Инвестор, включи МОЭСК (#2)
Обновление от 05.11.19: целевая цена ПОВЫШЕНА, отразили в параметрах идеи
Рост чистой прибыли в 2020 году, приводящий к снижению мультипликаторов, позволит МОЭСК достигнуть целевой цены в $ 0,024 (1,5 руб.).
Чистая прибыль МОЭСК по РСБУ за 9 месяцев 2019 года выросла на 23% с $ 73 млн. (4,681 млрд. руб.) до $ 91 млн. (5,779 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. МОЭСК смог выполнить свой план по прибыли за 2019 года на 1 квартал быстрее запланированного. Прогнозируемое компанией значение чистой прибыли за 2019 год по РСБУ – $ 88 млн. (5,627 млрд. руб.), за следующий год – $ 130 млн. (8,46 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы МОЭСК: P/E = 8,9, EV/EBITDA = 3,2, Net debt/EBITDA = 2,05.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций МОЭСК. Ближайшим драйвером для компании будет ранее анонсируемая выплата за 9 месяцев 2019 года, которая составит не менее 50% от годового дивиденда. Наш прогнозируемый годовой дивиденд за текущий год составляет $ 0,00094 - $ 0,0013 (0,06руб. - 0,08 руб.). При текущей цене $ 0,015 (0,94руб.) это 6,4%-8,5% дивидендной доходности.
МОЭСК в среднесрочной перспективе, до двух лет или до опубликования годового отчета за 2020 год, обладает 60% потенциалом роста. Так как если оценка бизнеса компании не изменится и останется на уровне EV/EBITDA=3,2 в 2020 году, то при увеличении EBITDA в 2020 году вырастет и целевой ориентир по бумагам. Поэтому, мы повышаем целевую цену для акций МОЭСК с $ 0,016 (1 руб.) до $ 0,024 (1,5 руб.).
Чистая прибыль по МСФО за 2 квартал выросла в 6,5 раз с $4,56 млн. (303 млн. руб.) до $ 34,18 млн. (2269 млн. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA выросла на 30% до $160 млн. (10,035 млрд. руб.). Выручка практически не изменилась и составила $ 550 млн. (36,308 млрд. руб.). Чистый долг уменьшился на 4% до $ 1,32 млрд. (87,911 млрд. руб.). Мультипликаторы МОЭСК уменьшились: P/E с 5,53 до 4,29, EV/EBITDA с 3,3 до 3,03, Net debt/EBITDA =2,13.
Результаты компании в первом полугодии 2019 года оказались лучше сопоставимого периода прошлого года ввиду малого резерва под кредитные убытки, который уменьшился с $ 35 млн. (2,3 млрд. руб.) до $ 6,37 млн. (423 млн. руб.). МОЭСК ожидает за 2019 год получить чистой прибыли: по РСБУ – $ 85 млн. (5,627 млрд. руб.), по МСФО – $ 110 млн. (7,224 млрд. руб.). В связи с этим годовой дивиденд может составить $ 0,00063 - $ 0,00095 (0,042руб. - 0,063 руб.). При текущей цене $ 0,012 (0,77руб.) это 5,4%-8,1% дивидендной доходности.
При возврате бизнеса компании к прежней оценки P/E=5,53, МОЭСК имеет 29% потенциал роста к целевой цене $0,015 (1 руб.). Срок реализации идеи – 6 месяцев.
Напомним, ранее, в марте 2019 аналитики придерживались другого мнения и писали о МОЭСК так:
Текущая оценка МОЭСК по мультипликатору EV/EBITDA равна 3,6, при средней оценке в 3,5 года в секторе. Поэтому потенциала роста акций нет. Основная идея заключается в погашении долга и возможности участия в сделках слияния и поглощения, если будет разрешена сделка по приобретению Газпромбанком контрольного пакета МОЭСК у Россетей. Кроме того, МОЭСК закладывает в свои дальнейшие планы слияние с ОЭК. Мы рекомендуем покупать акции МОЭСК только долгосрочно, в расчёте на вышеупомянутые факторы.