Инвесторы топят за ОГК-2
Обновление от 20.05.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ.
ОГК-2 выплатит 50% от чистой прибыли на дивиденды, что принесёт ожидаемые 7,2%, возможность роста капитализации будет зависеть от роста коэффициента выплаты и роста прибыли в ближайшие 2 года.
По данным отчётности по МСФО за 1 квартал 2021 года, выручка ОГК-2 уменьшилась на 4%, до $0.496 млрд., в сравнении с результатами 1 квартала 2020 года. EBITDA понизилась на 17% при сравнении тех же промежутков 2021 и 2020 года, составив $0.175 млрд. Чистая прибыль за первые 3 месяца 2021 года упала на 19%, в сравнении с началом 2020 года, дойдя до $0.096 млрд. Чистый долг составил $0.269 млрд. Мультипликаторы компании ниже прямых аналогов, торгующихся с оценкой около 4.1 годовых EBITDA: EV/EBITDA=3.5, P/E=7.0, соотношение Чистый дог/EBITDA=0.7 лет.
Мы считаем, что акции «дочки» ГЭХ сохранятся в фокусе внимания инвесторов и продолжат расти. Если ТГК-1 и Мосэнерго разово заработали на росте продаж теплоэнергии в холодную зиму 2020-2021, то ОГК-2 испытывало снижение отпуска в сеть из-за падения потребления промышленностью. И это является основным драйвером роста капитализации ОГК-2 в 2021 году, за счёт восстановительного роста потребления электрической энергии. Кроме того, в ГЭХ, по дивидендной политике выплачивается 50% от консолидированной прибыли. За 2020 год акционеры получат $0.0008 (0.06 руб.), реестр для выплаты которых будет закрыт 02.07.21, после ГОСА, назначенного 18.06.21. Это даст ожидаемую дивидендную доходность в 7,3%.
Далее, ОГК-2 будет демонстрировать рост прибыли в ближайшие 2 года и сможет выплачивать до $0.001 (0.10 руб.) на акцию. Это позволит раскрыть стоимость ОГК-2 на бирже. Плюс, при сокращении доходности до типичных для «голубых фишек» 6%, акции ОГК-2 могут подрасти на горизонте в 1 год до уровня целевой цены в $0.014-$0.015 (0.95-1 руб.) за акцию.
Обновление от 03.03.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ.
По итогам РСБУ за 2020 год, ОГК-2 остаётся самой интересной в ГЭХ, за счёт растущих показателей может вырасти на 27%, при перетоке инвесторов из других компаний ГЭХ
По данным отчётности РСБУ компаний ГЭХ (Мосэнерго, ТГК-1, МОЭК и ОГК-2), холодная зима позволила тепловым генерирующим компаниям показать восстановление выручки и прибыли в 4 квартале 2020, что продолжится и в 1 квартале 2021 года. Это позволит ТГК-1 и Мосэнерго выплатить дивиденды на уровне 2019 года, как и обещал менеджмент: $0.000013 (0.001 руб.) на акцию ТГК-1 и $0.0012 (0.09-0.12 руб.) на акцию Мосэнерго, что принесёт 7,9% и 4,2% дивидендной доходности, соответственно. Оценка территориальных компаний ГЭХ - ниже средней рыночной оценки EV/EBITDA=3.0 У ТГК-1 и 3.7 у Мосэнерго при средней оценке в 4,3 EBITDA.
Данная недооценённость сохраняется долго, так как капитализация Мосэнерго и ТГК-1 зависит от дивидендной доходности в условиях снижения выплат от договоров ДПМ. В то же время у ОГК-2, после отчётности по РСБУ оцениваемой чуть дороже, на уровне рынка в EV/EBITDA=4.6, выплаты по ДПМ растут и дивиденды могут составить $0.001 (0.06 руб.) на акцию, что даст 7,6% дивидендной доходности. Несмотря на негатив от роста долга при покупке Адлерской ТЭС, прибыль ОГК-2 получает поддержку от растущих выплат за новую мощность. Мы считаем, что акции «дочки» ГЭХ сохранятся в фокусе внимания инвесторов и продолжат расти.
Мы ожидаем скорого достижения нашей ближнесрочной целевой цены в $0.011 (0.83 руб.). При сокращении доходности до типичных для «голубых фишек» 6%, акции ОГК-2 могут подрасти на горизонте в 1 год до уровня долгосрочной целевой цены в $0.014-$0.015 (0.95-1 руб.) за акцию.
