Инвесторы Алросы попали под бриллиантовый дождь
Обновление от 13.11.20: Идея и целевая цена подтверждены
Сильные результаты во втором полугодии 2020 году позволят АЛРОСА вернуться к дивидендным выплатам и показать дивдоходность до 5%.
АЛРОСА опубликовала сильные финансовые результаты по МСФО за 3 квартал 2020 года. Чистая прибыль уменьшилась на 44% с $0.17 млрд. (13.5 млрд. руб.) до $0.098 млрд. (7.58 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года на фоне существенного убытка от курсовой разницы. EBITDA выросла на 22% до $0.33 млрд. (25.7 млрд. руб.) за счет восстановления объемов продаж и реализации мер по контролю над затратами. Чистый долг вырос на $0.091 млрд. (7 млрд. руб.) до $1.38 млрд. (107 млрд. руб.). FCF за 9 месяцев составил $0.18 млрд. (14.3 млрд. руб.), что соответствует $0.025 (1.94 руб.) на 1 обыкновен� �ую акцию. Текущая оценка АЛРОСА: EV/EBITDA = 8.08, P/E = 25.65, P/BV = 2.37, Net Debt/EBITDA = 1.25.
АЛРОСА по дивидендной политике распределяет прибыль два раза в год (за 6 и 12 месяцев), выплачивая от 50% до 100% FCF в зависимости от показателя Net Debt/EBITDA. За 1 полугодие 2020 года компания выплатила акционерам $0 (0 руб.) по причине того, что FCF за первые 6 месяцев был меньше 0. В ходе телефонной конференции по итогам 3 квартала менеджмент подтвердил, что компания за вторые 6 месяцев выплатит от 75% до 100% FCF при сохранении текущего уровня долга и сильных продажах в декабре. По нашим расчетам, это может предполагать 3.8% - 5% дивидендную доходность за 2020 год или вып лату в размере $0.039 - $0.052 (3 руб. – 4 руб.) при 100% распределении FCF.
Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций АЛРОСА ввиду высокой дивидендной доходности в 2021 году. Компания на горизонте 1 года обладает 14% потенциалом роста до нашей целевой цены в $1.16 (90 руб.).
Обновление от 13.05.20: Идея и целевая цена подтверждены
Временные трудности создают хорошую точку входа в АЛРОСА, компания на горизонте 1.5 лет обладает 45% потенциалом роста.
АЛРОСА опубликовала рекордного низкие результаты продаж за апрель. Общий объем продаж за месяц составил $15.6 млн. (1.1 млрд. руб.) против $318.7 млн. (23.4 млрд. руб.) годом ранее. «Введенные для борьбы с коронавирусом ограничения и падение спроса на ювелирные украшения с бриллиантами свели к минимуму торговлю алмазами и бриллиантами на всех мировых площадках. Необходимо помнить, что ограничения и сложности, с которыми столкнулся рынок, носят временный характер – как с точки зрения организации работы, так и с точки зрения спроса. По нашим оценкам, уже к началу III квартала будет наблюдаться положительная динамика спроса на алмазы.» - прокомментировал заместитель генерального директора АЛРОСА Евгений Агуреев.
Также вчера в СМИ появилась информация о том, что Якутия, второй по величине акционер АЛРОСА, предложила выкупить в ГОХРАН алмазы у АЛРОСА на сумму $1.7 млрд. (125 млрд. руб.), что составляет 47% годовой выручки за 2019 год. Ранее была похожая ситуация в 2008-2009 годах, тогда Гохран купил продукцию у компании на сумму $1 млрд. (73.5 млрд. руб.). Помимо этого, на прошлой недели совет директоров АЛРОСА объявил дивиденд за 2 полугодие 2019 года - $ 0.036 (2.63 руб.), что дает 4,2% дивидендной доходности и соответствует 100% FCF за этот период. Дата закрытия реестра - 13 июля.
Несмотря на слабые финансовые показатели в 2020 году мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций АЛРОСА ввиду двузначной дивидендной доходности в 2021 году. Компания в среднесрочной перспективе, 1.5 лет, обладает 45% потенциал роста до нашей целевой цены в $1.22 (90 руб.).
