итогам 2021 года портфель проектов компании вырос на 14% в квадратных метрах и на 70% — в рублях.
Ожидается, что в 2023 году продажи увеличатся на 40% в денежном выражении. Мультипликатор P/NAV — цена/стоимость портфеля проектов с поправкой на чистый долг и долю партнёров — находится на уровне 0,14. Его среднее значение составило 0,5. По оценкам аналитиков, котировки ЛСР могут подняться ещё примерно на 22%, даже если группа не выплатит дивиденды за 2022 год.
Ситуация в отрасли
По прогнозам аналитиков, в 2022 году продажи недвижимости на первичном рынке России сократятся на 28%. При этом в Москве и Московской области спад, скорее всего, будет меньше — 24%. Поддержку рынку недвижимости в части как объёмов, так и цен будут оказывать программы льготной ипотеки. В связи с этим основных программ две — ипотека под 7% и семейная ипотека со ставкой 6%. В первом квартале 2022 года на них пришлось около 55% всех сделок с новостройками и 80% ипотечных сделок с жилой недвижимостью в новостройках. Отметим, что данные по числу заключённых договоров ДДУ и по объёмам выданной ипотеки в июле уже показывают, что рынок начал восстанавливаться.
При этом президент поставил перед правительством задачу: в 2022 году ипотечный портфель должен вырасти не меньше, чем в 2021 году, то есть на 2,5 трлн ₽. По итогам первого полугодия объём выданных ипотечных кредитов составил только 750 млрд ₽. Не исключено, что правительство выработает дополнительные механизмы поддержки рынка.