Обновление от 28.10.20: идея подтверждена
Отчёт ОГК-2 по РСБУ за 9 месяцев показал снижение прибыли на 16,5% до $0.159 млрд., прогнозный дивиденд - $0.001 (0.06 руб.), что даст 8% дивидендной доходности
По данным отчётности РСБУ, компания ОГК-2 показала устойчивую динамику финансовых показателей в пандемию среди генерирующих компаний, уступив только Юнипро. Выручка генерирующей компании сократилась на 21%, до $1,202 млрд., в сравнении с 9 месяцами 2019 года (в рублях – на 11,2%). EBITDA снизилась на 12,8%, до $0,341 млрд. при сопоставлении с 3 кварталами 2019 года (в рублях – на 1,2%). А чистая прибыль снизилась на 16,5% до $0.159 млрд., за счёт сокращения операционных издержек и роста платы за мощность от новых блоков (в рублях – на 5%). Чистый долг компании составил $0,572 млрд. Мультипликаторы компании оказались чуть ниже сектора: EV/EBITDA=3.8, P/E=6.4, при средней оценке генерирующих компаний на уровне 4,1 EBITDA.
Наиболее интересной акцией Газпром энергохолдинга была и остаётся ОГК-2, которая, в отличие от Мосэнерго и ТГК-1, поддерживается растущими выплатами по ДПМ. При росте стоимости бизнеса ОГК-2 до средней оценки компаний в секторе в 4,1 годовых EBITDA , целевой ценой компании станет $0.014 (0.95 руб.). Ожидаемый дивиденд ОГК-2 за 2020 год будет около $0.001 (0.06 руб.), что при текущей рыночной цене $0.011 (0.7 руб.) даст 8,5% дивидендной доходности. При сокращении доходности до типичных для «голубых фишек» 6%, акции ОГК-2 могут подрасти на горизонте в 1 год до того же уровня, как при переоценке по мультипликатору EV/EBITDA - $0.014-$0.015 (0.95-1 руб.) за акцию, особенно, на фона резкого ухудшения дивидендной доходности акций других генерирующих компаний, из-за снижения выработки в кризис.
Обновление от 10.08.20: целевая цена ПОВЫШЕНА
Рост выплат по ДПМ позволяет получить 8% дивдоходности и вырасти на 22% акциям при переоценке до уровня «голубых фишек»
Исходная идея
Акции Мосэнерго, после потери части доходов от ДПМ превратились в консервативную дивидендную историю с доходностью около 6%. Исходя из того, что мультипликатор EV/EBITDA Мосэнерго оказывается выше среднего значения в секторе (4,8) и дочерних компаний иностранных энергохолдингов (EV/EBITDA =4.1), то, учитывая сокращение выплат от ДПМ на ранее построенные объекты и негатив первого полугодия из-за тёплой зимы, приведший к потере выручки и прибыли, фундаментальных причин для роста акций «дочки» ГЭХ нет.
Наиболее интересной акцией в ГЭХ является ОГК-2, дающая при текущей рыночной цене $0.010 (0.76 руб.) дивидендную доходность в 7,8% и имеющая потенциал роста в 18% до целевой цены $0.010 (0.9 руб.) на уровне средней оценки сектора по EV/EBITDA.
Напомним, ранее в июне ЛМС закрыли инвест-идею на акции ОГК-2 по целевой цене:
Мы уменьшаем свою рекомендацию для акций ОГК-2 с «покупать» до «держать» в связи с сильным ростом котировок и достижением целевого уровня - $ 0.011 (0.75 руб.). Реализованный потенциал - 20%.
Ранее мы предлагали инвесторам открывать длинные позиции по акциям ОГК-2 в расчете на текущую недооценку и высокую дивидендную доходность до 2022 года. С 18.05.2020 года (дата нашей рекомендации) котировки компании выросли с $ 0.0092 (0.63 руб.) до нашей целевой цены $ 0.011 (0,75 руб.). Реализованный потенциал – 20%.
ОГК-2 в 2019 году перешла на новую норму распределения прибыли на дивиденды - 50% чистой прибыли по МСФО. Это позволило компании за 2019 год заплатить акционерам $0.00079 (0.05444574 руб.) на акцию, что по текущей цене дает 7.2% дивидендной доходности. Дата закрытия реестра - 10 июля. В 2020 году дивиденд, по нашим расчетам, вырастет до $ 0.00087 - $ 0.001 (0.06 руб. - 0.07 руб.) , что соответствует 7.9%-9.2% дивидендной доходности.