Обновление от 13.04.20: Целевая цена подтверждена
Одними из основных потребителей продукции АК Алроса являются КНР и Индия в Азии и Бельгия в Европе, где проводилась рекламная компания для стимулирования спроса после преодоления затоваривания алмазами на рынке в 2019 году. Если в Европе и США, где работает конкурент, De Beers, карантинные мероприятия продолжают негативно влиять на продажи, то у российской государственной алмазной компании продажи в КНР и Индии начинают восстанавливаться после преодоления пика вирусного кризиса. После отмены ограничений Россией во внешней торговле, продажи алмазов должны быстро восстановиться также, как это произошло в июле-сентябре 2019. В такой ситуации акции АК Алроса должны вырасти на 15% с текущих $0.87 до оценки на IPO и SPO - $1 за акцию, с последующим восстановлением до целевых уровней января 2020 года – около $1.22 (90 руб.). Ожидаемая дивидендная доходность будет около 6%, при дивидендах около $0.054 (4 руб.).
Обновление от 12.03.20: Целевая цена ПОНИЖЕНА
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для обыкновенных акций АЛРОСА, но понижаем целевую цену из-за негативных последствий для Luxury-сегмента в связи с коронавирусом. Не смотря на это, компания в 2020 году покажет двузначную дивидендную доходность, по нашим расчетам, выплата составит около $ 0.097 (7 руб.). Акции компании остаются привлекательными и по текущим ценам – $0.94 (68 руб.), при которых АЛРОСА сохраняет 32% потенциал роста до целевой цены $1.24 (90 руб.).
Обновление от 11.02.20: аналитики продолжают верить в Алросу, подтверждают идею
Восстановление алмазного рынка поможет компании в 2020 году достигнуть целевой цены в $1,8 (115 руб.).
В опубликованных компанией результатах продаж за январь продажи алмазно-бриллиантовой продукции выросли на 44% год к году с $ 281,5 млн. (17,9 млрд. руб.) до $405 млн. (25,8 млрд. руб.), объемы растут уже шестой месяц подряд. «В январе мы наблюдали стабильный спрос на алмазное сырье. Гранильный сектор продолжал пополнять запасы на фоне позитивных результатов продаж ювелирных украшений ритейлерами в период рождественских праздников», – прокомментировал результаты заместитель генерального директора АЛРОСА Евгений Агуреев. Для сравнения, ранее продажи за аналогичный период компании De Beers показали рост на 28%.
Исторически финансовые результаты российской алмазной компании в первом полугодии сильнее, чем во 2, главным образом, это связанно с сезонными факторами. Следующим важным событием для АЛРОСА станет публикация результатов за 4 квартал 2019 года, которое намечено на 10 марта. По нашим расчетам, дивиденд за 12 месяцев 2019 года составит $0,023 - $0,039 (1,5 руб. – 2,5 руб.). Годовая дивидендная доходность за 2019 год – 6,5% - 7,7%.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для обыкновенных акций АЛРОСА, ожидая восстановление финансовых результатов в 2020 году. При условии продолжения тренда в 2020 году дивидендная доходность АЛРОСА вырастет до 10%, а величина будет равна $0,125 (8 руб.). Акции компании остаются привлекательными и по текущим ценам – $1,28 (82 руб.), при которых АЛРОСА сохраняет 40% потенциал роста до целевой цены $1,8 (115 руб.), что предполагает 7% дивидендную доходность.
Обновление от 14.01.20: инвестидея и целевая цена подтверждены
Восстановление алмазного рынка поможет компании в 2020 году достигнуть целевой цены в $1,88 (115 руб.).
В опубликованных компанией результатах продаж за декабрь продажи алмазно-бриллиантовой продукции выросли на 11% год к году с $ 328 млн. (19,9 млрд. руб.) до $364 млн. (22,184 млрд. руб.), объемы растут уже пятый месяц подряд. «В декабре мы наблюдали появившиеся ранее во втором полугодии признаки стабилизации спроса на алмазы на фоне постепенного восстановления баланса на рынке. Этому в немалой степени способствовала гибкая сбытовая стратегия добывающих компаний, – прокомментировал результаты заместитель генерального директора АЛРОСА Евгений Агуреев. – Предварительные результаты продаж ювелирных изделий в период рождественских праздников свидетельствуют о росте спроса относительно прошлого года в отдельных регионах.», таким образом, АЛРОСА подтвердила прогнозы De Beers, данные ранее, о постепенном восстановления рынка.
