Инвесторов приглашают на бройлерную
Успешное проведение re-IPO Черкизово на бирже может привести к переоценке российских производителей мяса, если основатели продадут актив по оценке, по которой сами покупали акции у Prosperity - 11 годовых EBITDA
По данным Группы Черкизово, семья Бабаевых, являющаяся основными акционерами, ранее проведшая делистинг компании на LSE, решила повторно разместить акции уже на Московской бирже. Привлечено может быть $150 млн. самой компанией, а собственники рассчитывают продать пакет на большую сумму. Для повышения привлекательности инвесторам будут предложены повышенные дивиденды на уровне 50% от консолидированной прибыли по МСФО (ранее выплачивалось 17%-30%), которые начнут выплачиваться при снижении чистого долга до 2,5 EBITDA. Учитывая, что долг равен $832 млн., то есть 3,2 годовых EBITDA (сейчас это - $259 млн.), то первая выплата возможна уже по итогам 2018 года и может составить $1.15 (66 руб.) на акцию, что даст 5,4% дивидендной доходности.
Цена размещения косвенно может быть вычислена, исходя из цены сделки с Prosperity в июле 2017, владевшей пакетом в 21% Группы, когда оценка одной акции составляла $22.7 (1300 руб.). Также, у Группы Черкизово есть 2808576 казначейских акций (6,4% капитала), поэтому при привлечении $150 млн. продажа может пройти по $150 млн. / 2,809 млн. акций = $53.4 (3058 руб.) за акцию, если только семья Бабаевых перед IPO не решит дать скидку новым инвесторам. Вычисленная оценка - это 12,3 годовых EBITDA'17 Группы, что соответствует сделке с Prosperity, прошедшей по 10.9 годовых EBITDA'16 и 6,2 EBITDA за 6 месяцев 2017, экстраполированных на 12 месяцев. Пока маловероятно, что размещение может пройти по такой высокой верхней границе.
Наиболее вероятно, что Группа Черкизово, оценённая на бирже в 6,8 годовых EBITDA'17, сможет разместиться на уровне своей рыночной оценки, максимум, по $22.7 (1300 руб.), на уровне основного конкурента, Группы Русагро, торгующейся с мультипликатором EV/EBITDA=6.6. В такой ситуации, на среднесрочном периоде до 6 месяцев, можно заработать до 7% за счёт курсового роста от рыночной цены в $21.2 (1215 руб.) до $22.7 (1300 руб.). При более высокой оценке семьи Бабаевых в 11 EBITDA произойдёт переоценка всего сектора из-за появления арбитража для крупных фондов с рынком, где не только акции Группы Черкизово получат потенциал роста на 152% до $53.4 (3058 руб.), но и вырастет оценка Группы Русагро до своей долгосрочной целевой цены в $18 (1030 руб.). Мы рекомендуем спекулятивно покупать акции Группы Черкизово и долгосрочно покупать акции Группы Русагро до объявления параметров IPO актива семьи Бабаевых.