Исторически финансовые результаты российской алмазной компании во втором полугодии слабее, чем в 1, вследствие чего дивиденд за 12 месяцев 2019 года, по нашим расчетам, составит $0,0246 - $0,041 (1,5 руб. – 2,5 руб.). Годовая дивидендная доходность за 2019 год – 5,9% - 7%. При условии продолжения тренда в 2020 году на восстановлении алмазного рынка дивидендная доходность АЛРОСА вырастет до 10%-11%, а величина будет равна $0,13 - $ 0,16 (8 руб. – 10 руб.).
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для обыкновенных акций АЛРОСА, ожидая восстановление финансовых результатов в 2020 году. Акции компании остаются привлекательными и по текущим ценам – $1,47 (90 руб.), при которых АЛРОСА сохраняет 27% потенциал роста до конца 2020 года с целевой ценой $1,88 (115 руб.), что предполагает 7%-8,7% дивидендную доходность за следующий год.
Обновление от 11.12.19: инвестидея и целевая цена подтверждены
Обновление от 11.10.19: инвестидея и целевая цена подтверждены
Обновление от 20.08.19: целевая цена снова понижена , срок идеи продлен
С учётом сокращения предложения на алмазном рынке крупнейшими производителями и закрытия крупнейшего месторождения розовых алмазов в Австралии, рынок восстановится в объёмах на уровень 2018 года, о чём даёт свои прогнозы АК Алроса. Поэтому, АК Алроса уже в 2020 году сможет вернуть финансовые показатели на уровень 2018, как и выплаты дивидендов в $0,15 (10 руб.) на акцию или 13% дивидендной доходности по текущей цене $1,15 (75 руб.). АЛРОСА сохраняет 53% потенциал роста до целевой цены $1,76 (115руб.), что предполагает 8,5% будущую дивидендную доходность. Срок реализации идеи – 15 месяцев.
Обновление от 20.08.19: целевая цена повышена (берем середину нового диапазона 120-130 руб/акцию)
С учётом того, что, по данным АК Алроса, мировые продажи технических алмазов все последние годы не менялись и составляют 2-3 млн. карат в квартал, а основное падение продаж пришлось на ювелирные бриллианты, то запуск АК Алросой рекламной компании в Азии на $45 млн. и DeBeers - в США и Европе на $170 млн., одновременно с сокращением предложения обоими крупнейшими производителями, может позволить вернуть рынок в объёмах на уровень 2018 года, о чём даёт свои прогнозы АК Алроса. Поэтому, имея премию к мировому рынку (цены АК Алросы во 2 квартале 2019 выросли на 5% при падении мировых цен на 2%), АК Алроса уже в 2020 году сможет вернуть финансовые показатели на уровень 2018, как и выплаты дивидендов в $0.15 (10 руб.) на акцию, что будет приносить около 14% дивидендной доходности по текущей цене $1.1 (71 руб.). Потенциал роста до целевой цены в $1.8-$2 (120-130 руб.) за акцию (где дивдоходность будет около 8%) составляет 69%.
Перенос инвестиций на восстановление шахты Мир на 2024 год и новая дивидендная политика компании позволят Алросе достигнуть целевых значений $1,17 (110 руб.).
Алроса существенно улучшает дивидендную политику в пользу акционеров, компания предполагает выплату 100% денежного потока при соотношении Чистого долга к EBITDA 0,5. Это стало возможным за счет сдвига планов по восстановлению шахты Мир на 2024 год. За 1 квартал 2019 года соотношение Чистого долга к EBITDA равнялось 0,67. Компания платит промежуточные полугодовые дивиденды, учитывая недавние покупки акций генеральным директором, стоит ожидать снижения долга ниже целевого уровня 0,5 и выплату повышенного дивиденда.
Мы подтверждаем нашу старую рекомендацию покупать от цены $1,26 - $1,34 (80руб - 85 руб). Алроса опубликовала слабые результаты продаж за 5 месяцев, поэтому отчетность за 1 полугодие 2019 года окажется слабее, чем годом ранее. Но выплата 100% денежного потока нивелирует эффект слабых финансовых показателей. При сохранении текущих цен – $1,34 (85 руб.), дивидендная доходность составит 9%-11%, а годовая выплата за 2019 год будет равняться $0,12 - $ 0,15 (8 руб. – 10 руб.). Компания привлекательна на текущих ценах с целевым ориентиром $1,17 (110 руб.), при котором дивидендная доходность станет 7%, как у других «голубых фишек». Срок реализации идеи – 6 месяцев.